IPO SpaceX: de ce suprasubscrierea de 4x nu garantează un debut puternic

SpaceX intră la Nasdaq cu un nivel de cerere la care majoritatea companiilor doar visează.

Compania condusă de Elon Musk a atras, potrivit relatărilor, aproximativ 250 miliarde USD (aprox. 1,1 trilioane RON) de ordine de la investitori pentru un IPO de 75 miliarde USD (aprox. 333,6 miliarde RON), ceea ce o face cea mai mare ofertă publică încercată vreodată.

Pe hârtie, pare un deznodământ spectaculos, dar o cerere puternică în carnetul de ordine nu garantează automat o primă zi de tranzacţionare solidă.

Cu stabilirea preţului aşteptată joi şi începerea tranzacţionării vineri, IPO-ul SpaceX se confruntă acum cu riscul ca o mare parte din entuziasm să fie deja integrată în preţ.

Carnetul de comenzi de 250 de miliarde de dolari are o capcană

Cifra principală a cererii este impresionantă, dar are nevoie de context.

SpaceX a ales o cale neobişnuită, stabilind un preţ fix al ofertei de $135 pe acţiune.

Într‑un IPO tradiţional, o cerere puternică le permite bancherilor să majoreze intervalul de preţ înainte ca tranzacţia să fie finalizată, oferind astfel companiei mai mulţi bani şi reajustând aşteptările înainte de prima tranzacţie.

De data aceasta, tranzacţia este comercializată în jurul unui preţ fix. Asta înseamnă că cererea suplimentară decide în principal cine primeşte acţiuni, nu cât plăteşte pentru ele.

Există însă o nuanţă: instituţiile solicită adesea mult mai multe acţiuni decât se aşteaptă să primească în IPO-urile populare.

Un fond care doreşte 100 milioane USD (aprox. 444,8 milioane RON) de acţiuni poate solicita de mai multe ori acea sumă pentru că presupune că alocarea va fi redusă.

Asta nu înseamnă că cererea este falsă, dar înseamnă că un carnet de ordine de 250 miliarde USD (aprox. 1,1 trilioane RON) nu este acelaşi lucru cu 250 miliarde USD (aprox. 1,1 trilioane RON) de cumpărări garantate odată ce acţiunea începe să se tranzacţioneze.

Cifra de suprasubscriere arată interes, dar nu garantează concretizarea lui.

De asemenea, citiţi - Cum să cumperi acţiuni SpaceX în 2026: înainte și după IPO

IPO-ul SpaceX: piaţa gri spune o poveste diferită

Cel mai interesant semnal poate veni din afara carnetului de ordine al IPO-ului.

Pe Hyperliquid, o platformă de derivate cripto, contractul perpetuu SPCX a devenit cea mai apropiată referinţă a unui preţ de piaţă real pentru SpaceX înainte de listare.

CoinDesk a raportat că contractul a scăzut cu 27% în trei săptămâni, de la aproximativ $216 la mijlocul lunii mai la circa $157 până pe 10 iunie.

Aceasta lasă totuşi preţul sintetic peste nivelul IPO-ului de $135. Însă suprapreţul implicit pentru prima zi s-a redus puternic.

În mai, traderii evaluau de facto SpaceX la aproximativ 60% peste preţul ofertei. Până miercuri, acel premium era mai aproape de 16%.

Există avertismente importante. Hyperliquid nu este Nasdaq, iar contractul este un instrument cu pârghie, tranzacţionat non-stop pe piaţa cripto, care poate fi influenţat de mişcările mai largi ale activelor digitale.

Este, de asemenea, un instrument sintetic, nu o acţiune SpaceX reală.

Totuşi, contează pentru că este unul dintre puţinele locuri în care traderii pun bani reali pe o perspectivă înainte de IPO.

Wall Street este divizat

Valoarea SpaceX a atras, de asemenea, critici neobişnuit de dure înainte ca acţiunea să fie listată.

Jim Chanos, vânzătorul la descoperit cunoscut pentru anticiparea Enron, a declarat pentru Reuters că SpaceX „nu merită” 1,8 trilioane USD (aprox. 7,8 trilioane RON) pe baza unor ipoteze rezonabile pentru următorii cinci ani.

De asemenea, a descris oferta ca un „IPO bazat pe speranţe şi vise”, indicând o evaluare de circa 90 de ori faţă de vânzări, comparativ cu circa 14 pentru Tesla.

Steve Eisman, cunoscut pentru rolul său din „The Big Short”, a adoptat, de asemenea, un ton precaut.

În comentarii relatate de Business Insider, Eisman a spus că preocuparea lui este mai puţin legată de spaţiu şi mai mult de ambiţiile în expansiune ale companiei în domeniul AI.

„Nici măcar spaţiul nu e atât de dificil. E vorba de AI”, a spus el, semnalând creşterea cheltuielilor de capital de la 42% din venituri în 2023 la 215% în primul trimestru al lui 2026.

Cazul optimist este la fel de puternic. Analistul New Street Research, Pierre Ferragu, a început acoperirea SpaceX cu un obiectiv de $165, potrivit relatărilor de pe Stocktwits.

Aceasta implică potenţial de creştere faţă de preţul IPO de $135. Scenariul său mai optimist plasează acţiunea la $330 dacă SpaceX reuşeşte să livreze pe segmentele Starlink, servicii de lansare şi infrastructură legată de AI.