De ce se prăbușesc acțiunile tech în ciuda câștigurilor excelente ale Nvidia din trimestrul 3?

Triumful Nvidia la câștiguri s-a transformat într-un dezastru de piață în timp real joi.

Producătorul de cipuri a zdrobit așteptările miercuri seara, cu venituri trimestriale de 57 de miliarde de dolari și o estimare excelentă pentru trimestrul 4 de 65 de miliarde de dolari, cifre care ar fi trebuit să declanșeze o creștere tehnologică.

În schimb, investitorii au asistat la una dintre cele mai crude inversări ale pieței.

Acțiunile Nvidia au crescut cu 5% în primele tranzacții de joi dimineață, ridicând odată cu ea întregul sector. Dow a crescut cu 1,2%, SandP 500 a urcat cu 1,8%, iar Nasdaq a crescut cu 2,5%.

Apoi, la prânz, piața pur și simplu a cedat. Până după-amiază, Nvidia a scăzut cu 2%, trăgând Palantir în jos cu 5,5%, AMD și Oracle cu aproximativ 5% fiecare, iar Technology Select Sector SPDR Fund în scădere cu 1,6%.

Indicii mai largi au șters toate câștigurile, SandP revenind în teren negativ. Nu a fost profit.

Aceasta era ceva mult mai îngrijorător: o piață atât de afectată de temerile legate de cheltuielile AI, încât nici cele mai bune câștiguri nu puteau menține entuziasmul.

Scepticismul față de bule nu se oprește

Prăbușirea intraday dezvăluie un adevăr dureros pentru industria AI: nimic din ce spune Nvidia nu poate vindeca ceea ce îi frământă cu adevărat pe investitori.

CEO-ul companiei, Jensen Huang, a abordat direct îngrijorările legate de bule în cadrul conferinței de rezultate, insistând că GPU-urile cloud și cipurile Blackwell sunt complet epuizate și cererea este "exagerată".

Acest lucru ar fi trebuit să liniștească piața. În schimb, a evidențiat exact de ce investitorii sunt nervoși.

Oferta Nvidia epuizată nu dovedește că acei clienți hiper-scaler: Meta, Google, Microsoft și Amazon vor genera randamente care să justifice cheltuielile lor.

Un sondaj al Bank of America realizat în 202 manageri globali de fonduri a arătat că, pentru prima dată în două decenii, 53% cred că acțiunile AI sunt într-o bulă, iar 20% dintre investitori spun acum că companiile "suprainvestesc" în capex-ul AI.

Nu era o opinie marginală. A existat consens printre managerii profesioniști de fonduri.

Teama de bază s-a cristalizat în jurul datei de 20 noiembrie: Nvidia și-a demonstrat propria afacere prosperă, dar asta confirmă de fapt că boom-ul infrastructurii AI se accelerează și poate scăpa de sub control.

Emiterea recentă a obligațiunilor corporative de 30 de miliarde de dolari de către Meta a atins un record de suprasubscriere, sugerând că capitalul curge în centrele de date mai repede decât oricine poate evalua corect randamentele.

Doar OpenAI este estimat să cheltuiască 130 de miliarde de dolari pe calcul până în 2027, consumând miliarde anual cu termene de profitabilitate neclare.

Pe măsură ce emoțiile investitorilor s-au intensificat, vânzările s-au accelerat, nu în ciuda câștigurilor Nvidia, ci din cauza a ceea ce acele câștiguri implicau despre amploarea cursei înarmărilor pentru cheltuielile AI.

Calculele de evaluare se rup atunci când ratele rămân persistente

Inversarea de joi a scos la iveală, de asemenea, cât de fragile sunt evaluările tehnologice în fața schimbărilor de politică a Fed.

Mai devreme în dimineață, raportul privind ocuparea forței de muncă din septembrie, care a inclus o revizuire majoră descendentă arătând că august a înregistrat 4.000 de pierderi de locuri de muncă în loc de 22.000 de creșteri, a crescut inițial așteptările privind reducerile dobânzilor.

Cotele de reducere a ratei Fed din decembrie au crescut de la 28-30% la 42%. Timp de câteva ore, combinația dintre ritmul Nvidia și așteptările în scădere privind reducerea ratei a alimentat sentimentul.

Dar, pe măsură ce ziua de tranzacționare a avansat, realitatea s-a impus: comentariile recente ale Fed-ului înseamnă că ratele probabil vor rămâne mai ridicate pentru mult timp.

Evaluările tehnologice nu pot supraviețui unor rate susținute mai ridicate când acele companii sunt acum companii de capitalizare cu multe active, în loc de afacerile software cu puține active pe care pretindeau că sunt.

Acea matematică se rupe când Fed-ul încetează să mai taie.

Câștigurile Nvidia au fost autentice, dar piața a recunoscut pe 20 noiembrie că nicio companie, oricât de impresionantă, nu poate depăși preocupările structurale legate de un întreg sector care și-a pierdut capacitatea de a se compune fără o alocare masivă și incertă de capital.