Raportul privind salariile non-agricole se profilează: ce ar putea mișca piețele și ar putea testa nervii investitorilor

Miza crește înainte de raportul privind salariile non-agricole din mai. Timp de luni de zile, investitorii au pariat pe o aterizare ușoară: răcirea inflației, încetinirea creșterii locurilor de muncă și o alunecare ușoară către reduceri ale dobânzilor. 

Datele publicate săptămâna aceasta sugerează că creșterea locurilor de muncă se răcește, presiunile inflaționiste se schimbă, iar încrederea în afaceri începe să se epuizeze.

Prognozele sunt mixte și, cu o administrație și o Rezervă Federală conflictuale, lucrurile ar putea deveni și mai complicate pentru investitori.

Câștigurile de locuri de muncă încetinesc mai repede decât se aștepta?

Cele mai recente semnale sugerează că piața muncii nu mai este rezistentă la glonț. Raportul național ADP privind ocuparea forței de muncă din mai a arătat o încetinire abruptă, cu doar 37.000 de locuri de muncă adăugate în sectorul privat.

Aceasta este cea mai slabă valoare lunară din ultimii doi ani și cu mult sub previziunile economiștilor de 114.000. 

Pierderile au fost mari, întinzându-se în educație, sănătate, producție și comerț. Chiar și firmele mici și mari au redus personalul.

Indicele PMI al serviciilor ISM, un alt indicator principal, a scăzut la 49,9, marcând prima contracție din sector în aproape un an. 

În cadrul raportului, comenzile noi s-au prăbușit la 46,4, sugerând o scădere a cererii. Companiile au menționat costurile ridicate, incertitudinea tarifelor și întârzierile la angajare. 

În timp ce indicele de ocupare a forței de muncă în servicii a crescut la 50,7, firmele au descris încetinirea deciziilor și un control sporit pentru fiecare nou angajat.

Datele indică faptul că economia nu s-a oprit complet, dar este în scădere. 

Creșterea salariilor rămâne puternică, ceea ce poate masca slăbiciunea. Cei care au schimbat locul de muncă au înregistrat o creștere a salariilor cu 7%, iar cei care au rămas la locul de muncă cu 4,5%, potrivit ADP.

Dar salariile puternice combinate cu scăderea angajărilor semnalează adesea presiune, nu putere.

Cererea de muncitori încă rezistă?

În schimb, raportul JOLTS pentru aprilie a arătat că locurile de muncă vacante au crescut în mod neașteptat la 7,39 milioane, de la 7,20 milioane în martie. 

Angajările au crescut și ele, atingând cel mai înalt nivel din aproape un an. La prima vedere, se pare că cererea de forță de muncă rămâne intactă.

Dar alte semnale din raport au fost mai puțin încurajatoare. Rata demisiilor a scăzut, arătând că lucrătorii ezită mai mult să-și părăsească locurile de muncă. 

Concedierile au crescut la cel mai înalt nivel din octombrie. Deschiderile au scăzut în producție, educație și agrement, sectoarele cele mai expuse cheltuielilor discreționare și tarifelor.

Raportul dintre locurile vacante pentru șomeri – o măsură cheie a Fed – s-a menținut la 1,0, înapoi la nivelurile pre-pandemice. 

Acesta este un semn că cererea și oferta de forță de muncă sunt într-un echilibru mai bun, dar și o confirmare că rigiditatea extremă din 2022 și 2023 a trecut.

Datele JOLTS sunt cunoscute pentru fluctuații de la lună la lună și revizuiri grele.

Iar trackerele în timp real, cum ar fi indexul de postări de locuri de muncă de la Indeed, arată că posturile vacante au scăzut de fapt în aceeași perioadă.

Împreună, sugerează că forța de muncă din aprilie ar fi putut fi de scurtă durată.

Tarifele fac totul mai complicat

Încetinirea forței de muncă vine într-un moment în care politica comercială stârnește și mai multă incertitudine.

Companiile din mai multe sectoare au raportat creșteri de costuri și întârzieri de planificare în sondajul ISM. 

Indicele prețurilor plătite a crescut la 68,7, cel mai ridicat nivel din noiembrie 2022. Costurile de producție cresc din nou, iar companiile transferă deja aceste costuri asupra consumatorilor, potrivit datelor de la Fed din New York.

Acest lucru creează o configurație dificilă pentru Rezerva Federală. Pe de o parte, piața muncii încetinește. Pe de altă parte, presiunile inflaționiste nu dispar, iar unele sunt în mod clar determinate de politica comercială. 

Președintele Fed, Jerome Powell, a avertizat că tarifele ar putea face ca inflația să rămână mai mare, pentru mai mult timp. El a îndemnat la prudență, iar Fed a menținut ratele dobânzilor stabile la 4,25%-4,50% în timpul ultimei ședințe.

Dar asta nu l-a împiedicat pe președintele Trump să exercite presiune publică. După ratarea ADP, el a postat pe Truth Social: "Prea târziu Powell trebuie acum să scadă rata".  

Cu doar câteva zile mai devreme, Trump s-ar fi întâlnit cu Powell față în față și i-ar fi spus că Fed "face o greșeală".

În ciuda zgomotului, oficialii Fed sunt împărțiți. Unii pledează pentru a privi inflația determinată de tarife. Alții se tem că inflația ar putea fi suficient de lipicioasă pentru a întârzia orice relaxare. 

Deocamdată, piețele pariază pe o reducere în septembrie. Acest pariu se va întări sau se va destrama în funcție de ceea ce dezvăluie raportul de vineri.

Care este consensul?

Prognoza consensuală pentru salariile non-agricole din luna mai este de +130.000 de locuri de muncă, în scădere de la +177.000 în aprilie. 

Rata șomajului este de așteptat să rămână constantă la 4,2%. Se preconizează că câștigurile medii pe oră vor crește cu 0,3% de la o lună la alta și cu 3,9% de la an la an.

Bank of America este mai optimistă, estimând +150.000 de locuri de muncă, dar avertizează că "volatilitatea legată de tarife" ar putea afecta angajările în comerț și transport. 

Chiar și așa, nu se așteaptă încă la un șoc major sau la concedieri pe scară largă. De asemenea, BofA nu vede nicio schimbare în politica Fed decât dacă slăbiciunea forței de muncă devine mai răspândită.

Raportul din aprilie a surprins în sus, dar a venit și cu 58.000 de revizuiri în scădere în februarie și martie.

Participarea forței de muncă a crescut la 62,6%, iar creșterea ocupării forței de muncă a fost cea mai puternică în sănătate, finanțe și asistență socială.

Dar revizuirile sugerează că lunile anterioare nu au fost atât de solide pe cât păreau, iar puterea sectorului se restrânge acum.

Cum vor reacționa piețele?

Pe baza tuturor datelor, raportul din mai este probabil să ajungă sub consens. O imprimare în intervalul de +95K până la +115K lucrări este acum mai probabilă decât nu. 

Există o șansă rezonabilă ca rata șomajului să crească la 4,3%, mai ales dacă participarea forței de muncă continuă să crească. 

Se așteaptă ca creșterea salariilor să rămână fermă, în jur de 0,4% de la o lună la alta, determinată de pierderea lucrătorilor și de presiunile salariale anterioare.

Dacă se confirmă, aceasta ar marca a doua lună consecutivă de decelerare a pieței muncii.

Combinat cu datele slabe ISM și ADP și incertitudinea tarifelor, semnalul general este că motorul forței de muncă pierde putere.

Imaginea nu este încă recesivă; Dar nu mai este puternic.

Pentru piețe, impactul va fi direct. O imprimare mai slabă sub 100K ar stimula probabil obligațiunile, ar trage randamentele în jos și ar crește probabilitatea unei reduceri a ratei Fed până în septembrie. 

Acțiunile ar putea aluneca inițial din cauza preocupărilor legate de creștere, dar ar putea reveni pe măsură ce așteptările de relaxare cresc. 

Dolarul ar slăbi, în special față de monedele legate de băncile centrale care deja reduc. Aurul ar putea crește din nou dacă riscurile de stagflație domină titlurile.

Dacă raportul surprinde în creștere, aceasta ar fi peste 150k, pariurile de reducere a ratei se vor estompa, randamentele vor crește, iar piața va trebui să reevalueze întreaga traiectorie. 

Dar datele sugerează că nu va fi cazul. Piața muncii este încă în picioare, dar încetinirea este aici. Investitorii care ignoră acest semnal o fac pe propriul risc.