Rezultatele CarMax creează o oportunitate de cumpărare pentru Carvana

Acțiunile Carvana CVNA au deschis în „roșu” în această dimineață, din solidaritate cu CarMax (KMX), ale cărei rezultate din T1 au semnalat comprimarea marjelor, volume persistent slabe și creșterea costurilor de achiziție.

Dar se poate argumenta convingător că piața aplică în mod comod același tratament ambelor companii, ignorând diferențele structurale fundamentale din modul în care operează.

Iată de ce vânzările în masă de astăzi din cauza acțiunilor Carvana sunt nejustificate și pot reprezenta, de fapt, o oportunitate pentru investitorii pe termen lung de a cumpăra o companie de calitate la reducere.

Dominanța cotei de piață justifică cumpărarea acțiunilor Carvana

Cea mai evidentă slăbiciune a logicii „vânzării din solidaritate” este că Carvana și CarMax sunt în faze de creștere complet diferite în acest moment. 

KMX a înregistrat o scădere de 0.8% a unităților second-hand comparabile în acest trimestru – continuând o tendință îndelungată de volum retail modest.

Compania este blocată într-un blocaj al retailului matur, dependent de magazine fizice.

CVNA, în schimb, captează o cotă de piață masivă: în ultimul trimestru raportat, Carvana a înregistrat o creștere explozivă a unităților retail de 40% an‑la‑an, vânzând peste 187,000 de mașini. 

CarMax a declarat explicit astăzi că a trebuit să reducă prețurile și să sacrifice marja doar pentru a „încerca” să susțină volumele stagnante, în timp ce Carvana obține cifre de hiper-creștere fără a fi nevoită să ajusteze economia pe unitate.

Prin urmare, o comprimare a marjelor cauzată de stagnarea operațională a KMX nu înseamnă automat că Carvana se confruntă cu aceeași fricțiune — și tocmai acesta este motivul pentru care acțiunile CVNA merită cumpărate la corecție.

Acțiunile CVNA oferă o structură GPU mai avantajoasă

Investitorii s-au panicat și pentru că profitul brut per unitate retail (GPU) al CarMax s-a prăbușit cu 230 USD în T1, până la 2.177 USD.

Totuși, a trata acest lucru ca pe o sentință de condamnare pentru CVNA înseamnă a ignora cât de mult mai vertical integrată și stratificată este, de fapt, structura sa GPU. 

Modelul de profit al KMX este strâns legat de diferența tradițională dintre costul de achiziție en-gros și prețul afișat la retail.

Când costul de achiziție en-gros crește brusc (așa cum s-a întâmplat în acest trimestru, majorând prețul mediu de vânzare al CarMax cu 1.168 USD), marjele companiei sunt zdrobite.

Dar GPU-ul total al CVNA nu se referă doar la „metal”. El generează fluxuri de venituri „puternic optimizate” din finanțare digitală proprietară, asigurare GAP, garanții extinse și o rețea vertical integrată de logistică/reamenajare.

În T1, compania a raportat o marjă EBITDA ajustată de 10.4%.

Astfel, acțiunile Carvana sunt atractive deoarece sunt construite structural pentru a absorbi fluctuațiile costurilor de achiziție ale vehiculelor mult mai bine decât modelul tradițional al KMX.

Ar trebui să cumpărați acțiuni Carvana astăzi?

Noul director executiv al CarMax, Keith Barr, a petrecut mare parte din conferința privind rezultatele vorbind despre ineficiențe operaționale, menționând explicit că KMX mută aproximativ 2 milioane de mașini anual prin transferuri, dar suferă din cauza „prea multor transferuri neproductive.”

Pe scurt, compania este apăsată de costuri fixe ridicate: dealeriile fizice, amprente vaste de inventar localizat și ineficiențe logistice regionale.

Când traficul pietonal scade, aceste costuri fixe îi sângerează rapid. Dar modelul „digital-first” al Carvana, centralizat tip hub-and-spoke, permite o elasticitate a costurilor variabile mult mai mare.

Acțiunile CVNA par atractive deoarece gestionează îndeplinirea comenzilor dinamic prin platforme digitale și centre centralizate de recondiționare; nu se confruntă cu aceeași „suprastructură localizată neproductivă” pe care CarMax încearcă în prezent să o restructureze.