Interviu: pregătiți-vă pentru volatilitate pe măsură ce AI remodelează piețele în 2026, spune Schneller de la Erlen Capital

Anul 2025 nu a dus lipsă de dramă pe peisajul economic, de afaceri și financiar global.

De la undele de șoc ale DeepSeek la bătăliile tarifare și marșul neîncetat al AI-ului care remodelează sălile de ședințe și graficele bursiere, anul a avut totul.

Pe măsură ce pășim în 2026, Invezz a discutat cu Bruno Schneller, partener manager la Erlen Capital Management, cu sediul în Zurich, pentru a detalia temele care contează cel mai mult, precum și ce trebuie și ce nu trebuie făcut pentru a investi în anul ce urmează.

Sfatul său: "Asigură-te că portofoliul tău are un plan B clar."

Privind spre viitor, Schneller se așteaptă ca 2026 să fie un an de creștere continuă condusă de inteligență artificială, un impact mai mare și oportunități mai mari de management activ.

Fragmente:

Bruno Schneller, Erlen Capital Management

Teme care modelează sentimentul investițional în Elveția

Invezz: Care sunt temele care domină sentimentul investițional în rândul instituțiilor și familiilor din Elveția?

Sentimentul investițional în Elveția de astăzi este modelat de trei teme dominante.

În primul rând, incertitudinea macro și geopolitică îi încurajează pe investitori să adopte o poziție mai precaută.

Familiile și instituțiile cresc diversificarea, pun accent pe fundamente de înaltă calitate și mențin expunerea la active de refugiu sigur.

În al doilea rând, forța persistentă a francului elvețian continuă să influențeze construcția portofoliului.

În al treilea rând, există un apetit puternic pentru inovație și creștere condusă de tehnologie, în special în domeniul AI, automatizării și fintech-ului.

Ecosistemul în expansiune al Elveției în aceste domenii a devenit un punct central pentru capitalul pe termen lung.

Per ansamblu, sentimentul reflectă un echilibru între prudență față de contextul global și optimism față de oportunitățile structurale de creștere.

Nu, într-o bulă AI la scară largă, cu excesele de evaluare care se pot dezechilibra brusc

Invezz: Erlen Capital a subliniat un punct interesant despre modul în care SUA finanțează uriașul său CAD parțial prin exportul acțiunilor americane către investitori străini. Dar ai menționat și cum evaluările mari riscă să fie urmate de corecții puternice. Având în vedere așa-numita bula AI care este subiectul fierbinte al dezbaterii în acest moment, de ce parte te afli în prezent?

AI reprezintă o revoluție profundă a productivității, dar nu toate părțile lanțului valoric AI sunt evaluate rațional. Aș prezenta lucrurile astfel:

Da, oportunitatea pe termen lung este reală — AI va crește permanent profitabilitatea corporativă și va remodela mai multe industrii.

Dar unele părți ale pieței s-au deplasat cu mult înaintea fundamentelor.

În special, așteptările legate de cererea de calcul, monetizarea modelelor și capex-ul legat de AI presupun o traiectorie liniară care rareori există în ciclurile tehnologice.

Nu sunt de acord cu opinia că ne aflăm într-o bulă la scară largă asemănătoare cu cea a anului 1999 — bilanțurile corporative de astăzi sunt mult mai puternice, iar mulți lideri AI au fluxuri de numerar robuste.

Așadar, fac parte din tabăra "oportunități cu disciplină": structural optimistă, selectivă tactic.

Cum să distingi între evaluările sustenabile și iluzia financiară în AI

Invezz: Veteranul renumit al piețelor Ed Yardeni a cerut recent subponderarea acțiunilor Magnificent din domeniul tehnologiei, evidențiind riscurile de concentrare. Cum faceți distincția între evaluările sustenabile și iluzia financiară speculativă în AI și tehnologie? Există un prag anume de la câștiguri la capex sau un termen de realizare a veniturilor care să-ți sune semnale de alarmă?

Distincția între evaluările sustenabile și iluzia financiară speculativă în AI și tehnologie este într-adevăr provocatoare, dar esențială.

O abordare este examinarea atentă a modelului de afaceri și a surselor de venit.

Pentru evaluări sustenabile, ar trebui să existe o cale clară către profitabilitate, cu venituri în creștere și stabile, care să nu depindă exclusiv de evenimente ocazionale sau factori speculativi.

Raportul câștiguri/cheltuieli de capital poate fi un indicator util.

În plus, calendarul pentru realizarea veniturilor este esențial.

Dacă o companie proiectează venituri semnificative viitoare, dar are puține de arătat în prezent și nu are un plan concret pentru atingerea acestor proiecții, poate fi mai mult speculativă.

Este, de asemenea, important să luăm în considerare mediul competitiv și propunerea de valoare unică a companiei.

Companiile sustenabile ar trebui să aibă un avantaj competitiv greu de replicat și un istoric de inovație și execuție.

Despre măsurile introduse în bugetul Regatului Unit pentru a stimula investițiile pe piețele de capital

Invezz: Recent , în cel mai recent buget de toamnă, Marea Britanie a introdus unele măsuri pentru a stimula investițiile pe piețele sale de capital, ceea ce a dus la mutarea listărilor în SUA și la mai puține IPO-uri. Guvernul a introdus, de asemenea, reforme în Isas în acest sens. Credeți că va avea un impact atât asupra investițiilor de retail în acțiuni din Marea Britanie, cât și asupra listărilor?

Măsurile introduse în cel mai recent buget de toamnă al Marii Britanii, menite să stimuleze investițiile pe piețele de capital sunt, cu siguranță, demne de remarcat.

Totuși, impactul asupra investițiilor de retail în acțiuni și listări din Marea Britanie poate fi complex.

Pe de altă parte, reformele în ISA-urile (Conturi de Economii Individuale) ar putea încuraja potențial mai mulți investitori de retail să participe pe piață, oferind capital suplimentar.

Totuși, tendința listărilor care se mută în SUA și mai puține IPO-uri în Marea Britanie indică faptul că există încă provocări de depășit.

Aceste provocări pot include percepțiile privind lichiditatea pieței, mediul de reglementare și concurența globală.

Probabil va fi nevoie de o combinație de eforturi susținute pentru îmbunătățirea condițiilor pieței, încrederea investitorilor și un cadru de reglementare favorabil pentru a avea un impact semnificativ și durabil atât asupra investițiilor de retail, cât și asupra listărilor din Marea Britanie.

Progresele Google în AI sunt notabile, dar nu pot ignora inovația continuă în sectorul în ansamblu

Invezz: Un alt subiect fierbinte de discuție este modul în care Google rescrie povestea campionilor AI, cu cel mai recent model Gemini primit recenzii entuziaste, amenințând dominația ChatGPT, iar TPU-urile sale găsind mai mulți clienți, amenințând astfel supremația Nvidia. Care sunt gândurile voastre?

Cel mai recent model Gemini al Google și progresele sale în AI fac cu siguranță valuri în industrie.

Recenziile pozitive evidențiază potențialul unor progrese semnificative în capabilitățile IA.

Această evoluție reprezintă o amenințare competitivă la adresa dominației ChatGPT, deoarece subliniază cursa continuă pentru supremația AI.

În ceea ce privește faptul că TPU-urile (Unități de Procesare Tensor) ale Google găsesc mai mulți clienți, aceasta este și o evoluție notabilă care ar putea influența dinamica pieței.

Indică faptul că Google face progrese atât în aspectele software, cât și hardware ale AI, provocând potențial supremația Nvidia.

Peisajul AI este probabil să rămână extrem de competitiv, companiile străduindu-se constant să rămână în față prin progrese tehnologice și parteneriate strategice.

De ce tot mai multe fonduri de hedging se închid?

Invezz: 2025 a adus și închiderea multor fonduri speculative – cel mai discutat a fost cel al lui Michael Burry, dar altele precum Candlestick, Eisler s-au închis de asemenea. Peste 2.800 de fonduri speculative s-au închis de la începutul anului 2020, depășind lansările. Ce părere aveți?

Cifrele principale pot părea alarmante, dar consolidarea este firească într-o industrie în curs de maturizare. Trei forțe determină închiderile:

Dispersia performanței s-a extins: Doar un subset de manageri poate extrage constant alfa într-un mediu dominat de fluxuri cantitative, incertitudine macro și corelații ridicate.

Costuri operaționale în creștere: Infrastructura de date, conformitatea și costurile cu talentele au crescut semnificativ. Fondurile sub-scale găsesc dificil să justifice cheltuielile generale.

Capitalul instituțional preferă platforme mai mari: Alocatorii doresc tot mai mult reziliență multi-strategie, sofisticare în managementul riscului și raportare instituțională. Fondurile mai mici întâmpină dificultăți în a concura.

Rezultatul este un ciclu darwinian: industria se micșorează ca număr, dar nu neapărat ca oportunitate. Supraviețuitorii sunt mai puternici, dar barierele de intrare au devenit mult mai mari.

Investiții în 2026: rămâneți pro-risc, dar fiți selectivi; au un plan B dincolo de acțiunile mega-cap

Invezz: Aveți vreo îndrumare sau sfat general de investiții pe care ați dori să le lăsați cititorilor în 2026 sau vreo prognoză despre economiile și piețele globale pentru anul viitor?

Privind spre 2026, dezvoltarea AI va rămâne forța macro dominantă.

Cheltuielile de capital pentru IA sunt încă susceptibile să susțină creșterea anul viitor, contribuind la creșterea SUA de trei ori media istorică.

Totuși, aceste cheltuieli sunt avansate și finanțate prin datorii, creând un sistem financiar mai îndatorat, vulnerabil la șocuri precum creșterile randamentelor obligațiunilor.

În acest context, sfătuiesc investitorii să:

Rămâi pro-risc, dar fii selectiv, tema AI nu este un monolit; Concentrează-te pe companii cu traiectorii credibile de venituri și generare puternică a fluxului de numerar. Evită startup-urile pur, fără un calendar clar de monetizare.

Pregătește-te pentru o volatilitate mai mare. Concentrarea câștigurilor în câteva acțiuni mega-cap înseamnă că orice schimbare de sentiment ar putea duce la corecții bruște. Asigură-te că portofoliul tău are un plan B clar.

Privește dincolo de SUA. Acțiunile japoneze oferă reforme atractive de creștere nominală și guvernanță corporativă, în timp ce expunerile europene selective pot beneficia de o redresare ciclică.

Așteptați-vă la o dispersie mai mare — între regiuni, sectoare și chiar în rândul liderilor tehnologici. Ultimul deceniu a răsplătit expunerea pasivă. Următorul deceniu va recompensa selectivitatea.

Nu renunța la diversificare, ci fă-o deliberată. Simpla împărțire a pariurilor între sectoare poate să nu funcționeze atunci când câteva mega-forțe conduc totul.

În schimb, adoptă poziții concentrate pe teme pe care le înțelegi bine și protejează-te acolo unde este necesar.

În concluzie, 2026 va fi un an al creșterii continue conduse de inteligența artificială, a unui avantaj mai mare și a unor oportunități mai mari de management activ.

Cheia este să echilibrezi optimismul față de transformare cu disciplina în evaluarea și riscul.