De la refugiu la vânzare: de ce scad obligațiunile globale în ciuda crizei din Iran?

Piețele globale de obligațiuni înregistrează o volatilitate sporită, deoarece conflictul în curs care implică Iranul crește prețurile petrolului, alimentând temeri privind inflația și neliniștind investitorii care în mod obișnuit caută siguranță în active cu venit fix în timpul crizelor geopolitice.

În loc să acționeze ca refugiu, obligațiunile au fost puse sub presiune, valoarea lor totală de piață scăzând brusc în martie.

Peste 2,5 trilioane USD au fost șterse de pe piețele globale de obligațiuni, punând această clasă de active pe calea celei mai slabe evoluții lunare din peste trei ani, conform datelor Bloomberg.

Această vânzare neobișnuită evidențiază o preocupare tot mai mare a investitorilor că șocul actual ar putea declanșa un mediu stagflaționist, în care creșterea prețurilor coincide cu încetinirea creșterii economice.

Șocul petrolier perturbă dinamica tradițională a pieței

La baza turbulențelor de pe piețe se află creșterea bruscă a prețurilor la energie, ca urmare a perturbărilor din Strâmtoarea Hormuz, o arteră critică pentru aprovizionarea globală cu petrol.

Brent, care se menținea în jurul a 102 USD pe baril marți, ajunsese la peste 114 USD pe baril luni, după ce președintele SUA, Donald Trump, a amenințat că va „distruge” centralele electrice iraniene dacă Teheranul nu va redeschide Strâmtoarea Hormuz.

A crescut cu 45% față de aproximativ 70 USD pe baril înainte de izbucnirea conflictului, prețul urcând la un moment dat până la 119 USD.

În mod tradițional, tensiunile geopolitice determină o fugă spre active sigure, împingând investitorii către obligațiunile guvernamentale și determinând scăderea randamentelor.

De această dată, însă, creșterea prețurilor la petrol a schimbat această dinamică.

Costurile energetice mai mari se transmit direct în inflație, erodând valoarea reală a randamentelor din venit fix și făcând obligațiunile mai puțin atractive.

Ca urmare, randamentele, care se mișcă invers față de prețuri, au crescut abrupt în principalele economii.

Valoarea totală a datoriei guvernamentale, corporative și titulizate a scăzut la 74,4 trilioane USD de la aproape 77 de trilioane USD la sfârșitul lunii februarie, potrivit unui indice Bloomberg, marcând un declin de aproximativ 3,1% în această lună.

Aceasta reprezintă cea mai abruptă scădere din septembrie 2022, când înăsprirea monetară agresivă de către băncile centrale a zdruncinat piețele.

Randamentele cresc în marile economii din SUA și Europa

Creșterea randamentelor a fost generalizată, costurile de împrumut guvernamental crescând în Statele Unite, Europa și Asia.

În Regatul Unit, randamentul la gilt pe 10 ania urcat la 4,927% vineri, cel mai ridicat nivel de la criza financiară din 2008, în timp ce randamentul pe doi ani a urcat la 4,522%.

Mișcarea a reflectat o re-evaluare puternică a anticipărilor privind ratele dobânzilor, piața prețuind acum multiple majorări ale dobânzii de către Banca Angliei.

Lale Akoner, analist global de piață la eToro, a declarat că vânzarea a subliniat vulnerabilitatea Marii Britanii la șocuri externe.

El a observat că atât randamentele pe termen scurt, cât și pe termen lung au crescut, deoarece investitorii cer o compensare mai mare pentru riscurile inflaționiste și fiscale, în special dată fiind sensibilitatea țării la prețurile energiei.

Germania a înregistrat, de asemenea, creșteri ale costurilor de împrumut, randamentul pe 10 ani atingând cel mai ridicat nivel din 2011.

Analiștii subliniază că dependența Europei de energie importată o face deosebit de expusă la perturbări ale aprovizionării generate de conflict.

În Statele Unite, randamentele titlurilor de stat au atins maxime pe mai multe luni în sesiunea de luni.

Randamentul de referință pe 10 ani a urcat la un vârf pe opt luni de 4,4150% la începutul sesiunii în Asia, înainte de a se retrage ușor la 4,4095%, în timp ce randamentul pe doi ani a zăbovit aproape de un maxim de peste șapte luni de 3,9434%.

Randamentele s-au retras temporar de la aceste maxime pe mai multe luni în timpul sesiunii de luni, după ce președintele SUA, Donald Trump, a declarat că loviturile asupra infrastructurii energetice iraniene vor fi suspendate, în urma unor discuții de weekend pe care le-a descris ca fiind productive cu Teheranul.

Totuși, această perioadă de calm a fost de scurtă durată.

Randamentele titlurilor de stat și-au reluat traiectoria ascendentă în tranzacțiile din Asia marți, pe măsură ce speranțele pentru o dezescaladare rapidă în Orientul Mijlociu s-au risipit, readucând în prim-plan îngrijorările privind inflația.

Randamentul de referință pe 10 ani a crescut cu 4,6 puncte de bază până la 4,382%, apropiindu-se de vârful de luni de 4,445%, în timp ce randamentul pe 30 de ani a avansat cu 3,3 puncte de bază până la 4,946%.

Piețele de obligațiuni asiatice resimt presiunea

Piețele de obligațiuni din Asia au fost, de asemenea, puse sub presiune.

Randamentele în țări precum India, Japonia și Coreea de Sud au crescut, reflectând repercusiunile globale și vulnerabilitățile locale.

Pentru India, prețurile mai ridicate ale petrolului constituie o provocare dublă, ridicând inflația și majorând deficitul contului curent.

Analiștii de la Nuvama au avertizat că rupia ar putea slăbi până în jur de 95 pe dolar, exercitând presiuni suplimentare asupra obligațiunilor interne și menținând randamentul pe 10 ani ridicat în jur de 6,80% sau mai mult.

Raportul a mai sugerat că Reserve Bank of India ar putea reduce sprijinul pentru piața obligațiunilor, reducând potențial operațiunile de piață deschisă pe măsură ce riscurile inflaționiste se intensifică.

Băncile centrale se confruntă cu compromisuri dificile

Creșterea randamentelor a complicat perspectiva pentru băncile centrale, care trebuie acum să echilibreze încetinirea creșterii cu creșterea inflației.

Strategii de la BNP Paribas au avertizat că Federal Reserve ar putea trebui să ia în considerare majorări ale dobânzii dacă prețurile energiei rămân ridicate și condițiile de pe piața muncii rămân stabile.

În mod similar, factorii de decizie de la Banca Centrală Europeană au semnalat disponibilitatea de a înăspri politica dacă presiunile inflaționiste persistă.

Trinh Nguyen, economist principal la Natixis, a declarat într-un raport Bloomberg că inflația mai mare limitează capacitatea băncilor centrale de a susține creșterea, forțând unele să ia în considerare înăsprirea politicii chiar și pe fondul slăbirii impulsului economic.

Participanții la piață văd tot mai mult mediul actual ca pe un punct de cotitură.

Charu Chanana, strateg șef de investiții la Saxo, a declarat că investitorii încep să includă în prețuri un impuls stagflaționist mai durabil, mai degrabă decât un șoc geopolitic de scurtă durată.

Investitorii pun la îndoială activele-refugiu

Vânzarea în curs a ridicat, de asemenea, întrebări privind fiabilitatea activelor-refugiu tradiționale.

Obligațiunile, considerate în mod obișnuit un refugiu în perioadele de incertitudine, nu au reușit să ofere protecție în mediul actual.

Comentatorul Reuters, Mike Dolan, a notat că atât obligațiunile, cât și aurul au avut dificultăți în a proteja portofoliile, primele încă recuperându-se după șocurile anterioare și necesitând, posibil, o recesiune pentru a-și recăpăta atractivitatea defensivă.

Kathryn Rooney Vera, strateg șef de piață la StoneX Group, a spus că piețele iau tot mai mult în calcul riscul de stagflație, durata conflictului fiind probabil determinantă pentru traiectoria prețurilor la petrol și a inflației.

Pe măsură ce tensiunile geopolitice persistă, investitorii sunt probabil să rămână prudenți, piețele de obligațiuni reflectând o interacțiune complexă între temerile legate de inflație, incertitudinea politicilor și schimbarea așteptărilor privind creșterea globală.