Economia Chinei are probleme pe măsură ce îngrijorările legate de deflație cresc

Economia Chinei înregistrează un amestec interesant de creștere, în timp ce prețurile se scad.

Investițiile excesive determinate de politici au creat atât de multă ofertă încât cererea internă nu o poate absorbi. Iar ajustarea este deflația, ceea ce înseamnă că prețurile scad.

Fabricile sunt ocupate. Podelele magazinelor sunt liniștite. Profiturile sunt slabe.

Rezultatul este o economie care pare puternică în producție, dar slabă în flux de numerar.

Creștere fără putere de preț

China a raportat o creștere anuală a PIB-ului de 4,8% în trimestrul al treilea. Acesta este cel mai lent ritm dintr-un an și în scădere de la 5,2% în al doilea trimestru.

Datele au ajuns în timp ce liderii stabileau următorul plan cincinal pentru țară. De asemenea, a arătat o economie care se bazează puternic pe industrie, în timp ce proprietățile și consumatorii rămân în urmă.

Prețurile locuințelor noi au scăzut în septembrie. Investițiile imobiliare au scăzut cu aproape 14% în anul până în septembrie.

Vânzările cu amănuntul au crescut cu doar 3%. Producția industrială a depășit prognozele la 6,5% datorită exporturilor mai puternice și a deturnării din Statele Unite.

Sub suprafață, prețurile continuă să scadă. Deflatorul PIB-ului a scăzut timp de nouă până la zece trimestre consecutive.

Aceasta este cea mai lungă serie de scăderi ale prețurilor la nivelul întregii economii din China modernă. Vă spune că firmele vând mai multe unități pentru a obține aceleași sau mai puține venituri.

De ce scad prețurile, nu producția

Beijingul a petrecut un deceniu susținând "noi forțe productive", cum ar fi vehiculele electrice, bateriile și energia solară. Oficialii locali au urmărit aceleași ținte.

Așa că capacitatea a crescut, dar cererea nu a crescut. Când prea mulți producători concurează pentru o piață plată, ajustarea apare mai întâi în prețuri.

Oficialii vorbesc acum deschis despre "involuție" și "competiție dezordonată". Campaniile de reducere a vânzărilor sub cost sunt reale, dar timpurii.

Războaiele prețurilor au început în mașini și energie solară și apoi s-au răspândit. Domeniul EV s-a subțiat de la sute de mărci la puțin peste o sută, dar încă pare aglomerat. Capacitatea modulelor solare este mult peste cererea globală.

Strategiile de preț redus împing volumul, dar zdrobesc marjele. Statul poate ordona inspecții și consolida fabrici mici. Nu poate forța firmele private să înceteze să mai concureze. Nu repede.

Deflația de pe teren pe care datele o ratează

Inflația oficială de consum a oscilat în jurul valorii zero de la începutul anului 2023. Dar dacă te uiți la prețurile "neoficiale", situația devine și mai întunecată.

O analiză recentă a Bloomberg a urmărit 67 de articole de zi cu zi din 36 de orașe mari. 51 au scăzut în preț în ultimii doi ani. Casele din marile orașe au scăzut cu aproximativ 27%.

Mașinile BYD au scăzut cu o sumă similară. Chiriile în orașele mari sunt în scădere. Alimentele de bază și electrocasnicele prezintă, de asemenea, picături clare.

Diferența față de IPC principal reflectă detaliile limitate ale elementelor și metodele mai vechi de chirie din coș.

Imaginea corporativă se potrivește cu casele de marcat. Mai mult de un sfert dintre companiile nefinanciare listate au raportat pierderi în prima jumătate a anului 2025, cea mai mare pondere din ultimii douăzeci și cinci de ani.

Chiar și supraviețuitorii au raportat marje mai subțiri decât în urmă cu doi ani. Cheltuielile pentru capital și RandD au scăzut pe o bază mediană pentru prima dată într-un deceniu.

Numărul firmelor "zombie" care nu pot acoperi dobânzile cu profituri a crescut semnificativ în cinci ani.

Iar salariile susțin această teză. Firmele private angajează majoritatea muncitorilor urbani. Creșterea salariilor a încetinit la un minim record și a scăzut în sectoare cheie precum producția și IT.

Comportamentul gospodăriei se schimbă. Economiile au urcat la o pondere record din PIB.

Familiile au redus călătoriile, au schimbat hoteluri și au amânat achizițiile mari. Pentru mulți, bunurile mai ieftine se simt ca un avertisment în loc de un câștig. Economia trăită este sumbru.

Fabricile funcționează în timp ce gospodăriile stagnează

Amestecul este clar. Industria se încălzește, în timp ce gospodăriile se răcesc. Exporturile au crescut cu 8,3% în septembrie. Livrările către Statele Unite au scăzut, în timp ce vânzările către Asia și alte regiuni au crescut.

Motorul de export menține liniile în mișcare și ajută producția industrială. Face puțin pentru pachetele de plată dacă prețul este slab. De asemenea, China se bazează pe cererea externă atunci când cererea internă este slabă.

Acesta este motivul pentru care deflația mușcă mai tare decât sugerează un simplu grafic al prețurilor. Scăderea prețurilor stoarce fluxul de numerar. Fluxul de numerar redus înseamnă profituri mai mici, cheltuieli de capital mai mici, mai puține angajări și o derivă salarială.

Acest lucru împinge gospodăriile să economisească mai mult și să cheltuiască mai puțin. Ceea ce împinge din nou prețurile în jos. China riscă să rămână blocată într-o buclă în care cantitățile cresc și prețurile scad. Aceasta este o buclă greu de scăpat cu remedieri mici, țintite.

Supapa de export și noua frecare

Când cererea internă nu poate absorbi producția, surplusul merge în străinătate. Acest lucru scade prețurile bunurilor pentru consumatorii străini și crește presiunea asupra producătorilor străini.

De asemenea, crește șansele de cazuri comerciale și tarife. China a deturnat deja vânzările din Statele Unite către Asia de Sud-Est, Uniunea Europeană și Africa. Surplusul extern pare să rămână mare. Partenerii răspund.

Discuțiile despre antidumping în automobile și energie solară au crescut. Riscul este o creștere constantă a protecției, mai degrabă decât un șoc mare.

Organismele globale văd efectele de propagare. Analiștii discută acum despre China ca exportator de dezinflație în lume, nu ca sursă de inflație.

FMI estimează că inflația de consum din China este în jurul valorii de zero în acest an. Banca Coreei a avertizat cu privire la deflația importată.

Dacă China continuă să scadă prețurile bunurilor tranzacționate, băncile centrale din alte părți vor observa chiar dacă inflația serviciilor rămâne lipicioasă acasă.

Se schimbă modelul?

Autoritățile de reglementare au acționat împotriva vânzărilor sub costuri, ceea ce ne spune că politica nu este inactivă, cel puțin.

Curățarea sectorului este în curs de desfășurare în domeniul cărbunelui, petrochimic și părților de energie solară. Există subvenții de schimb pentru a împinge upgrade-urile de electrocasnice și auto.

Dar stimulentele de bază indică în continuare producția. Finanțele locale încă se bazează pe investiții. Noul plan pune accentul pe dezvoltarea de înaltă calitate și pe autonomia tehnologică.

Vorbește mai puțin despre mutarea permanentă a veniturilor către gospodării.

Lecția din date este simplă. China poate crește rapid producția. Are o scară de clasă mondială în a face lucruri. Se luptă să-și crească puterea de preț acasă.

Fără o creștere mai puternică a veniturilor gospodăriilor, fabricile vor concura în ceea ce privește prețul și vor căuta cumpărători străini. Economia va crește în termeni reali și se va simți strânsă în termeni de numerar. Creșterea nominală va rămâne scăzută.

Câștigurile corporative vor rămâne sensibile la fiecare nouă reducere de preț. Excedentul comercial va rămâne mare. Frecarea va crește.

Cu toate acestea, există o cale de ieșire și trece prin bilanțurile gospodăriilor. O asigurare socială mai generoasă reduce economisirea preventivă. Servicii publice locale mai bune ajută familiile de migranți să cheltuiască acolo unde locuiesc.

Un etaj stabil sub locuințe oprește efectul de bogăție să funcționeze invers. Voucherele limitate, unice, pot crește cheltuielile, dar nu schimbă structura. Datele cer venituri durabile, nu doar reduceri.