Fondurile de volatilitate aproape au încheiat vânzările; Nomura anticipează o revenire

Investitorii ghidați de volatilitate, cei mai mari vânzători de acțiuni americane în martie, ar putea fi aproape de a epuiza cea mai intensă fază a reducerii expunerii la risc, potrivit Nomura.

Banca a declarat că strategiile sistematice legate de volatilitatea realizată, inclusiv commodity trading advisers (CTA) și fondurile de control al volatilității, au redus deja o parte semnificativă din expunerea pe acțiuni în timpul recentei episoade de turbulență pe piețe.

Dacă volatilitatea începe acum să scadă, aceiași investitori ar putea trece de la o sursă de presiune asupra acțiunilor la o sursă modestă de susținere.

Presiunea vânzărilor începe să se estompeze

Nomura a afirmat că piețele ar fi putut intra într-o zonă pe care a descris-o drept neutră după valul intens de vânzări din martie.

Asta sugerează că cea mai agresivă fază a reducerii expunerii la risc ar putea fi deja încheiată, chiar dacă poziționările rămân prudente și vulnerabile în fața unui alt șoc.

Punctul esențial este că expunerea a fost deja redusă semnificativ.

Deoarece mulți investitori sistematici operează acum cu alocări pe acțiuni sub mediile istorice, posibilitatea unei noi valuri de vânzări forțate poate fi mai mică decât presupun mulți investitori.

Aceasta nu elimină riscul de scădere, dar schimbă echilibrul probabilităților în cazul în care condițiile de piață se stabilizează.

Nomura estimează că strategiile de control al volatilității, fondurile de tip CTA și produsele conexe reprezintă acum mult peste $1 trillion 1 trilioane USD (aprox. 4,4 trilioane RON) în active, făcându-le un factor important care determină fluxurile de piață pe termen scurt.

Deși aceste strategii rămân, din punct de vedere al cifrelor de ansamblu, mai mici decât universul tradițional long-only, tendința lor de a ajusta rapid expunerea înseamnă că pot avea un impact disproporționat în perioadele de stres.

Volatilitatea continuă să determine tranzacțiile

Variabila centrală rămâne volatilitatea realizată, care măsoară cât s-a mișcat efectiv piața într-o perioadă recentă, spre deosebire de cât anticipează investitorii că se va mișca în continuare.

Atâta timp cât volatilitatea realizată rămâne ridicată, strategiile sistematice sunt probabil să rămână defensive și să mențină o expunere redusă pe acțiuni.

Aceasta explică de ce fluxurile au fost atât de negative în ultimele săptămâni.

Volatilitatea în S&P 500 a rămas ridicată, reflectând neliniștea investitorilor față de conflictul dintre SUA și Iran, creșterea prețului petrolului și incertitudinea mai largă privind perspectiva macroeconomică.

Un indicator de volatilitate urmărit îndeaproape, CBOE S&P 500 3-Month Volatility Index, era la 24.77 pe 6 aprilie, indicând că stresul de pe piață rămânea ridicat chiar și după o anumită moderare.

Nomura a spus că expunerea sistematică pe acțiuni este acum cu aproximativ 5% sub media sa istorică.

În termeni practici, asta înseamnă că investitorii au eliminat deja o cantitate semnificativă de risc și s-ar putea să nu fie necesar să continue vânzările în același ritm, cu excepția cazului în care volatilitatea crește din nou.

O posibilă schimbare a fluxurilor

Dacă condițiile actuale se mențin și volatilitatea continuă să scadă, Nomura estimează că cele trei cohorte sistematice principale pe care le urmărește ar putea deveni cumpărători neti de aproximativ 20 miliarde USD (aprox. 89 miliarde RON) acțiuni până la începutul lunii mai.

Aceasta ar marca o inversare notabilă față de martie, când acești investitori au reprezentat un efect de frânare semnificativ pentru piață.

Totuși, argumentul pentru cumpărare este condiționat, nu garantat.

Un nou salt al volatilității ar putea totuși declanșa o nouă rundă de vânzări, Nomura estimând că o creștere abruptă a oscilațiilor de piață ar putea conduce la aproximativ 48 miliarde USD (aprox. 213,5 miliarde RON) de vânzări adiționale de acțiuni până la sfârșitul lunii aprilie.

Aceasta lasă investitorii cu un cadru pe termen scurt destul de simplu.

Dacă volatilitatea realizată scade, fluxurile sistematice ar trebui să devină mai puțin ostile și ar putea începe să susțină piața.

Dacă volatilitatea crește din nou, ciclul de reducere a riscului s-ar putea relua rapid.

Ce trebuie urmărit

Deocamdată, mesajul Nomura este că cea mai abruptă parte a ciclului de vânzări sistematice ar putea fi deja în urmă pentru piață.

Următoarele săptămâni vor depinde mai puțin de evaluări sau de câștiguri și mai mult de dacă volatilitatea continuă să se diminueze.

Asta face traseul oscilațiilor de piață mai important ca niciodată. Dacă calmul revine, fondurile legate de volatilitate s-ar putea transforma în cumpărători suplimentari de acțiuni americane.

Dacă nu, piața ar putea totuși să trebuiască să absoarbă încă o undă de vânzări mecanice înainte ca condițiile să se stabilizeze cu adevărat.