Decisão do Fed nesta semana: por que uma pausa pode chocar os mercados mais que um aumento

O Federal Reserve pode anunciar seu primeiro aumento da taxa de juros desde 2023 nesta semana, mas o choque maior para os mercados pode ser se não fizer nada.

Os traders estão precificando uma chance de 87% de que os decisores aumentarão as taxas em 25 pontos-base na quarta-feira, após uma inflação mais alta em agosto e preços do petróleo mais elevados.

Goldman Sachs e JPMorgan passaram a integrar o grupo que prevê aumentos.

Isso deixa os investidores diante de uma assimetria incomum: o aumento já está amplamente precificado, enquanto uma pausa poderia ressuscitar dúvidas sobre a credibilidade do Fed em relação à inflação e elevar os rendimentos dos Treasuries de longo prazo.

Wall Street passou de debater um aumento a esperar por ele

Até pouco antes dos dados de inflação da semana passada, os mercados estavam menos convencidos. A probabilidade de um aumento em setembro era de cerca de 70% antes de subir para 87% após leituras mais fortes do CPI e do PPI.

O CPI headline de agosto subiu 0.4% em relação a julho e 3.4% em relação ao ano anterior. O Core CPI aumentou 0.3% no mês, acima do consenso de 0.2%, enquanto a inflação core anual ficou em 2.4%.

O Goldman abandonou sua recomendação anterior de manutenção e agora prevê um aumento de um quarto de ponto. O JPMorgan prevê aumentos tanto em setembro quanto em dezembro.

O economista do Goldman, David Mericle, disse ao Financial Times que os decisores “se preocupariam com a potencial reação do mercado por não anunciarem um aumento que a recente comunicação do Fed orientou o mercado a praticamente precificar”.

Os investidores já se ajustaram a taxas de curto prazo mais altas. Um aumento ainda poderia pressionar ativos sensíveis a juros, mas confirmaria o rumo de política que os mercados agora esperam.

Não fazer nada tornou-se a estratégia mais disruptiva para os mercados financeiros.

Uma pausa poderia elevar os rendimentos de longo prazo

Normalmente, manter as taxas inalteradas tenderia a apoiar os títulos. Esta reunião pode produzir a reação oposta.

O rendimento do Treasury de 10 anos paira perto de 5%, depois de atingir 4.98% na semana passada, enquanto os investidores lidam com inflação persistente, petróleo caro, elevado endividamento do governo e preocupações sobre a perspectiva fiscal dos EUA.

O trader do Goldman Sachs, Rich Privorotsky, disse ao MarketWatch que o perigo de não aumentar as taxas é que o Fed “pode perder o controle da extremidade longa da curva” se os investidores concluírem que os decisores não estão sendo suficientemente sérios quanto à inflação.

Isso importa para as ações, já que um aumento nos rendimentos de longo prazo eleva as taxas de desconto, torna os retornos dos Treasuries mais competitivos em relação às ações e pressiona especialmente papéis de tecnologia e de crescimento mais caros.

Uma pausa, portanto, poderia parecer acomodativa na ponta curta, ao mesmo tempo que aperta as condições financeiras no trecho mais longo da curva.

Isso é o que torna a quarta-feira incomum: a escolha de política aparentemente mais fácil pode desencadear a reação de mercado mais severa.

A questão maior é a credibilidade do Fed

O debate, em última instância, vai além de mais 25 pontos-base.

A inflação headline permanece em 3.4%, a inflação subjacente surpreendeu pelo lado alto, e o Brent permanece acima de $100 à medida que os riscos de oferta no Oriente Médio mantêm os preços de energia elevados.

A faixa-alvo do federal funds está em 3.5% a 3.75%.

Chris Zaccarelli, chief investment officer da Northlight Asset Management, disse que era difícil ver como os decisores poderiam justificar manter-se inertes.

“Não há garantia de que o Fed vá aumentar na próxima semana, mas é difícil ver como o banco central pode justificar deixar as taxas em pausa”, disse ele, segundo o MarketWatch.

Uma pausa bem comunicada ainda poderia funcionar se o Fed sinalizar que um aperto futuro continua sendo uma opção.

Mas hesitação sem uma explicação clara poderia aumentar dúvidas sobre se os decisores estão dispostos a tolerar inflação acima da meta.