Piața japoneză este în creștere, dar economia sa spune că ar putea fi de scurtă durată

Piața bursieră din Japonia este în creștere. Nikkei 225 a crescut cu peste 3% miercuri dimineață și tocmai a atins un maxim de 52 de săptămâni. 

Exportatori precum Toyota, Sony și Honda sunt în creștere. Investitorii aplaudă un nou acord comercial cu SUA și demisia așteptată a prim-ministrului Shigeru Ishiba.

Dar uită-te puțin mai adânc și semnele indică un mesaj diferit. Unul care spune că acest raliu este construit pe nisip. 

Economia Japoniei nu intră într-o nouă eră a încrederii. Intră într-o nouă fază de risc. Iar piața obligațiunilor vede acest lucru mai întâi.

Pierde Japonia controlul asupra pieței sale de obligațiuni?

Semnele de avertizare sunt clare. Pe 23 iulie, guvernul a organizat o licitație de obligațiuni pe 40 de ani. A fost cel mai slab din ultimii 14 ani. 

Potrivit Bloomberg, raportul ofertă-acoperire, care măsoară cererea, a ajuns la 2,127, cel mai scăzut din 2011. Randamentele au crescut la un record de 3,375%.

Dar asta nu a fost o surpriză. Investitorii s-au retras de luni de zile de la capătul lung al curbei obligațiunilor guvernamentale japoneze (JGB).

Randamentele obligațiunilor pe 30 de ani au crescut deja la 3,20% la începutul săptămânii.

Curba se înclină rapid. Piața cere prime mai mari pentru a împrumuta Japonia pe termen lung.

Cumpărătorii autohtoni, cum ar fi asigurătorii de viață și fondurile de pensii, cândva participanți de încredere, se retrag.

Ministerul de Finanțe a răspuns prin reducerea emisiunilor de obligațiuni pe termen lung, deși nu a ajutat.

Problema nu este doar tehnică. Este, de asemenea, politic. Traderii de obligațiuni evaluează instabilitatea viitoare.

Piața își pune o întrebare de bază: cine va fi responsabil și cât va cheltui?

De ce contează acum schimbarea politică a Japoniei

Prim-ministrul Shigeru Ishiba și-a pierdut majoritatea în camera superioară într-un eșec umilitor în alegeri. Câteva zile mai târziu, presa locală a raportat că intenționează să demisioneze. 

Deși Ishiba a negat aceste rapoarte, acum se poate spune că pentru o țară construită pe o continuitate tăcută, toate acestea indică faptul că ceva s-a schimbat.

Înfrângerea coaliției sale a împuternicit partidele de opoziție care fac presiuni pentru reduceri agresive de taxe și cheltuieli. 

Sanseito, un partid populist cu mesaje în stilul lui Trump, a sărit de la unu la cincisprezece locuri.

Partidul Democrat pentru Poporul vrea ca Banca Japoniei să revină la banii ușori. Expansiunea fiscală a revenit brusc la modă.

PLD, partidul de guvernământ al Japoniei, se străduiește să găsească un nou lider. Candidații nu ar putea fi mai diferiți.

Sanae Takaichi susține o politică mai relaxată și vizitează controversatul altar Yasukuni.

Shinjiro Koizumi are atracție pentru tineri, dar este imprevizibil. Yoshimasa Hayashi, absolvent de Harvard, reprezintă continuitatea, dar îi lipsește scânteia.

Rezultatul va fi critic. Nu doar pentru politică, ci și pentru piețe. Investitorii urmăresc să vadă dacă Japonia va alege o mână fermă sau se va îndrepta spre un teritoriu populist care afectează și mai mult încrederea.

Acordul comercial a schimbat ceva?

Pe 22 iulie, piața a avut parte de o surpriză: SUA și Japonia au anunțat un nou acord comercial.

În loc de tarifele așteptate de 25%, SUA s-au mulțumit cu 15%. În plus, Japonia a promis o investiție de 550 de miliarde de dolari în SUA.

Acțiunile au crescut în acea zi. Nikkei 225 și Topix au crescut cu peste 3% la noi maxime de 52 de săptămâni. Yenul s-a întărit pentru scurt timp, apoi s-a estompat.

Dar acesta a fost un raliu de ușurare, nu un punct de cotitură. Investitorii au evaluat ceva mai rău. Ceea ce au primit a fost mai puțin rău. 

Problemele fundamentale nu au fost încă eliminate.

Marjele de export vor fi în continuare afectate. Iar impulsul acțiunilor nu a calmat piața obligațiunilor.

Își poate permite Banca Japoniei să stea pe loc?

Banca Japoniei a început deja să înăsprească. A redus achizițiile de obligațiuni.

A crescut ratele în ianuarie anul acesta și se așteaptă o altă creștere a ratei până în toamnă. Dar iulie a venit și a trecut fără acțiune.

Viceguvernatorul Shinichi Uchida a ținut un discurs conservator. El a menționat că inflația este mai mare decât se aștepta.

El a avertizat cu privire la riscuri. A cerut răbdare. Dar nu a dat o direcție clară.

BOJ este blocat. Creșteți ratele și riscați o vânzare mai bruscă a obligațiunilor. Dacă rămâneți relaxat, yenul ar putea scădea în timp ce așteptările inflaționiste cresc .

Oricum, BOJ nu mai deține controlul asupra narațiunii; piețele sunt.

Traderii urmăresc capătul lung al curbei în loc de declarațiile de politică. Randamentele vorbesc mai tare decât cuvintele.

De ce nu va dura acest raliu

Există momente în care diferite clase de active spun povești diferite. Când o fac, trebuie să decizi cine spune adevărul.

În acest moment, acțiunile spun o poveste de ușurare pe termen scurt, în timp ce obligațiunile spun o poveste de prăbușire pe termen lung.

Dar economia Japoniei se confruntă în continuare cu un raport datorie/PIB de 250%, o creștere slabă a salariilor și venituri reale în scădere, o forță de muncă în scădere și vânturi demografice în scădere, instabilitate politică fără succesor clar și o piață de obligațiuni care își pierde baza internă.

Dacă următorul prim-ministru al Japoniei nu restabilește rapid credibilitatea fiscală, acest moment de calm nu va ține. Vidul politic în care se află economia japoneză nu este încă evaluat.

Investitorii pe termen lung au făcut deja un pas înapoi. Ei cer randamente mai mari. Mai multe compensații. Mai puțină încredere.

Acesta este mesajul mai profund al acțiunii pieței din această săptămână.

Nu este vorba despre cine câștigă conducerea PLD, ci despre dacă Japonia, ca sistem, merită încă o primă pentru datoria sa.