Are Europa o problemă cu datoria?

Finanțele publice ale Europei încep să arate ca un accident de mașină cu încetinitorul pe care toată lumea îl vede venind.

Toate guvernele din regiune își intensifică cheltuielile, împrumuturile și promisiunile lor. Din păcate, creșterea nu este capabilă să țină pasul cu ei.

Dar situația este nesustenabilă. Ratele mai mari, îmbătrânirea demografică, apărarea și nevoile de investiții verzi duc regiunea la punctul de ruptură.

Mai are sens modelul fiscal al Europei?

Factura devine din ce în ce mai grea

Cea mai recentă prognoză a Fondului Monetar Internațional arată că deficitul bugetar combinat al zonei euro se va mări de la 3,2% din PIB în 2025 la 3,7% până în 2030.

Datoria a reușit să se stabilizeze în urma redresării post-pandemie, dar acum crește din nou. Se preconizează că datoria UE va crește de la 87,8 % în 2025 la 92,2 % până la sfârșitul deceniului.

Datoria Franței este proiectată să crească de la 116% la 129% din PIB, cea a Belgiei de la 108% la 123%, iar cea a Germaniei de la 64% la 74%.

Ceea ce este ironic este că aceste țări sunt de obicei văzute ca modele de disciplină fiscală. Datoria Italiei, deja una dintre cele mai mari din lume, va rămâne aproape de 137%.

Între timp, țări precum Portugalia, Irlanda și Grecia încă își reduc raporturile, după ce au învățat din crizele din trecut.

FMI numește traiectoria datoriei Europei "explozivă". Conform politicilor actuale, rata medie ar putea ajunge la 130% din PIB până în 2040.

Acest lucru ar plasa finanțele publice ale Europei aproximativ la nivelul Japoniei de astăzi, dar fără rata de economisire a Japoniei sau avantajul valutar.

Cheltuind ca și cum nu ar exista ziua de mâine

Boom-ul cheltuielilor din Europa nu este determinat de risipă, ci de revenirea politicii.

Germania rulează acum un buget expansionist pentru a stimula creșterea economică și apărarea.

Franța este blocată cu un deficit de peste 5% din PIB și un parlament fragmentat incapabil să cadă de acord asupra reducerilor.

Belgia se luptă să adopte un buget.

Cheltuielile pentru apărare se îndreaptă spre 3,5% din PIB până în 2035. Securitatea energetică, tranziția verde și sistemele de pensii și sănătate adaugă încă 4% până la 5% din PIB în presiunea cheltuielilor în următorii cincisprezece ani.

FMI calculează că, chiar înainte de noile promisiuni, plățile dobânzilor vor absorbi o parte din ce în ce mai mare din venitul național.

În Marea Britanie, dobânda la datorie costă deja mai mult decât apărarea sau educația. Mai mult de jumătate din populație primește mai mult de la stat decât plătește în impozite. Nouă milioane de persoane de vârstă activă sunt inactive din punct de vedere economic.

Guvernul intenționează să crească din nou taxele, nu pentru că vrea, ci pentru că a rămas fără alternative.

Modelul este vizibil pe tot continentul. Până în 2050, două treimi din țările UE vor înregistra o scădere a populației lor de vârstă activă. Mai puțini lucrători înseamnă mai puțini contribuabili.

Combinați asta cu cheltuieli sociale mari, productivitate slabă și creștere mai lentă, și aceasta este o rețetă pentru dezastru.

PIB-ul pe cap de locuitor al Europei este acum cu aproape 30% sub cel al Statelor Unite și încă în scădere.

Piețele urmăresc din nou

Banca Centrală Europeană a fost întotdeauna o plasă de siguranță. Ratele erau aproape de zero, iar investitorii credeau că guvernele pot împrumuta întotdeauna mai mult.

Dar lucrurile arată mai rău acum. Aproximativ 40% din datoria publică a zonei euro trebuie refinanțată în termen de trei ani.

Chiar și un salt modest al randamentelor ar putea adăuga aproape jumătate de punct procentual din PIB în costuri suplimentare ale dobânzilor în întreaga regiune.

Bundesbank a început să pară neliniștită. În cel mai recent raport privind stabilitatea financiară, a avertizat că datoria publică ridicată din Europa reprezintă acum un risc pentru băncile germane, care dețin cantități mari de obligațiuni suverane europene.

Creditele neperformante sunt în creștere, în special în proprietățile comerciale.

Regândirea a ceea ce poate face statul

Europa nu poate ieși din acest lucru fără a-și distruge economia, dar nici nu poate continua să cheltuiască așa cum o face.

Răspunsul lor este să crească mai repede și să cheltuiască mai eficient.

Aceasta înseamnă finalizarea pieței unice a serviciilor, reformarea pensiilor pentru a menține oamenii în muncă mai mult timp și încurajarea investițiilor private pentru a acoperi golurile de finanțare publică.

Dacă aceste măsuri eșuează, Europa ar putea fi nevoită să redefinească ceea ce statul oferă gratuit. În termeni practici, aceasta înseamnă separarea serviciilor de bază, care rămân gratuite, de cele premium care ar putea implica plăți ale utilizatorilor.

De asemenea, înseamnă o reformă fiscală, privatizarea activelor statului în unele țări și piețe de capital mai profunde pentru a atrage investiții private.

Deceniul alegerilor dificile

Îmbătrânirea societăților continentului, noile angajamente de securitate și productivitatea lentă fac în fiecare an mai dificilă cuadrarea cifrelor.

În timp ce Bundesbank își face griji cu privire la stabilitate, iar FMI avertizează cu privire la sustenabilitate, mesajul politic este că creșterea singură nu va salva modelul european, dar nici negarea.

Deocamdată, liderii preferă să amâne socoteală. Bugetele sunt întinse, alegătorii sunt obosiți, iar plățile dobânzilor cresc în liniște în fundal.

Europa nu-și mai poate permite să se îmbogățească fără să găsească mai întâi o modalitate de a fi din nou bogată.