BlackRock limitează retragerile, pe fondul creșterii răscumpărărilor în creditul privat

Creșterea cererilor de răscumpărare la fondurile de credit privat ridică noi semne de întrebare privind reziliența uneia dintre cele mai dinamice segmente ale pieței globale de datorii.

BlackRock, cel mai mare manager de active din lume, a limitat retragerile din unul dintre principalele sale vehicule de credit privat pentru prima dată, subliniind îngrijorarea investitorilor pe măsură ce volatilitatea se răspândește pe piețele financiare.

Acțiunile BlackRock au scăzut cu aproximativ 7% în tranzacțiile de la finele dimineții, atingând cel mai scăzut nivel din mai, după ce firma a declarat că HPS Corporate Lending Fund va respecta planul de a răscumpăra doar până la 5% din acțiuni în acest trimestru, reprezentând aproximativ $620 million, în ciuda faptului că a primit cereri de răscumpărare semnificativ mai mari.

Fondul, cunoscut sub simbolul HLEND, a primit solicitări de răscumpărare pentru 9.3% din acțiuni în ultimul trimestru, conform unei scrisori trimise investitorilor vineri.

A fost pentru prima dată de la lansarea fondului acum patru ani când cererile de răscumpărare au depășit limita trimestrială.

Limitările de lichiditate scot în evidență nepotrivirea structurală

Decizia evidențiază o caracteristică esențială a multor vehicule de credit privat: lichiditate limitată.

Spre deosebire de fondurile de obligațiuni publice, portofoliile de credit privat constau de obicei din împrumuturi acordate companiilor mijlocii care nu pot fi vândute rapid pe piețele deschise.

Administratorii susțin că astfel de limite sunt esențiale pentru a păstra randamentele și a evita vânzările forțate de active.

HLEND a generat un randament annualizat de aproximativ 10.7% după taxe de la înființare, conform managerilor fondului, care au declarat că structura limitată a răscumpărărilor este concepută pentru a alinia capitalul investitorilor cu natura pe termen lung a împrumuturilor private.

„Cadrul de lichiditate conceput intenționat al HLEND, în special caracteristica de răscumpărare recurentă a 5% din acțiuni trimestrial, este esențial pentru a permite obținerea acestor randamente”, au spus managerii în scrisoarea către investitori.

Fără astfel de limite, au susținut aceștia, fondul s-ar putea confrunta cu o nepotrivire structurală între cererile de retragere ale investitorilor și durata împrumuturilor din portofoliu.

Îngrijorarea investitorilor crește în întregul sector

Măsura BlackRock survine pe fondul deteriorării sentimentului investitorilor față de creditul privat, după ani de creștere rapidă.

La începutul acestei săptămâni, rivalul Blackstone s-a confruntat cu cereri record de retragere din uriașul său fond de credit privat BCRED, de $82 billion.

Ca răspuns, firma a majorat temporar limita de răscumpărare de la obișnuitul 5% la aproximativ 7% și a pus la dispoziție circa $400 million capital din companie și de la angajați pentru a onora toate solicitările de retragere.

Răspunsurile contrastante ilustrează presiunea cu care se confruntă managerii de fonduri în timp ce investitorii re-evaluează riscurile din această clasă de active.

Blue Owl a înlocuit recent plățile de răscumpărare cu promisiuni de plăți viitoare, ceea ce a sporit îngrijorările privind lichiditatea din sector.

În același timp, o serie de default-uri mediatizate — inclusiv falimentele unui furnizor de piese auto din US și ale unui creditor auto subprime — au ridicat întrebări privind calitatea creditelor în unele portofolii de împrumuturi private.

Industria în expansiune se confruntă cu primul test major

Creditul privat s-a extins rapid în ultimul deceniu, pe măsură ce creditorii au intervenit pentru a acoperi golurile lăsate de retragerea băncilor din creditarea corporativă după criza financiară globală.

Industria administrează acum trilioane de dolari la nivel global, oferind împrumuturi directe companiilor în afara piețelor tradiționale de obligațiuni sindicalizate.

În timp ce fondurile de pensii și societățile de asigurare rămân cei mai mari investitori, persoane cu averi ridicate au investit tot mai mult în așa-numitele fonduri semilichide, care permit răscumpărări periodice în limite plafonate.

Totuși, valul actual de cereri de răscumpărare marchează unul dintre primele teste majore pentru aceste structuri.

Volatilitatea pieței, îngrijorările legate de o potențială încetinire economică și tensiunile geopolitice au determinat unii investitori să se îndrepte către active mai sigure, determinând încercări de a retrage fonduri blocate în împrumuturi private pe termen lung.

BlackRock și-a extins prezența pe piețele private ca parte a unei strategii mai largi de creștere a veniturilor din comisioane.

Firma a finalizat anul trecut achiziția HPS Investment Partners într-un efort de a-și consolida capabilitățile în creditul privat.

Dar creșterea cererilor de răscumpărare sugerează că, după ani de strângeri de capital record și randamente solide, boom-ul creditului privat ar putea intra într-o fază mai dificilă, pe măsură ce investitorii reevaluează riscurile de lichiditate și calitatea creditelor.