Care este verdictul privind economia Japoniei pentru 2025?

Economia Japoniei ar fi trebuit să se poticnească în 2025. Majoritatea prognozelor indicau încetinirea creșterii și o politică monetară care nu duce nicăieri.

Între timp, războaiele comerciale, creșterea prețurilor la alimente și instabilitatea politică le-au dat investitorilor toate motivele să se aștepte la un alt an pierdut.

Dar, în ciuda tuturor acestor discuții, datele indică o poveste diferită.

Creșterea a fost mai puternică decât se temea, salariile încep să se miște, iar gospodăriile continuă să cheltuiască.

Mesajul în acest moment este că economia Japoniei este mai greu de rupt decât au presupus mulți, dar calea de urmat depinde de politică la fel de mult ca și de economie.

Creștere care sfidează șocul tarifar

Cifrele revizuite confirmă faptul că economia Japoniei a crescut într-un ritm anualizat de 2,2% în al doilea trimestru, dublu față de estimarea inițială a guvernului de 1,0%.

În mod impresionant, economia a crescut acum timp de cinci trimestre consecutive, o perioadă nemaivăzută de ani de zile.

Consumul gospodăriilor continuă să crească și este chiar mai puternic decât previziunile inițiale, în timp ce investițiile mediului de afaceri au crescut cu 0,6% în T2.

Exporturile nete au adăugat 0,3 puncte procentuale la creștere, parțial pentru că livrările au fost anticipate înainte de intrarea în vigoare a noilor tarife din SUA .

Aceste cifre încep să schimbe narațiunea.

La începutul acestui an, PIB-ul general a sugerat o mică contracție în primul trimestru. Acest lucru a alimentat temerile că inflația și tarifele mușcă mai tare decât se aștepta.

Revizuirile ulterioare arată că încetinirea a fost exagerată. Și, deși Japonia nu este în plină expansiune, economia se dovedește mai rezistentă decât au presupus investitorii la începutul anului.

Perspectivele pe termen scurt sunt mai puțin optimiste. Analiștii se așteaptă la o retragere tehnică în al treilea trimestru, pe măsură ce exporturile se relaxează și noile reguli de construcție încetinesc investițiile rezidențiale.

Prognozele indică o contracție trimestrială de 0,3% înainte ca creșterea să se stabilizeze în ultimele luni ale anului.

Pentru ansamblul anului 2025, majoritatea proiecțiilor se situează acum în jurul creșterii PIB real de 1,0-1,2%, un ritm care evită recesiunea, dar rămâne modest în comparație cu alte economii avansate.

Salarii și cheltuieli: ciclul dorit de investitori

Piața strânsă a muncii este coloana vertebrală a expansiunii actuale a Japoniei.

Rata șomajului este în prezent de 2,5%, iar participarea la forța de muncă a urcat la cel mai înalt nivel de la sfârșitul anilor 1990.

Angajatorii se confruntă cu lipsuri structurale, împingându-i să ofere salarii pe oră mai mari, chiar dacă numărul total de ore lucrate continuă să scadă.

Negocierile salariale din primăvara acestui an au generat o creștere medie de 5,3%, cea mai puternică din anii 1990.

Cifra principală a supraestimat realitatea în prima jumătate a anului, câștigurile totale în numerar crescând cu doar 1% în mai, iar salariile reale fiind încă negative.

Dar datele mai recente arată un impuls.

Salariile nominale au crescut în iulie în cel mai rapid ritm din ultimele șapte luni. Salariile reale au intrat în teritoriu pozitiv pe măsură ce inflația alimentelor și energiei s-a răcit.

Acesta este ciclul pe care Banca Japoniei a încercat să îl proiecteze: salarii mai mari, mai mult consum și inflație moderată.

Rămâne fragilă, iar presiunea asupra marjelor corporative din cauza tarifelor este un risc.

Exportatorii de automobile au redus prețurile în Statele Unite pentru a-și apăra cota de piață, sacrificând profitabilitatea.

Profitul înainte de impozitare al producătorilor a scăzut cu 11,5% de la an la an în al doilea trimestru, câștigurile din echipamentele de transport scăzând cu aproape 30%.

Această presiune ar putea limita dimensiunea ofertelor salariale de anul viitor. Dar deocamdată, cererea consumatorilor se menține, iar asta menține economia pe linia de plutire.

Inflația se răcește, dar serviciile sunt wildcard-ul

Inflația totală a încetinit de la 4% în ianuarie la aproximativ 3,5% în mai și chiar mai mult la 3,1% în august.

Prețurile la alimente rămân ridicate, orezul fiind mai mult decât dublu față de anul precedent, dar inflația alimentelor a început să scadă.

Inflația de bază, care exclude alimentele și combustibilul, s-a situat la 3,4% în august, dar rămâne controlată.

Acest lucru dă Băncii Japoniei încredere că inflația totală va reveni la ținta sa de 2% în anul fiscal 2025-26.

Dar riscul constă în servicii. Pe măsură ce prețurile alimentelor scad și veniturile reale se îmbunătățesc, cererea de servicii ar putea împinge aceste prețuri în sus.

Toate cele trei măsuri interne ale Băncii Japoniei privind inflația, media redusă, mediana și modul de mod, au crescut din primăvară, deși două rămân sub 2%. Așteptările inflaționiste cresc și ele.

Această combinație este motivul pentru care banca centrală încă vede spațiu pentru a crește ratele dobânzilor în acest an, chiar dacă incertitudinea politică întunecă perspectivele.

Dificultăți comerciale: America și China mușcă puternic

Comerțul rămâne punctul slab. Japonia a încheiat un acord cu SUA în iulie, care a redus tarifele pentru automobile la 15% de la 27,5% anterior și a eliminat tarifele acumulate.

Acesta a fost un progres, dar nu o soluție. Exporturile către SUA au scăzut cu 10,1% în iulie față de anul precedent, livrările de vehicule scăzând cu 28% și piesele auto cu 17%.

În același timp, exporturile către China au scăzut cu 8,8% în mai, a treia scădere lunară consecutivă, pe măsură ce producția internă de mașini a Chinei a crescut. Exporturile către Uniunea Europeană au revenit modest, în timp ce livrările către economiile ASEAN au rămas stabile.

Frânarea comerțului este mai mult decât numerele. Afectează profitabilitatea, iar profitabilitatea este ceea ce finanțează creșterea salariilor și cheltuielile de capital.

Dacă tarifele rămân în vigoare până în 2026, Japonia va avea nevoie de o cerere internă mai puternică pentru a compensa veniturile externe pierdute.

Acest lucru crește miza pentru politica fiscală și încrederea gospodăriilor.

Politica: riscul real pentru investitori

Demisia prim-ministrului Shigeru Ishiba din 7 septembrie a adăugat un nou strat de incertitudine. Partidul său Liberal Democrat și-a pierdut majoritatea în ambele camere, iar alegerile pentru conducerea conducerii din octombrie vor decide următoarea direcție a țării.

Concurenții din cadrul PLD diferă în abordarea lor. Unul favorizează expansiunea fiscală și o poziție monetară mai blândă, în timp ce altul subliniază reformele structurale și neutralitatea pe calea de normalizare a BoJ.

Oricum ar fi, lipsa majorității parlamentare face ca schimbările politice îndrăznețe să fie puțin probabile.

Piețele au reacționat rapid la ieșirea lui Ishiba, yenul slăbind și contractele futures pentru obligațiuni guvernamentale în creștere. Îngrijorările cu privire la poziția fiscală a Japoniei nu sunt niciodată departe.

Potrivit lui Ryoji Musha, rata de povară națională a crescut de la 38% în 2011 la 48% în prezent. Unele partide de opoziție cer reduceri de taxe pentru a ușura presiunea asupra gospodăriilor.

Acest lucru ar putea susține consumul, dar ar alarma investitorii în obligațiuni deja concentrați pe datoria publică masivă a Japoniei. Rezultatul politic este semnificativ, deoarece va stabili fundalul fiscal pentru ciclul salariu-preț.

Ușurarea care ajută gospodăriile fără a speria piețele ar fi punctul dulce. Orice altceva riscă fie să submineze cererea, fie să declanșeze randamente mai mari.

Dilema Băncii Japoniei

Banca Japoniei este prinsă între date solide și risc politic. Înainte de demisia lui Ishiba, piețele prevedeau o șansă de 70% pentru o creștere a ratei până la sfârșitul anului. După demisia lui Ishiba, aceste șanse au scăzut la aproximativ 40%.

Factorii de decizie insistă că, dacă prognozele lor de creștere și inflație se mențin, ratele vor crește. Datele din trimestrul al doilea susțin acest caz: creșterea este solidă, salariile sunt în creștere, iar inflația rămâne peste 2%. Cu toate acestea, optica înăspririi în timpul unei tranziții politice este incomodă.

Majoritatea economiștilor nu se așteaptă la nicio schimbare la ședința de politică monetară din 19 septembrie. Octombrie rămâne în joc, dar riscurile de întârziere au crescut.

Investitorii ar trebui să se aștepte ca BoJ să rămână extrem de precaută în comunicarea sa, mișcându-se treptat și subliniind dependența de date.

Cu cât zgomotul politic crește mai mult, cu atât este mai probabil ca banca centrală să împingă deciziile până la sfârșitul anului 2025.

Ce ar trebui să urmărească investitorii în continuare

Pentru investitori, cheia nu este dacă Japonia înregistrează o creștere de 1% sau 1,2% în acest an.

Adevăratul test este dacă ciclul salariu-preț se menține pe parcursul iernii și în negocierile salariale din 2026.

Dacă firmele, chiar și sub presiunea marjei, continuă să ofere creșteri salariale care depășesc inflația, consumul va rămâne suficient de puternic pentru a compensa slăbiciunea comerțului.

Trei indicatoare contează cel mai mult.

În primul rând, datele privind salariile și cheltuielile gospodăriilor până în toamnă.

În al doilea rând, performanța exporturilor în afara SUA, în special în Europa și Asia de Sud-Est.

În al treilea rând, componența măsurilor de reducere fiscală după competiția pentru conducerea PLD.

Împreună, ei vor decide dacă Banca Japoniei va face prima sa creștere în octombrie sau va aștepta până când stabilitatea va reveni.

Economia Japoniei în 2025 nu mai este povestea fragilă care a fost odată. Nu răcnește, dar este rezistent. Riscul stă acum mai puțin în date și mai mult în politică.