Förklarat: varför globala obligationer säljs igen – och varför Japan bör oroa sig

Japans referensränta för 10-åriga statsobligationer steg till 3% på tisdagen för första gången sedan 1996, när en bred nedgång på globala skuldmarknader speglade ökande oro för inflation, statlig upplåning och utsikter om högre räntor.

Nedgången inträffar samtidigt som stigande oljepriser och förnyade militära angrepp i den sex månader långa konflikten mellan USA/Israel och Iran ökar inflationsriskerna i stora ekonomier.

Brent crude futures handlades över $91 per fat, vilket ökar oron för att högre energikostnader kan hålla inflationen hög och tvinga centralbanker att behålla eller höja räntorna.

Räntorna steg på tisdagen över större obligationsmarknader, från Tokyo och Sydney till London och New York, då investerare krävde större kompensation för att hålla längre löptider i statsobligationer.

Globala obligationsräntor stiger

Japans 10-åriga statsobligationsränta nådde kort 3%, dess högsta nivå på ungefär tre decennier, innan den sjönk något till runt 2,99%.

Nedgången begränsades inte till Japan.

Den amerikanska 10-åriga statsobligationsräntan, en viktig referens för bolån, billån och andra konsumentlånekostnader, steg med mer än 2 baspunkter till 4.7840%.

Den 30-åriga Treasury-räntan ökade också med mer än 2 baspunkter till 5.2740%, medan den 2-åriga Treasury-räntan, som är särskilt känslig för Federal Reserve‑politik, steg med mer än 1 baspunkt till 4.3604%.

I Storbritannien steg 10-åriga giltavkastningen till 5.14%.

Tysklands 10-åriga statsobligationsränta, benchmark för eurozonen, steg till 3.34%, dess högsta nivå sedan 2011.

Australiska 10-årsräntor noterade sin kraftigaste uppgång på fem månader.

Mellanösternkonflikt väcker åter inflationsfarhågor

Det senaste trycket på obligationsmarknaden följer förnyade militära aktioner där USA och Iran är inblandade.

De två sidorna utbytte eld för första gången på en månad på måndagen, med missiler och drönare som riktade sig mot iranska raketuppskjutare på en ö i Hormuzsundet. Iran riktade därefter in sig på amerikanska militärbaser i Jordanien och Förenade Arabemiraten.

USA:s president Donald Trump hotade med ytterligare militära åtgärder och sade till Fox News: "Vi kommer att slå till hårt mot dem."

Konflikten adderar ytterligare ett osäkerhetslager till en redan bräcklig inflationsutsikt.

Hormuzsundet är en avgörande rutt för globala energiförsändelser, vilket innebär att ett långvarigt dröjsmål kan driva upp oljepriserna avsevärt och höja transport- och produktionskostnader världen över.

Tai Hui, APAC:s chefsmarknadsstrateg på JP Morgan Asset Management i Hongkong, sade att kombinationen av säsongsbetonad energiefterfrågan och geopolitiska risker kan hålla inflationen hög.

Finanspolitiska bekymmer ökar trycket på obligationer

Geopolitiska risker är bara en del av bilden.

Globala obligationsmarknader hanterar också en kraftig ökning av statlig och företagsobligationsutgivning.

US government debt has surpassed $40 trillion, medan större teknikföretag och hyperscalers tar in betydande kapital för att finansiera datacenterbyggen och annan infrastruktur som stöder AI-boomen.

Det innebär att statliga låntagare och stora företag konkurrerar om samma investerarkapital.

Japan står inför sina egna finanspolitiska påfrestningar.

Regeringsdepartement förväntas begära rekordhöga belopp i utgångsbudgeten för nästa räkenskapsår, samtidigt som premiärminister Sanae Takaichi driver en aggressiv investeringsagenda.

Högre obligationsräntor ökar staters upplåningskostnader och gör frågan om finanspolitisk hållbarhet mer brådskande.

Fred Neumann, chefsekonom för Asien på HSBC i Hongkong, sade att Japans stigande räntor speglar både inhemska finanspolitiska bekymmer och den bredare globala ökningen av långsiktiga finansieringskostnader.

För Japan är problemet särskilt akut eftersom landet bär en av världens största statsskuldbördor.

Vad de stigande obligationsräntorna betyder för Japans obligationsmarknad

Den psykologiskt viktiga tröskeln innebär en stor förändring för en marknad som i åratal har handlat under nära nollränta och med aggressiva ingrepp från Bank of Japan.

Uppgången speglar flera krafter samtidigt, inklusive förväntningar om högre inflation, ökad statlig upplåning och spekulation om att Bank of Japan fortfarande har mer att göra för att normalisera penningpolitiken.

Masahiko Loo, senior ränteanalytiker på State Street Investment Management i Tokyo, beskrev milstolpen som en tecken på normalisering snarare än en omedelbar kris.

Rörelsen är ändå betydelsefull för de globala marknaderna eftersom japanska investerare historiskt varit stora köpare av utländska obligationer.

Japans förändrade roll på de globala obligationsmarknaderna

Uppgången i japanska räntor kan få konsekvenser långt bortom Tokyo.

Under många år uppmuntrade extremt låga japanska räntor investerare att söka högre avkastning utomlands.

Japanska institutioner blev stora aktörer på utländska obligationsmarknader och hjälpte till att stödja efterfrågan på amerikanska statsobligationer, australiska statspapper och europeiska obligationer.

Den dynamiken kan gradvis förändras i takt med att inhemska japanska räntor blir mer lockande.

Loo sade att problemet inte nödvändigtvis är en plötslig våg av pengar som återvänder till Japan, utan en gradvis minskning av Japans roll som marginell köpare av utländska obligationer.

Den förändringen kan hålla uppåttrycket på långsiktiga räntor globalt, även om centralbanker så småningom börjar sänka korta räntor.

Marknaderna inväntar fler ekonomiska signaler

Investerare följer också G20:s finansministrars möte i Asheville, North Carolina, som är planerat att avslutas på tisdagen.

En rad amerikanska ekonomiska indikatorer kommer också att forma förväntningarna för Federal Reserve‑politiken, inklusive ISM:s PMI för tillverkningsindustrin och JOLTS‑statistiken om lediga jobb.

Den noga bevakade rapporten om sysselsättningen utanför jordbruket (non‑farm payrolls) kommer på fredag.

Datan kan avgöra om den senaste uppgången i Treasury‑räntor är ett tillfälligt inflationschock eller en mer bestående omprissättning av förväntningarna på räntorna.