De ce MSFT a urcat, iar GOOG a scăzut, în ciuda rezultatelor solide și a creșterii cloud

Atât Alphabet, cât și Microsoft au raportat rezultate solide determinate de o creștere robustă a cloud-ului în ultimele lor rezultate trimestriale, dar investitorii au reacționat foarte diferit.

În timp ce acțiunile Alphabet scăzuseră cu 7% după publicarea rezultatelor companiei, acțiunile Microsoft au urcat cu aproximativ 9% în tranzacțiile premergătoare deschiderii joi.

Divergența nu s-a datorat exclusiv performanței cloud.

În schimb, așa cum s-a observat în ultima perioadă, investitorii s-au concentrat pe planurile de cheltuieli de capital ale companiilor, pe generarea de flux de numerar liber și pe dacă investițiile masive în inteligența artificială (AI) încep să producă randamente financiare semnificative.

Veniturile cloud ale Alphabet au crescut cu 82% anual până la 24,8 miliarde USD (aprox. 110,3 miliarde RON) în trimestrul încheiat în iunie, depășind confortabil așteptările analiștilor de aproximativ 64% creștere, conform datelor LSEG.

Totuși, performanța operațională puternică a fost umbrită de o nouă creștere semnificativă a planurilor de cheltuieli.

Directorul financiar Anat Ashkenazi a declarat analiștilor că Alphabet se așteaptă acum la cheltuieli de capital între 195 miliarde USD (aprox. 867,3 miliarde RON) și 205 miliarde USD (aprox. 911,8 miliarde RON) pentru 2026, comparativ cu ghidajul anterior de 180 miliarde USD (aprox. 800,6 miliarde RON) până la 190 miliarde USD (aprox. 845,1 miliarde RON).

Prognoza revizuită a depășit, de asemenea, așteptările analiștilor de aproximativ 188 miliarde USD (aprox. 836,2 miliarde RON), conform Visible Alpha.

Estimarea mai ridicată a cheltuielilor a consolidat preocupările investitorilor că costurile infrastructurii AI continuă să crească mai rapid decât se anticipase anterior.

Cum cifrele capex ale Microsoft au liniștit investitorii

Microsoft a intrat în sezonul de raportări confruntându-se cu multe dintre aceleași întrebări ca Alphabet.

Investitorii urmăreau îndeaproape dacă gigantul software va majora din nou ghidajul pentru cheltuielile de capital, pe fondul îngrijorărilor tot mai mari că investițiile în infrastructura AI devin din ce în ce mai greu de justificat.

În schimb, Microsoft a liniștit în mare măsură piața.

Veniturile Azure au crescut cu 43% în al patrulea trimestru fiscal, depășind așteptările analiștilor de circa 40%, conform Visible Alpha.

Platforma cloud a generat 39,3 miliarde USD (aprox. 174,8 miliarde RON) în venituri în trimestru.

Directorul executiv Satya Nadella a mai dezvăluit că venitul anual Azure a depășit pentru prima dată 100 miliarde USD (aprox. 444,8 miliarde RON).

"Veniturile Azure au depășit pentru prima dată 100 miliarde USD (aprox. 444,8 miliarde RON), iar Microsoft 365 Copilot a atins peste 30 de milioane de locuri plătite, reflec­tând încrederea pe care clienții o acordă companiei pentru a le susține transformarea AI," a spus Nadella.

Rezultatele au sugerat că produsele AI ale Microsoft continuă să atragă clienți enterprise plătitori, consolidând în același timp cererea pentru infrastructura sa cloud.

Mai important, spre deosebire de Alphabet, Microsoft nu a majorat prognoza de cheltuieli pentru AI.

Compania și-a menținut planurile de investiții, prognozând cheltuieli de capital pentru primul trimestru fiscal 2027 de 50 de miliarde $ 50 miliarde USD (aprox. 222,4 miliarde RON), sub estimările analiștilor de 56 miliarde USD (aprox. 249,2 miliarde RON).

A proiectat, de asemenea, cheltuieli de capital pentru anul calendaristic 2026 de 175 miliarde USD (aprox. 778,4 miliarde RON), sub propria estimare anterioară de 190 miliarde USD (aprox. 845,1 miliarde RON).

Deși Microsoft a cheltuit 41 miliarde USD (aprox. 182,4 miliarde RON) în trimestrul aprilie-iunie, în creștere cu peste 70% față de anul anterior, piața a părut ușurată că managementul nu semnalizează o accelera­re suplimentară a cheltuielilor.

Impact asupra fluxului de numerar liber

Fluxul de numerar liber al Microsoft a oferit, de asemenea, reasigurări.

Microsoft a generat 19,6 miliarde USD (aprox. 87,2 miliarde RON) în flux de numerar liber în al patrulea trimestru fiscal, depășind așteptările analiștilor de 13,4 miliarde USD (aprox. 59,6 miliarde RON), conform Visible Alpha, deși acesta a scăzut cu 23% față de anul precedent.

Managementul și-a consolidat încrederea afirmând că se așteaptă să rămână cu flux de numerar liber pozitiv în exercițiul fiscal 2027.

Aceasta a contrastat cu prognoza Scotiabank publicată cu o zi înainte, care anticipa că Microsoft ar putea intra în flux de numerar liber negativ anul viitor și care a redus ținta de preț.

Acest lucru a contrastat cu cifrele FCF ale Alphabet.

Compania a raportat un flux de numerar liber negativ de 5,9 miliarde USD (aprox. 26,2 miliarde RON) în trimestru, comparativ cu aproape 5,3 miliarde USD (aprox. 23,6 miliarde RON) generate în aceeași perioadă a anului precedent.

Ashkenazi a recunoscut că fluxul de numerar liber este probabil să rămână sub presiune pe măsură ce Alphabet continuă extinderea infrastructurii AI.

Analistul Bloomberg Intelligence, Mandeep Singh, a spus că performanța operațională a companiei a rămas puternică, dar s-a întrebat dacă investitorii vor rămâne confortabili dacă cheltuielile continuă să crească.

"Acum probabil că vor avea între 10 și 15 miliarde $ free cash flow pentru acest an; anul viitor, dacă asta ajunge la 300 miliarde USD (aprox. 1,3 trilioane RON), nu există nicio cale să mai fie pozitivi la free cash flow," a spus Singh în cadrul unui podcast Bloomberg.

Modificarea contabilă reduce, de asemenea, capex-ul raportat

Microsoft a dezvăluit, de asemenea, o modificare contabilă care a contribuit la reducerea cheltuielilor de capital raportate anual.

Compania a spus că va amortiza acum contractele pe termen lung pentru centrele de date pe 25 de ani în loc de 15 ani.

Extinderea perioadei de amortizare reduce cheltuiala anuală recunoscută în situațiile financiare, deși angajamentul total privind chiria și obligațiile de plată rămân neschimbate.

Deși modificarea nu reduce investiția reală a Microsoft, aceasta micșorează capex-ul raportat și îmbunătățește anumite metrici financiare urmărite îndeaproape de investitori.

Investițiile în AI par să dea roade pentru Microsoft

Pentru investitori, trimestrul Microsoft a oferit dovezi că investițiile sale enorme în AI încep să genereze randamente financiare tangibile.

Creșterea cloud-ului s-a accelerat, Azure a depășit pragul anual de venituri de 100 miliarde USD (aprox. 444,8 miliarde RON), iar Microsoft 365 Copilot a atins peste 30 de milioane de locuri plătite, față de 20 de milioane în trimestrul anterior.

Analiștii estimaseră aproximativ 26,9 milioane de locuri plătite, conform calculelor Reuters pe baza estimărilor de la Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas și Wells Fargo.

Microsoft a raportat, de asemenea, un backlog contractual cloud de 678 miliarde USD (aprox. 3 trilioane RON), comparativ cu 627 miliarde USD (aprox. 2,8 trilioane RON) în trimestrul precedent.

Compania a spus că întreaga creștere secvențială de aproximativ 50 miliarde USD (aprox. 222,4 miliarde RON) a venit de la clienți în afara dezvoltatorilor de modele AI de top din SUA, indicând o adopție largă la nivel enterprise, nu o dependență de câteva companii hyperscale de AI.

"Compania încă cheltuie masiv pe cipuri, centre de date și echipamente de rețea. Cheltuielile de capital înseamnă bani folosiți pentru a construi active care susțin afacerea pe ani de zile. Totuși, investitorii pot lega acele cheltuieli de o creștere mai rapidă a cloud-ului și de mai mulți utilizatori Copilot plătitori. Nota este mare, dar restaurantul pare aglomerat," a scris Ruben Dalfovo, strateg de investiții la Saxo.

Analiștii rămân optimiști în ciuda cheltuielilor viitoare

Analiștii Barclays au spus că ultimele rezultate ale Microsoft oferă suficiente dovezi pentru ca investitorii să reconsidere acțiunea după declinul de aproape 19% în acest an.

"Compania livrează un Azure mai bun și, în sfârșit, o creștere mai bună pentru Office, în timp ce nu surprinde negativ pe perspectiva capex și țintele FCF," au scris analiștii.

"Având în vedere configurarea diferită pentru ceilalți jucători principali (investiții AI mai mari), vedem o reacție pozitivă."

Cu toate acestea, angajamentele viitoare ale Microsoft rămân substanțiale.

Într-un document depus la autorități, compania a dezvăluit că are 329,1 miliarde USD (aprox. 1,5 trilioane RON) în contracte de închiriere pentru centre de date care încă nu au început, cu termene de închiriere programate să pornească între exercițiul fiscal 2027 și 2033.

Microsoft a menționat că unele dintre aceste acorduri rămân sub condiții contractuale înainte de a deveni efective, indicând că o parte semnificativă a extinderii infrastructurii planificate este încă în curs de realizare.