Italienska obligationer pressas av energiberoende och politisk oro

Italiens ekonomiska sårbarheter blir allt tydligare i takt med att den pågående konflikten i Mellanöstern pressar dess energiberoende ekonomi och fiskala utsikter.

Landets starka beroende av importerad energi, kombinerat med växande politisk och finansiell osäkerhet inför valet 2027, har dämpat investerarnas förtroende för dess statsobligationer.

Italiens upplåningskostnader för tvååriga papper steg med 75 baspunkter i mars, vilket var den brantaste månadsökningen sedan 2022.

Denna ökning översteg motsvarande uppgångar i Frankrike, Spanien och Tyskland med minst 10 baspunkter, vilket signalerar en kraftigare försämring i marknadsförtroendet för italienska obligationer.

Även om ett två veckor långt eldupphör som tillkännagavs i början av april gav tillfällig lättnad på obligationsmarknaderna, förblir de italienska räntorna höga.

Med cirka 2,76 % ligger de fortfarande avsevärt högre än nivåerna före att USA och Israel inledde attacker mot Iran i slutet av februari.

Dessutom steg Italiens kostnader för skuldfinansiering ytterligare vid en nylig auktion och nådde sin högsta nivå sedan juli 2024.

Energiberoende ökar risken för recession

Italiens exponering mot svängningar i energipriser är en huvudfråga för investerare.

Som Europas mest gasberoende ekonomi, där gas står för 38 % av dess energitillförsel, är landet särskilt sårbart för störningar kopplade till Mellanöstern.

Commerzbanks räntestrateg Hauke Siemssen sade: "Med utsikter till långvariga prisökningar på energi är investerarna mycket oroliga för Italiens tillväxtutsikter."

Banken förväntar sig att Italien går in i en teknisk recession under första halvåret och prognostiserar två på varandra följande kvartal med fallande BNP.

Som en följd av dessa bekymmer steg Italiens 10-åriga statsobligationsräntor med omkring 80 baspunkter i mars efter upptrappningen av konflikten med Iran.

Denna ökning översteg motsvarande uppgångar i franska och tyska statsobligationer, vilket understryker Italiens ökade känslighet för global riskaptit.

Spreaden mellan italienska och tyska 10-åriga obligationer vidgades kortvarigt till över 100 baspunkter, dess högsta nivå på nio månader.

Denna ökade spread understryker den högre premie investerare kräver för att hålla italiensk skuld, vilket gör det dyrare för regeringen att finansiera sina åtaganden.

Fiskalt tryck och investerarnas oro

Italiens offentliga skuld, som steg till 137 % av BNP förra året, är fortfarande bland de högsta i euroområdet.

Analytiker varnar för att landets skuld är särskilt sårbar under perioder av marknadsstress.

Steven Major, global makrorådgivare på Tradition, sade: "För mig är BTP:er som en global riskindikator."

Hans kommentar speglar den bredare uppfattningen att italienska obligationer tenderar att reagera kraftigt på förändringar i global riskaptit.

Utsikterna för ekonomisk tillväxt förblir också dämpade.

Enligt prognoser från Organisationen för ekonomiskt samarbete och utveckling (OECD) väntas Italiens ekonomi växa endast 0,4 % i år och 0,6 % 2027, vilket gör den till den långsammaste bland de avancerade G20-ekonomierna.

Politisk osäkerhet ökar marknadsoron

Utöver de ekonomiska utmaningarna tynger politiska utvecklingar ytterligare investerarförtroendet.

Premiärminister Giorgia Melonis regering har nyligen drabbats av bakslag, bland annat ett nederlag i en folkomröstning om rättsreform och avskedandet av tre tjänstemän kopplade till skandaler.

Eurasia Group noterade: "Melonis ställning blir mer prekär."

Konsulten tillade: "Nederlaget berövade regeringen en sällsynt politisk framgång i en profilfråga och visade att en betydande majoritet kan enas mot den."

Med valet 2027 i antågande varnar analytiker för att den fiskala disciplinen kan försvagas när regeringen försöker behålla sitt folkliga stöd.

Både Meloni och ekonomiminister Giancarlo Giorgetti har uppmanat EU att tillfälligt upphäva budgetreglerna om konflikten i Mellanöstern kvarstår, även om dessa vädjanden hittills ignorerats.

Franziska Palmas, senior Europaekonom på Capital Economics, sade: "Jag tror att kombinationen av omröstningen om rättsreformen, närmandet av valet 2027 och stigande energipriser ökar incitamenten för regeringen att lätta på den fiskala politiken för att stärka det folkliga stödet."

Utsikterna förblir sköra

Italiens finanssituation är redan ansträngd, med ett underskott 2025 rapporterat till 3,1 % av BNP, vilket överstiger 3,0 %-målet.

Capital Economics förutser att underskottet stiger ytterligare till 3,5 % i år, istället för att minska som planerat.

Framåtblickande varnade Commerzbanks Siemssen för att investerarförtroendet kanske inte helt återhämtar sig även om geopolitiska spänningar lättar.

"Jag förväntar mig att BTP–Bund-spreadarna återgår till snävare nivåer, även om de troligen inte blir lika snäva som före Iran-kriget," sade han.

Sammanfattningsvis fortsätter kombinationen av geopolitiska risker, svaga tillväxtutsikter och växande politisk osäkerhet att mörka utsikterna för Italiens obligationsmarknad.