În interiorul IPC din iulie: de ce o cifră ar putea înclina Fed, randamentele și dolarul în câteva ore

Se așteaptă ca indicele prețurilor de consum (IPC) din iulie să se încadreze într-un interval restrâns de prognoze.

Cu toate acestea, o singură zecimală în cifra inflației de bază ar putea declanșa fluctuații bruște ale dobânzilor, monedelor și acțiunilor.

Participanții la piață și factorii de decizie politică urmăresc nu doar confirmarea presiunilor lipicioase asupra prețurilor, ci și semnele că costurile bazate pe tarife devin încorporate în economie.

Alții urmăresc orice semnal că evoluțiile politice, inclusiv nominalizarea lui Donald Trump pentru un nou șef al Biroului de Statistică a Muncii, ar putea influența modul în care sunt percepute sau raportate datele viitoare privind inflația.

Raportul este, de asemenea, un test pentru cât de mult este dispusă Rezerva Federală să treacă cu vederea inflația persistentă pentru a reduce ratele dobânzilor în acest an.

Câtă căldură este în miez?

Consensul se așteaptă ca IPC de bază, care exclude alimentele și energia, să crească cu 0,3% din iunie, împingând rata anuală la 3,0% de la 2,9%.

Aceasta ar fi cea mai mare creștere lunară din ianuarie.

Creșterea proiectată vine pe măsură ce prețurile pentru bunurile expuse tarifelor, cum ar fi mobilierul, îmbrăcămintea și articolele recreative, au încetat să scadă și au început să crească.

Prețurile îmbrăcămintei au crescut cu 0,4% în iunie, iar încălțămintea cu 0,7%, după luni de scădere.

Mobilierul de uz casnic a inversat scăderea anterioară, câștigând 0,4%.

IPC este prognozat la 2,8% de la an la an, în ușoară creștere de la 2,7%, în timp ce recenta scădere a benzinei menține creșterea lunară la 0,2%.

Diviziunea dintre un titlu slab și un nucleu mai ferm va conta, deoarece este mai probabil ca Fed să răspundă la acesta din urmă.

Dacă nucleul lunar ajunge la 0,4% sau mai mult, va fi greu pentru factorii de decizie politică să ignore semnele că tarifele încep să muște.

Tarifele ca accelerator ascuns

Rata tarifară efectivă a SUA este acum de aproximativ 18,6%, cea mai mare din 1933.

Creșterile din acest an au vizat o gamă mai largă de importuri, de la electronice de larg consum la bunuri de uz casnic.

Transferul a fost treptat, deoarece comercianții cu amănuntul absorb unele costuri pentru a proteja vânzările.

Dar câștigurile recente la nivel de categorie sugerează că tamponul de protecție se epuizează.

Inflația de bază a serviciilor rămâne scăzută, acesta fiind principalul motiv pentru care Fed vede în continuare o cale de reducere a dobânzilor.

Cu toate acestea, dacă inflația bunurilor continuă să se stabilizeze în timp ce salariile se stabilizează sau cresc, combinația ar putea bloca inflația peste zona de confort a Fed.

Cea mai imediată lectură a pieței va fi dacă raportul din această lună arată o extindere a creșterilor de prețuri dincolo de setul mic de bunuri cu tarife grele deja sub presiune.

De ce marja de eroare a Fed se micșorează

Contractele futures ale fondurilor federale implică o șansă de 80%-87% pentru o reducere de 25 de puncte de bază la ședința din septembrie, potrivit CME FedWatch.

Aceasta este deja o ștacheta ridicată pentru o surpriză dovish.

O imprimare de miez fierbinte ar reduce rapid aceste șanse. Factorii de decizie politică au indicat că doresc dovezi ale unei piețe a muncii în răcire înainte de a acționa agresiv.

Revizuirile recente ale salariilor arată angajări mai slabe decât se credea anterior, dar raportul privind locurile de muncă din iulie lasă inflația ca parte mai greu de controlat a mandatului Fed.

Guvernatorul Michelle Bowman a susținut recent trei reduceri în acest an, dar chiar și ea a recunoscut că inflația ar putea rămâne "lipicioasă" dacă costurile comerciale împing prețurile mărfurilor în sus.

Un număr de bază de 0,4% astăzi ar oferi membrilor agresivi un argument pentru a întârzia relaxarea.

Acest lucru ar împinge probabil randamentele obligațiunilor de trezorerie pe doi ani mai sus și ar întări dolarul, chiar dacă acțiunile își revin după o scădere inițială.

De ce nominalizarea BLS nu este povestea de astăzi

Numirea de către președintele Trump a lui EJ Antoni la conducerea Biroului de Statistică a Muncii a generat zgomot politic, dar nu are nicio legătură cu raportul de astăzi.

IPC este compilat cu săptămâni înainte și revizuit intern înainte de lansare.

Un proces de confirmare a Senatului va dura timp, ceea ce va face ca orice impact asupra raportării oficiale a inflației să fie o întrebare pentru lunile următoare.

Piețele vor tranzacționa numărul, nu schimbarea personalului.

Asta nu înseamnă că nominalizarea este irelevantă. O figură partizană care conduce o agenție tradițional apolitică ar putea influența modul în care sunt gestionate revizuirile viitoare sau modul în care sunt introduse noi metodologii.

Dar pentru IPC din iulie, datele sunt blocate. Adevărata poveste astăzi este dacă tendința inflației se întărește sau stagnează.

Asimetria riscului de piață

Deoarece piețele sunt deja evaluate pentru reduceri, riscurile sunt distorsionate.

O imprimare de bază mai scăzută decât se aștepta, de 0,2% sau mai puțin, ar consolida așteptările actuale privind ratele dobânzilor și ar putea produce doar câștiguri modeste în obligațiuni și acțiuni.

Cu toate acestea, o imprimare mai fierbinte ar putea forța traderii să reducă pariurile de reducere a dobânzilor, împingând randamentele și dolarul în sus și reducând acțiunile sensibile la dobânzi.

Această asimetrie este motivul pentru care traderii se vor concentra pe cifra lunară de bază. Ușurarea principală a prețurilor scăzute la benzină este anticipată pe scară largă.

Întrebarea este dacă inflația bunurilor determinată de tarife începe să sângereze în alte categorii, schimbând narațiunea inflației de la tranzitorie la persistentă.

Dacă se va întâmpla, decizia Fed din septembrie va părea mult mai puțin sigură la câteva minute de la apariția datelor.