Amazon, Microsoft e Google: Quem lidera a corrida da nuvem de IA após resultados?

Quando a Alphabet GOOGL divulgou seus resultados na semana passada, um rápido crescimento na receita do Google Cloud foi visto como um ponto de pressão sobre a Microsoft e a Amazon, que anunciariam seus resultados nesta semana.

Ao longo dos últimos dois anos, investidores debateram se o Google Cloud poderia desafiar de forma significativa o Microsoft Azure e o Amazon Web Services à medida que a inteligência artificial remodelava os gastos empresariais em tecnologia.

Em vez de revelar um vencedor claro, a mais recente temporada de resultados mostrou que cada um dos três hyperscalers está fortalecendo sua posição de maneiras diferentes.

O Google Cloud está crescendo mais rápido, a Microsoft continua demonstrando notável resiliência apesar da intensa competição, enquanto a Amazon Web Services permanece como o motor de lucro do setor com sua maior expansão em mais de quatro anos.

Além dos números de crescimento, os resultados em nuvem das três empresas responderam a uma questão maior: se os investimentos massivos em IA estão gerando demanda suficiente para justificar os gastos.

Crescimento do Google Cloud foi o mais forte

Alphabet abriu a rodada na semana passada com um dos trimestres de nuvem mais fortes de sua história.

A receita do Google Cloud saltou 82% ano a ano para US$24,8 bilhões no trimestre encerrado em junho, muito acima das expectativas de crescimento de cerca de 64% dos analistas, segundo a LSEG.

O desempenho reforçou a narrativa de que o Google Cloud vem se expandindo mais rápido que Microsoft Azure e AWS nos trimestres recentes, alimentando esperanças de que estivesse ganhando participação de mercado de forma constante.

A demanda ficou tão forte que executivos da Alphabet disseram que iriam alugar capacidade adicional de data centers de terceiros para atender clientes, embora isso deva pressionar as margens.

Wall Street respondeu elevando as expectativas em relação à empresa.

Mais de 20 corretoras elevaram seus alvos de preço após os resultados, com o alvo mediano subindo para US$430, quase 26% acima do fechamento anterior da ação.

Citizens emitiu o maior alvo, a US$515, enquanto a TD Cowen se manteve a mais cautelosa em US$240.

"O Google Cloud foi simplesmente extraordinário", disse Richard Clode, gestor de portfólio do Janus Henderson Investors' Global Technology Leaders, em comentários reportados pela Reuters.

"A Alphabet tem vantagem competitiva em toda a stack, desde seus próprios chips de IA customizados até a distribuição para bilhões de usuários."

No entanto, a reação inicial do mercado foi surpreendentemente contida.

Apesar de apresentar um dos números de crescimento em nuvem mais fortes entre os grandes hyperscalers, as ações da Alphabet caíram após os resultados à medida que os investidores se concentraram em orientações de despesas de capital muito mais altas e no primeiro fluxo de caixa livre trimestral negativo da empresa em anos.

A resposta mostrou que os investidores estão se tornando cada vez mais seletivos quanto aos gastos em IA, recompensando empresas apenas quando o rápido crescimento da receita é acompanhado por evidências de que o investimento permanece financeiramente sustentável.

Microsoft prova que o Azure ainda está firmemente na disputa

Se os resultados do Google levantaram dúvidas sobre a posição competitiva da Microsoft, os ganhos do Azure deram uma resposta enfática.

A Microsoft reportou que a receita do Azure cresceu 43% no seu quarto trimestre fiscal, confortavelmente acima da estimativa de consenso dos analistas de cerca de 40%, segundo a Visible Alpha.

Seu segmento Intelligent Cloud gerou US$39,31 bilhões em receita, representando crescimento anual de 31,6% e superando as estimativas do StreetAccount de US$38,16 bilhões.

O crescimento do Azure também acelerou de 40% no trimestre anterior para 43%, enquanto a receita anual do Azure ultrapassou a marca de US$100 bilhões pela primeira vez.

Os resultados mudaram imediatamente o sentimento do mercado.

"Parecia meio que o Google estivesse tirando participação de mercado de todo mundo, e eles poderiam alcançar a participação de mercado do Azure se mantivessem essa trajetória", disse Dave Wagner, gestor de portfólio da Aptus Capital Advisors, à Reuters.

"Mas o que o Azure está nos mostrando é que ele continua na disputa."

Os resultados da Microsoft também responderam a outra questão que vinha pesando sobre as ações de tecnologia nas últimas semanas — se os investimentos massivos em IA do setor estavam se tornando excessivamente caros.

Ao contrário da Alphabet, a Microsoft tranquilizou os investidores ao manter sua perspectiva de despesas de capital de longo prazo amplamente inalterada, reiterando que esperava continuar gerando fluxo de caixa livre positivo no exercício fiscal de 2027.

O crescimento acelerado do Azure, aliado a uma orientação de gastos disciplinada, convenceu os investidores de que os investimentos em IA da Microsoft já estavam se traduzindo em demanda comercialmente significativa.

A ação respondeu na mesma medida, subindo cerca de 15% após os resultados, enquanto empresas de semicondutores e fornecedores de infraestrutura de IA também se valorizaram ao seu lado.

Amazon lembra aos investidores por que a AWS permanece líder

A Amazon foi a peça final do quebra-cabeça.

A Amazon Web Services registrou crescimento de receita de 37% para US$42,2 bilhões no segundo trimestre encerrado em 30 de junho, superando confortavelmente as expectativas dos analistas de crescimento de pouco mais de 31%, segundo a LSEG.

Foi também o crescimento mais rápido em 18 trimestres, o que a Morningstar descreveu como "assombroso" dado o enorme porte da AWS.

"A AWS está em forte expansão", disse o CEO Andy Jassy em comunicado.

"Nossos negócios de IA e de chips cada um superou taxas de faturamento acima de US$25 bilhões."

Jassy acrescentou durante a teleconferência de resultados: "A AWS agora tem uma taxa de receita anualizada de US$169 bilhões, o que, para efeito de comparação, a colocaria na 24ª posição da lista Fortune 500 se fosse uma empresa independente."

O backlog de contratos da AWS aumentou para US$496 bilhões, ante US$364 bilhões no trimestre anterior, enquanto Jassy reconheceu que a demanda permanece tão forte que a empresa ainda não tem capacidade computacional suficiente apesar do aumento significativo do investimento em capital.

O forte desempenho levou pelo menos cinco corretoras a elevar seus alvos de preço.

"Estamos encorajados pela força do negócio principal da AWS, que tem alta correlação com a receita de IA, e esperamos que essa relação se fortaleça ao longo do tempo à medida que mais cargas de trabalho de IA avançarem para produção em escala e gerarem demanda adicional por serviços essenciais", escreveu o JP Morgan em nota.

"Havia preocupações sobre perdas de participação de mercado da AWS, mas isso ficou resolvido agora", disse Dan Morgan, gestor de portfólio da Synovus Trust.

"Isso apenas dá mais evidências de que a liderança da AWS continua intacta. A maré da IA eleva todos os barcos aqui."

Por que o crescimento do Google Cloud merece uma análise mais aprofundada

Bob Evans, fundador do Cloud Wars, que acompanha de perto as indústrias de nuvem e IA por meio de pesquisas, entrevistas e análise de mercado, argumentou que os clientes estão diferenciando cada vez mais entre os três hyperscalers em vez de tratá-los como provedores intercambiáveis.

"Os números mostram que os clientes não veem os hyperscalers como um amontoado homogêneo em que não há a menor diferença entre as empresas. Muito pelo contrário", escreveu Evans.

Ele apontou que, embora as três empresas tenham acelerado o crescimento em nuvem nos trimestres recentes, a expansão do Google Cloud continua superando seus rivais por margem considerável.

"Os números também mostram uma poderosa mudança quantitativa entre os clientes para as soluções de IA e nuvem que o Google Cloud está oferecendo, porque o Google Cloud adicionou um surpreendente incremento de US$4,8 bilhões em receita incremental do 2º trimestre sobre o 1º, de longe o maior salto sequencial trimestre a trimestre já reportado por qualquer hyperscaler", disse ele em uma nota.

Segundo Evans, isso reflete uma mudança significativa na preferência dos clientes.

"Isso mostra que bem aqui no presente — não dois, três ou quatro anos atrás — cada vez mais clientes estão escolhendo o Google Cloud como seu provedor preferido."

O backlog do Google Cloud e o que ele indica

A mais recente temporada de resultados também deslocou a atenção dos investidores do crescimento de receita trimestral para uma métrica que pode determinar quem dominará a IA empresarial nos próximos anos: o backlog.

Para provedores de nuvem, backlog, ou obrigações de desempenho remanescentes (RPO), representa negócios contratados que serão reconhecidos como receita no futuro.

À medida que as empresas comprometem bilhões de dólares em infraestrutura de IA, esses números fornecem um dos indicadores mais claros da demanda de longo prazo.

É aí que o panorama competitivo se torna mais nuançado.

O backlog do Google Cloud também refletiu esse impulso.

Seu backlog saltou 390% ano a ano para US$514 bilhões, superando as estimativas dos analistas de US$488,1 bilhões.

A Alphabet adicionou mais de US$50 bilhões de novo backlog sequencialmente durante o trimestre, o maior aumento entre as três empresas.

A Alphabet prevê que pouco mais da metade desse backlog se converterá em receita nos próximos dois anos, com o restante sendo reconhecido ao longo de períodos mais longos.

Apesar dos números impressionantes, o backlog da Alphabet não está isento de riscos.

Grande parte do aumento reflete grandes contratos de computação de IA de vários anos que podem ostentar valores de manchete significativos.

Esses acordos podem ficar vulneráveis caso os clientes decidam renegociar os gastos ou reduzir requisitos futuros de computação à medida que uma infraestrutura concorrente se torne mais barata ou mais disponível.

Esse risco se tornou mais visível à medida que modelos de IA chineses continuam a melhorar rapidamente e as capacidades de fabricação de semicondutores domésticos avançam.

Por enquanto, contudo, os investidores parecem dispostos a aceitar essa incerteza, dado o ritmo com que o Google Cloud continua a adicionar clientes.

O backlog da Microsoft oculta um risco de concentração

A Microsoft reportou o maior RPO comercial entre as três empresas.

O RPO comercial subiu 84% ano a ano para US$678 bilhões.

Na superfície, isso parecia reforçar a liderança da Microsoft em IA empresarial.

No entanto, um comentário da diretora financeira Amy Hood durante a teleconferência de resultados sugeriu que uma parcela substancial desse backlog pode estar vinculada a um único cliente: a OpenAI.

Em vez de divulgar diretamente os compromissos da OpenAI, Hood disse que o RPO comercial "aumentou 25% quando excluída a OpenAI."

A Microsoft encerrou o exercício fiscal de 2025 com um RPO comercial de US$368 bilhões.

Segundo a Benzinga, se o backlog excluindo a OpenAI cresceu 25%, o RPO comercial da Microsoft sem seu parceiro de IA estaria agora em cerca de US$460 bilhões.

Isso implica que aproximadamente US$218 bilhões dos US$678 bilhões de backlog relatados pela Microsoft poderiam estar associados a compromissos relacionados à OpenAI, representando cerca de um terço do total.

A Microsoft também enfatizou que todo o crescimento sequencial do RPO comercial neste trimestre veio de clientes fora de empresas de modelos de IA de ponta, sugerindo que a gestão está ativamente tentando diversificar seu portfólio de pedidos além de seu maior parceiro de IA.

Esse esforço é encorajador, mas a dependência da empresa na OpenAI continua sendo um dos maiores riscos incorporados no backlog, por outro lado formidável, da Microsoft.

A AWS aposta na diversificação

A Amazon Web Services apresenta um quadro diferente.

Seu backlog contratado alcançou US$496 bilhões, menor que o da Microsoft e do Google em termos absolutos, mas crescendo rapidamente a partir de um negócio de nuvem já muito maior.

Mais importante, a AWS se beneficia do que os analistas consideram sua maior vantagem estrutural: a diversificação.

Sua base de clientes empresariais abrange centenas de milhares de organizações em indústrias e geografias diversas, o que significa que nenhum cliente individual contribui com algo próximo à concentração que a OpenAI representa para a Microsoft.

Quando Jassy disse aos analistas que o crescimento do backlog da AWS vinha "da amplitude do portfólio de produtos da Amazon, bem como do nosso portfólio de clientes", ele estava destacando precisamente essa vantagem.

Em vez de depender fortemente de um único desenvolvedor de modelos de IA, a AWS continua a gerar demanda entre empresas que constroem aplicações de IA em saúde, serviços financeiros, varejo, manufatura e inúmeras outras indústrias.