Coloană: Problema inflației Fed devine tot mai greu de ignorat

De mai mulți ani, PCE de bază (Core PCE), adică indicele cheltuielilor pentru consumul personal, excluzând alimentele și energia, a fost măsurătoarea preferată a inflației a Rezervei Federale SUA.

Se înțelege că atunci când Fed vorbește despre ținta sa de inflație de 2%, se referă la PCE de bază.

De asemenea, se știe că Kevin Warsh, care l-a înlocuit pe Jerome Powell ca președinte al Fed în mai, nu este un mare admirator al acestui indicator.

Dar analiștii pieței nu s-au comutat încă la măsurătoarea sa preferată a inflației, care pare să fie o versiune ajustată a CPI, din nou excluzând alimentele și energia.

Oricum, ultima actualizare a PCE de bază a fost publicată săptămâna aceasta. A ieșit la +3.3% an peste an.

Nu doar că aceasta a fost exact în linie cu așteptările, dar a fost și neschimbată față de actualizarea precedentă. 

Singura problemă cu această ultimă publicare este că rămâne mult peste acea țintă Fed de 2% și a fost astfel de mult peste cinci ani.

Poate chiar mai îngrijorător este faptul că această serie de date nu doar arată că inflația din SUA este remarcabil de persistentă, ci prezintă și o ușoară tendință ascendentă.

Poate că a fost neschimbat față de luna trecută, dar a urcat semnificativ față de 2.6% în aprilie anul trecut.

În contrast, CPI de bază, probabil cea mai urmărită măsură a inflației, a fost de +2.5% luna trecută, egalând nivelurile văzute la începutul acestui an, care au fost cele mai scăzute înregistrări din aprilie 2021.

Asta i-a entuziasmat foarte mult pe investitori și a dus la o scădere a așteptărilor pieței privind majorările de dobândă de la Fed până la sfârșitul anului. 

Deci, există niște confuzii, neajutate de respingerea de către Kevin Warsh a forward guidance din partea băncii centrale. Ce altceva?

Ah, da, există Indicele Prețurilor Producătorilor (PPI), care măsoară inflația la nivelul en-gros și pe care majoritatea analiștilor sunt de acord că o precede pe cea de consum.

Când prețurile la nivel en-gros cresc, înseamnă că producătorii fie vor transfera costurile majorate către consumatori acolo unde pot.

Aceasta ia o parte mai mare din veniturile disponibile pentru bunuri și servicii de bază.

Alternativ, companiile își absorb aceste costuri, ceea ce va avea un efect negativ asupra marjelor și, prin urmare, asupra profitabilității generale, toate celelalte condiții rămânând la fel.

Dacă se întâmplă asta, atunci are potențialul de a reprezenta un vânt împotriva semnificativ pentru prețurile acțiunilor. Vestea bună este că PPI de bază a scăzut din aprilie anul acesta.

Vestea proastă este că a fost de +4.2% în iulie. Nu e de mirare că oficialii Fed sunt îngrijorați de inflație, trei dintre cei doisprezece membri ai FOMC menționând presiuni inflaționiste în creștere ca motiv pentru votul lor pentru o majorare de 25 de puncte de bază la ultima reuniune din iulie. 

Dar cât de îngrijorați ar trebui să fie? Sunt semne că, cu excepția cheltuielilor pentru infrastructura AI, nu totul merge bine în economia SUA.

Recent, au fost două rapoarte consecutive slabe privind crearea de locuri de muncă în sectorul non-agricol, un număr slab al vânzărilor cu amănuntul și unele actualizări trimestriale dezamăgitoare și contradictorii ale rezultatelor marilor companii de retail.

Dintre acestea, raportul Walmart a fost cel mai îngrijorător, înregistrând cea mai lentă creștere trimestrială a vânzărilor din ultimii șase ani.

Dar și alți retaileri au relatat o poveste în care cei cu venituri mai mari continuă să cheltuiască, în timp ce gospodăriile cu venituri mai mici arată semne de presiune.

Aceasta nu pare a fi un mediu care să reacționeze bine la o creștere a costului împrumuturilor.

Vineri, 28 august, președintele Fed, Warsh, va susține discursul principal la Simpozionul Economic de la Jackson Hole. Investitorii sunt dornici să primească de la el o indicație despre ce va face Fed cu dobânzile. 

Va adopta o poziție restrictivă sau acomodativă? La urma urmei, sunt vremuri agitate. Secretarul Trezoreriei SUA, Scott Bessent, a făcut tot posibilul pentru a domoli dolarul.

El a anunțat recent că Trezoreria va dubla mărimea achizițiilor de titluri de stat cu scadențe mai lungi, o mișcare care a determinat scăderea randamentelor și prăbușirea dolarului american.

Aceasta a fost a doua încercare a dlui Bessent de a deprecia dolarul; prima a fost decizia sa de a se alătura Ministerului Finanțelor din Japonia într-o intervenție pentru a susține yenul la sfârșitul lunii iulie.

Nu e un secret că dl Bessent, împreună cu președintele Trump, dorește un dolar mai slab pentru a ajuta exportatorii americani să vândă mai ușor în străinătate. Dacă vor obține asta sau nu e o altă chestiune.

Iar în privința faptului dacă dl Warsh va exprima o opinie despre rate sau inflație, având în vedere efortul său de a face Fed mai puțin transparentă decât a fost sub cei trei predecesori ai săi, eu cred că nu va spune nimic.

(Aceasta este o coloană bilunară de David Morrison. Este Senior Market Analyst la Trade Nation. Opiniile îi aparțin.)