Titlurile de stat italiene sub presiune pe fondul crizei energetice și politice

Vulnerabilitățile economice ale Italiei ies din ce în ce mai mult în evidență, pe măsură ce conflictul din Orientul Mijlociu pune presiune asupra economiei sale dependente de energie și asupra perspectivelor fiscale.

Dependința puternică a țării de energia importată, combinată cu incertitudinile politice și financiare în creștere înaintea alegerilor din 2027, a temperat sentimentul investitorilor față de datoria sa suverană.

Costurile de împrumut pe doi ani ale Italiei au crescut cu 75 de puncte de bază în martie, marcând cea mai abruptă creștere lunară din 2022.

Această creștere a depășit creșterile similare din Franța, Spania și Germania cu cel puțin 10 puncte de bază, semnalând o deteriorare mai pronunțată a încrederii pieței în obligațiunile italiene.

Deși un armistițiu de două săptămâni anunțat la începutul lunii aprilie a adus o ușurare temporară pe piețele de obligațiuni, randamentele italiene rămân ridicate.

La aproximativ 2,76%, ele sunt încă semnificativ mai mari decât nivelurile înregistrate înainte ca Statele Unite și Israelul să lanseze atacuri asupra Iranului la sfârșitul lunii februarie.

Mai mult, costurile de finanțare ale datoriei Italiei au urcat și mai mult la o licitație recentă, atingând cel mai ridicat nivel din iulie 2024.

Dependența energetică crește riscurile de recesiune

Expunerea Italiei la variațiile prețurilor la energie este o preocupare majoră pentru investitori.

Ca cea mai dependentă economie din Europa de gaze, cu gazele reprezentând 38% din alimentarea sa cu energie, țara rămâne deosebit de vulnerabilă la perturbări legate de Orientul Mijlociu.

Strategul de dobânzi de la Commerzbank, Hauke Siemssen, a declarat: „Având în vedere perspectivele de creștere prelungită a prețurilor la energie, investitorii sunt foarte preocupați de perspectivele de creștere ale Italiei.”

Banca se așteaptă ca Italia să intre într-o recesiune tehnică în prima jumătate a anului, prognozând două trimestre consecutive de scădere a produsului intern brut.

Reflectând aceste îngrijorări, randamentele titlurilor de stat referință la 10 ani ale Italiei au crescut cu aproximativ 80 de puncte de bază în martie, după escaladarea conflictului din Iran.

Această creștere a depășit creșterile comparabile ale obligațiunilor guvernamentale franceze și germane, evidențiind sensibilitatea sporită a Italiei la apetitul global pentru risc.

Diferența între obligațiunile italiene și cele germane pe 10 ani s-a lărgit temporar peste 100 de puncte de bază, cel mai ridicat nivel din ultimele nouă luni.

Această extindere a diferenței subliniază prima tot mai mare pe care o cer investitorii pentru a deține datorie italiană, ceea ce face mai scump pentru guvern să-și finanțeze obligațiile.

Presiuni fiscale și îngrijorări ale investitorilor

Datoria publică a Italiei, care a crescut la 137% din PIB anul trecut, rămâne printre cele mai ridicate din zona euro.

Analiștii avertizează că datoria țării este deosebit de vulnerabilă în perioade de tensiune pe piețe.

Steven Major, consilier macro global la Tradition, a spus: „Pentru mine, BTP-urile sunt un proxy al riscului global.”

Comentariul său reflectă percepția mai largă că obligațiunile italiene tind să reacționeze puternic la schimbările în apetitul global pentru risc.

Perspectivele de creștere economică rămân de asemenea modeste.

Conform prognozelor Organizației pentru Cooperare și Dezvoltare Economică, economia Italiei este așteptată să crească doar cu 0,4% în acest an și 0,6% în 2027, ceea ce o face cea mai lentă creștere dintre economiile avansate ale G20.

Incertitudinea politică adâncește nervozitatea pieței

Dincolo de provocările economice, evoluțiile politice afectează în continuare încrederea investitorilor.

Guvernul prim-ministrului Giorgia Meloni s-a confruntat recent cu eșecuri, inclusiv o înfrângere într-un referendum privind reforma judiciară și demiterea a trei oficiali legați de scandaluri.

Eurasia Group a remarcat: „Poziția lui Meloni devine tot mai precară.”

Consultanța a adăugat: „Înfrângerea a privat guvernul de o rară victorie de politică publică pe un subiect emblematic și a demonstrat că o majoritate semnificativă se poate coagula împotriva sa.”

Cu alegerile care se apropie în 2027, analiștii avertizează că disciplina fiscală s-ar putea slăbi pe măsură ce guvernul caută să-și mențină sprijinul public.

Atât Meloni, cât și ministrul economiei Giancarlo Giorgetti au cerut Uniunii Europene să suspende regulile bugetare dacă conflictul din Orientul Mijlociu persistă, deși aceste apeluri au fost până acum ignorate.

Franziska Palmas, economistă principală pentru Europa la Capital Economics, a spus: „Cred că combinația dintre votul privind reforma justiției, apropierea alegerilor din 2027 și creșterea prețurilor la energie mărește stimulentele pentru guvern de a relaxa politica fiscală pentru a consolida sprijinul popular.”

Perspectivele rămân fragile

Poziția fiscală a Italiei este deja sub presiune, cu deficitul din 2025 raportat la 3,1% din PIB, depășind ținta de 3,0%.

Capital Economics se așteaptă ca deficitul să crească în continuare la 3,5% în acest an, în loc să scadă conform planului.

Privind spre viitor, Siemssen de la Commerzbank a avertizat că încrederea investitorilor s-ar putea să nu se recupereze pe deplin chiar și dacă tensiunile geopolitice se atenuează.

„Mă aștept ca spreadurile BTP-Bund să revină la niveluri mai strânse, deși probabil nu la fel de strânse ca înainte de războiul cu Iranul,” a spus el.

Per ansamblu, combinația de riscuri geopolitice, perspective slabe de creștere și incertitudine politică în creștere continuă să umbrească perspectivele pieței obligațiunilor Italiei.