Ce împiedică spargerea bulei AI și ce înseamnă pentru investitori

Discuțiile despre subiectul dacă suntem într-o bulă AI au loc de mai bine de trei ani.

De fiecare dată când se raportează o știre majoră, aceeași întrebare reapare. Totul este doar hype?

Recent, câteva companii au cheltuit pe AI într-un ritm care seamănă mai mult cu un proiect de infrastructură națională decât cu o lansare de software.

Banii sunt uluitori, termenele se întind ani de zile, iar cerințele de energie se potrivesc țărilor mici.

Dar dacă aceasta devine fundația unei noi ere industriale sau a următoarei mari mahmureli tehnologice depinde de cât de mult din aceste cheltuieli se transformă în productivitate reală înainte de scadența facturilor.

Noul boom industrial

La începutul acestei luni, AMD a anunțat că va furniza OpenAI șase gigawați de putere de calcul folosind cipurile sale MI450 de generație următoare.

Tranzacția este estimată la zeci de miliarde de dolari și oferă OpenAI dreptul de a cumpăra aproape 10% din AMD cu un cent pe acțiune dacă sunt atinse etapele de performanță.

Și acesta este doar unul dintre numeroasele angajamente enorme de aprovizionare pe care producătorul ChatGPT le-a semnat în timp ce se străduiește să asigure hardware pentru flota sa în expansiune de centre de date.

OpenAI a fost deja de acord să cumpere aproximativ 300 de miliarde de dolari din capacitate cloud de la Oracle începând cu 2027, cel mai mare contract cloud raportat vreodată.

Acordul necesită energie echivalentă cu peste patru milioane de case.

Atât prețurile acțiunilor AMD, cât și cele Oracle au crescut cu peste 40% în urma anunțurilor, valoarea de piață a Oracle apropiindu-se acum de 1 trilion de dolari.

Broadcom s-a alăturat listei luna aceasta, dezvăluind un parteneriat cu OpenAI pentru a co-proiecta cipuri AI personalizate optimizate pentru inferență.

Cele două companii intenționează să implementeze rack-uri ale acestor acceleratoare începând cu anul viitor, vizând zece gigawați de capacitate.

Analiștii din industrie estimează că un gigawatt de infrastructură de centre de date de ultimă generație costă aproximativ 50 de miliarde de dolari pentru a fi construit.

Aceste cifre sunt aproape greu de procesat. Împreună, acordurile AMD, Oracle și Broadcom indică mai mult de un trilion de dolari din cheltuieli viitoare pentru infrastructura AI până la sfârșitul deceniului.

Banii continuă să curgă

Capitalul de risc a urmat același model. Potrivit celui mai recent raport Venture Pulse al KPMG, investițiile globale în capital de risc au atins 126 de miliarde de dolari în primul trimestru al anului 2025, cel mai mare număr din ultimele zece trimestre.

Cu toate acestea, numărul de tranzacții a scăzut la un minim record, ceea ce înseamnă că majoritatea banilor au mers în câteva mega-runde.

Cea mai mare dintre toate a fost strângerea de 40 de miliarde de dolari a OpenAI, cea mai mare rundă de finanțare privată din istorie.

Concentrarea este izbitoare. Investitorii arată entuziasm pentru pariurile AI în stadiu avansat, dar ezită în alte părți.

În Statele Unite, 91 de miliarde de dolari din capitalul total de capital de risc au aterizat, în timp ce activitatea din Asia-Pacific a scăzut la cel mai scăzut nivel din ultimii zece ani.

Acest model de sume masive care urmăresc un set restrâns de nume este tipic pentru mania investițiilor, chiar și atunci când tehnologia de bază este reală.

Și acum lumea corporatistă se alătură. JPMorgan a anunțat un plan de a investi până la 10 miliarde de dolari direct în companii legate de inteligența artificială, energie și apărare, ca parte a unui program de finanțare a securității naționale de 1,5 trilioane de dolari.

Directorul executiv, Jamie Dimon, a declarat că Statele Unite au devenit prea dependente de lanțurile de aprovizionare străine pentru materiale și tehnologii critice. Linia dintre politica industrială și investițiile private începe să se estompeze.

Puterea, cipurile și legile fizicii

În spatele fiecărui chatbot strălucitor se află o rețea de constrângeri foarte fizice. Inteligența artificială nu este o tehnologie eterică.

Funcționează pe siliciu, memorie și electricitate.

Serverele folosite pentru a antrena și rula modele mari consumă cantități enorme de energie.

Numai OpenAI operează acum aproximativ doi gigawați de capacitate de calcul.

Parteneriatele sale combinate vor împinge acest număr până la treizeci de gigawați până la sfârșitul deceniului.

Puterea apare ca adevăratul blocaj în acest caz.

În multe regiuni, conexiunile la rețea și termenele de livrare a transformatoarelor se întind deja pe câțiva ani.

Prețurile la electricitate pentru consumatori cresc pe măsură ce utilitățile se grăbesc pentru a-și asigura o nouă capacitate.

Estimările industriei sugerează că valul actual de centre de date AI ar putea necesita mai mult de 2% din PIB-ul SUA în cheltuieli cumulate dacă tendințele actuale continuă.

Unii investitori resping comparația cu bulele anterioare pe motiv că această infrastructură are valoare reziduală.

Chiar dacă antrenamentul modelului încetinește, centrele de date pot găzdui în continuare servicii cloud. Acest lucru este adevărat într-o anumită măsură, dar ratele de utilizare contează.

Rack-urile goale și contractele de energie pe jumătate utilizate pot transforma activele scumpe în unele blocate, așa cum au descoperit firmele de telecomunicații cu rețelele lor de fibră optică neutilizate în urmă cu două decenii.

Este o bulă AI sau o construcție?

Economiștii compară actuala "manie AI" cu mania feroviară din Marea Britanie din anii 1840 și bula telecomunicațiilor de la sfârșitul anilor 1990.

În ambele cazuri, investitorii au avut dreptate în ceea ce privește potențialul pe termen lung, dar au greșit în ceea ce privește momentul și profiturile.

Căile ferate au schimbat lumea, dar acțiunile feroviare s-au prăbușit cu 70%. Același lucru s-a întâmplat și cu firmele de telecomunicații după excesul de fibre optice din 2001.

În SUA, cheltuielile pentru hardware și software AI au crescut deja cu aproximativ jumătate de procent din PIB de la lansarea ChatGPT în 2022.

Acest lucru îl face aproximativ la aceeași scară, în raport cu economia, ca și construirea telecomunicațiilor din anii 1990.

Companiile de energie planifică o capacitate suplimentară de generare și rețea de 1,5 trilioane de dolari pe parcursul a cinci ani pentru a satisface creșterea cererii din centrele de date.

Întrebarea este dacă acest val de investiții se termină într-un platou lin sau într-o contracție bruscă.

Spre deosebire de era dot-com, companiile care conduc această cursă, cum ar fi OpenAI, Nvidia, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Oracle și altele asemenea, o finanțează în mare parte din fluxul de numerar.

Bilanțurile lor pot absorbi costurile deocamdată.

Dar cheltuielile cresc atât de repede încât chiar și acești giganți încep să emită mai multe datorii.

Logica industriilor de rețea alimentează, de asemenea, excesul. Fiecare firmă crede că trebuie să construiască cea mai mare și mai rapidă platformă pentru a obține mai târziu randamente asemănătoare monopolului.

În acel mediu, reținerea pare să piardă.

Rapoarte recente au sugerat că OpenAI ar putea arde 115 miliarde de dolari în numerar până în 2029 și că industria în ansamblu ar putea avea nevoie de venituri anuale de 2 trilioane de dolari până în 2030 doar pentru a-și finanța nevoile de calcul.

Bain and Co. se așteaptă la un deficit de 800 de miliarde de dolari între costurile proiectate și veniturile probabile, un decalaj care în mod normal i-ar face pe creditori nervoși.

Ce ar putea șopti istoria

Bulele rareori arată nesăbuite în timp real. Sunt construite pe povești care par inevitabile.

Căile ferate ar remodela transportul, fibra ar conecta lumea, iar prețurile locuințelor nu ar scădea niciodată la nivel național.

Narațiunea din jurul AI este la fel de puternică. Este vorba despre mașini care raționează, software care învață, productivitate care se compune.

Tehnologia este autentică. Întrebarea este dacă așteptările financiare stratificate sunt.

Chiar și unii dintre cei mai mari campioni ai AI recunosc în liniște că piața pare spumoasă. Sam Altman spune că investitorii sunt "supraentuziasmați", dar insistă că AI este încă cea mai importantă dezvoltare din ultimele decenii.

Mark Zuckerberg crede că o bulă este posibilă, dar susține că cea mai mare greșeală ar fi investiția insuficientă.

Jeff Bezos a numit-o o "bulă industrială", una care ar putea crește productivitatea în fiecare industrie.

Boom-ul de astăzi este mai mic decât maniile feroviare sau imobiliare în ceea ce privește ponderea PIB-ului, dar economia crește și mai lent.

Statele Unite au crescut cu aproximativ 4% pe an la sfârșitul anilor 1990. Creșterea este acum în medie de 2%.

O mare parte din creșterea producției din 2025 a venit direct din investițiile legate de IA. Dacă aceste cheltuieli încetinesc, la fel ar putea fi și economia în general.

În ceea ce privește evaluările bursiere, mai este loc de creștere înainte de a atinge niveluri de 2000 de hype.

Riscul nu este un accident catastrofal, ci o mahmureală prelungită. Prăbușirea telecomunicațiilor din 2001 a declanșat o recesiune ușoară, dar ocuparea forței de muncă a avut nevoie de patru ani pentru a-și reveni.

Redresarea care a urmat s-a bazat în mare măsură pe bula imobiliară, care a produs apoi următoarea criză.

Dacă ciclul AI se răcește într-un mod similar, impactul economic ar putea fi mai profund, deoarece creșterea de bază este mai slabă.

Deocamdată, cursa continuă. Cipurile sunt epuizate cu ani înainte, utilitățile redesenează hărțile pentru a alimenta centrele de date, iar piețele financiare răsplătesc îndrăzneala în detrimentul prudenței.

Dacă această încredere va deveni fundamentul următoarei ere industriale sau preludiul unei alte corecții va depinde de ceva care nu a fost niciodată limitat în Silicon Valley: credința.