Criza de credibilitate a SUA: când cifrele încetează să se încadreze

Statele Unite se confruntă cu o problemă neobișnuită. Investitorii nu mai știu dacă mai pot avea încredere în cifrele economice ale guvernului.

Rapoartele privind locurile de muncă oscilează sălbatic la revizuire. Cifrele inflației sunt din ce în ce mai pline de presupuneri. Sondajele cheie ajung târziu, uneori fără explicații.

Pentru o economie care funcționează conform așteptărilor, criza de credibilitate a statisticilor americane devine încet un risc de piață.

De ce mașina de locuri de muncă se blochează

Cel mai recent raport de salarizare a arătat că SUA a adăugat doar 22.000 de locuri de muncă între iulie și august, potrivit Biroului de Statistică a Muncii.

Revizuirile au redus sute de mii de locuri de muncă raportate anterior, ștergând ceea ce investitorii credeau că sunt câștiguri reale. Pentru a pune lucrurile în perspectivă, SUA obișnuia să adauge 200.000 de locuri de muncă în fiecare lună, în timp ce acum se situează în jurul valorii zero.

Aceasta este mai mult decât o încetinire ciclică. Locurile de muncă entry-level în software, marketing și vânzări au dispărut din 2022, pe măsură ce companiile apelează la inteligența artificială.

Lucrătorii mai tineri găsesc acum oportunități în comerțul cu amănuntul și în îngrijirea sănătății, dar chiar și aceste sectoare prezintă semne de slăbiciune. Angajatorii rămân precauți în timp ce administrația dezbate tarifele, taxele și imigrația.

Rezerva Federală a reacționat în septembrie prin reducerea ratelor cu 25 de puncte de bază.

Cu toate acestea, cu o inflație de 2,6% pe măsura PCE preferată, domeniul de aplicare al băncii centrale este limitat. Reducerile de tarife stimulează cererea, nu oferta.

Ele nu pot inversa presiunile structurale ale automatizării sau ale incertitudinii politice.

Investitorii care au citit cândva cifrele salariale ca un semnal clar al puterii economice se confruntă acum cu zgomot.

Cum se defectează sistemul de date

Problema mai profundă nu este piața muncii în sine, ci modul în care este măsurată. BLS și-a redus personalul cu aproximativ 20% din 2017. O treime din rolurile de conducere sunt vacante.

Pentru a compensa datele lipsă, agenția se bazează din ce în ce mai mult pe imputare, ceea ce înseamnă în esență presupuneri statistice bazate pe tendințele trecute. În vremuri stabile, acest lucru este gestionabil. În perioadele de schimbări rapide, este înșelător.

Rapoartele recente au recunoscut că doar 55% din răspunsurile la sondaj ajung la timp pentru lansarea inițială a locurilor de muncă.

Rata generală de răspuns a avut o tendință descendentă din 2015. Întreprinderile mici, care acum se înmulțesc în economia gig, răspund la rate și mai mici.

Sursa: BLS

Rezultatul este previzibil. Marii angajatori domină eșantionul. Când firmele mici concediază personal sau închid, datele nu sunt preluate decât revizuiri luni mai târziu.

Datele privind inflația suferă în paralel. În iunie, BLS a suspendat colectarea în trei zone metropolitane din cauza lipsei de resurse. Până în iulie, 15% din eșantionul IPC din alte regiuni a fost suspendat.

Bloomberg a raportat că ponderea prețurilor imputate s-a triplat în șase luni. Acest lucru este semnificativ și înseamnă că o parte semnificativă a IPC nu se mai bazează pe prețurile reale.

Pentru a umple golurile, BLS anunță acum locuri de muncă cu jumătate de normă pentru colectorii CPI, plătind până la 25 de dolari pe oră în marile orașe.

Acești asistenți vor intra în magazine și hoteluri pentru a nota prețurile, așa cum au făcut întotdeauna, dar la o scară redusă.

De ce întârzierile contează mai mult decât erorile

Săptămâna trecută, BLS a amânat publicarea sondajului său anual privind cheltuielile consumatorilor fără explicații. Acest set de date este utilizat pentru a cântări coșul IPC pentru anul următor.

Cu alte cuvinte, decide cât de multe costuri cu alimentele, energia, adăpostul sau mediul contează în inflația oficială. O întârziere nu îi frustrează pur și simplu pe analiști. Riscă să pondereze greșit indicatorul cel mai urmărit în macroeconomie.

Fostul comisar BLS, William Beach, a numit lansarea "dificilă", dar și-a exprimat surprinderea că nu are o nouă dată.

Succesoarea sa, Erika McEntarfer, a fost concediată luna trecută de președintele Trump. Ea a avertizat deschis că independența agenției este pusă sub semnul întrebării.

O anchetă a inspectorului general este acum în curs de desfășurare pentru a stabili modul în care BLS colectează și raportează datele.

Astfel de întârzieri au două consecințe pentru investitori. În primul rând, acestea introduc incertitudine în așteptările inflaționiste, care se alimentează direct cu randamentele obligațiunilor și prognozele dobânzilor.

În al doilea rând, subminează încrederea în obiectivitatea procesului în sine.

În cele din urmă, un număr defect poate fi revizuit. Dar un număr lipsă lasă un vid pe care alții îl vor umple cu speculații.

Cine beneficiază de ceața datelor

Este tentant să privim această criză de credibilitate ca pe o defecțiune tehnică. Nu este. Creează asimetrie. Cu cât datele publice sunt mai puțin fiabile, cu atât datele private devin mai valoroase.

Marile firme de investiții cheltuiesc deja peste 15 miliarde de dolari pe an pe surse alternative de date.

Imaginile din satelit ale parcărilor, fluxurile de tranzacții cu cardul de credit, fluxurile de marfă și anunțurile de locuri de muncă răzuite oferă o imagine mai clară decât comunicatele oficiale.

Bloomberg și alți furnizori împachetează acest lucru în terminale care costă firmele 30.000 de dolari pe an per loc. Aceasta este o idee simplă pentru fondurile speculative. Pentru investitorii mai mici, totuși, este inaccesibil.

Rezultatul este un decalaj informațional din ce în ce mai mare. Factorii de decizie politică și publicul rămân cu cifre învechite și zgomotoase. Instituțiile cu resurse operează pe semnale mai curate și mai actuale.

Din punct de vedere tehnic, nu este vorba de insider trading, dar efectul este similar. Puterea de piață aparține celor care pot cumpăra setul de date mai bun.

Ce ar trebui să urmărească investitorii în continuare

Investitorii nu își pot permite să respingă statisticile oficiale din SUA, dar trebuie să le trateze diferit.

O cifră de salarizare de 22.000 de locuri de muncă înseamnă puțin fără a ști cât de mult este imputat și cât de probabile vor fi revizuirile.

Citirile inflației trebuie citite cu atenție la ponderea prețurilor lipsă. Calitatea datelor în sine a devenit o variabilă.

O abordare este urmărirea "elasticității de revizuire" a fiecărei serii. Când diferența dintre citirile inițiale și cele finale crește, seria este mai puțin fiabilă și ar trebui să aibă mai puțină greutate în prognoze.

Un altul este monitorizarea ratelor de răspuns și a cotelor de imputare, pe care BLS le dezvăluie în adâncime în notele sale metodologice. Aceste cifre sunt plictisitoare, dar contează mai mult acum decât titlul în sine.

Pentru alocarea activelor, acest lucru implică prudență în tranzacțiile care se bazează pe semnale lunare clare. Obligațiunile sensibile la rate, acțiunile ciclice și pozițiile în dolari pot fi toate biciuite de revizuiri. L

temele pe termen lung, cum ar fi impactul IA asupra piețelor forței de muncă sau reziliența cheltuielilor de consum în ciuda zgomotului din date, se pot dovedi mai ușor de investit.

Un sistem care are nevoie de reparații

Poate că cel mai important semnal nu este piața muncii sau inflația, ci sistemul de măsurare în sine.

Statele Unite au construit o mașină statistică după Marea Depresiune, deoarece economiile moderne nu pot funcționa fără cifre de încredere.

Acea mașină funcționează acum cu putere redusă. Reducerile de personal, interferențele politice și schimbările economice structurale o presează.

Concedierea mai multor comisari nu va rezolva criza de credibilitate din SUA. De fapt, îl lărgește.

Soluția necesită investiții în infrastructura statistică, protecția independenței și transparență în ceea ce privește incertitudinea. Până atunci, investitorii vor trebui să trateze fiecare număr ca fiind provizoriu.