İşte FICO, TransUnion ve Equifax hisselerinin yükselişinin nedeni

Fair Isaac Corporation (FICO), Equifax (EFX) ve Transunion (TRU) hisseleri bu yıl tüm hızıyla çalışıyor ve Wall Street'i geride bırakıyor.

FICO, 2024 yılında %64, son 12 ayda ise %122'nin üzerinde artış göstererek piyasa değerini 46 milyar doların üzerine çıkardı.

TransUnion aynı dönemde %52 ve %50 oranında yükselerek değerlemesini 20 milyar doların üzerine çıkardı. Equifax da bu yıl %15 ve %57, son on iki ayda ise %57 oranında yükseldi. Sektördeki bir diğer önemli şirket olan Experiean aynı dönemde %30 ve %59 oranında yükseldi.

Sıkıcı oligopoller

ABD'de ve dünyada en önemli şirketler arasında FICO, Equifax, TransUnion ve Experian yer alıyor.

Bunlar, bankalar ve kredi kooperatifleri gibi şirketler tarafından, bireylerin ve şirketlerin borç para aldıklarında kredi kalitesini değerlendirmek için kullanılır.

FICO, iş modeli nedeniyle diğer üçünden biraz farklıdır. İki segmentte faaliyet gösteren bir teknoloji şirketidir: puanlar ve yazılım. Puanlarda, şirket milyonlarca müşteriye kredi puanı koymak için gelişmiş modeller kullanır. En son güncellemeleri FICO Puanı 8 ve FICO Puanı 9'dur.

FICO'nun yazılım bölümü, şirketlerin fiyatlandırma, katılım ve dolandırıcılık koruması gibi kararlar almasına yardımcı olmak için analizler sağlar.

En büyük müşterileri, toplam gelirlerinin %40'ından fazlasını oluşturan Experian, Equifax ve TransUnion adlı üç kredi bürosudur.

Bu kredi büroları, kredi verenlerin kararlarını vermek için kullandıkları bir kredi puanı oluşturmak için FICO verilerini ve gelişmiş teknolojilerini kullanır. Bir müşteri ABD'de ve diğer ülkelerde borç aldığında, bankaların öncelikle bu kurumlardan kredi puanlarını kontrol etme olasılığı yüksektir.

Krediye olan talep artıyor

Bu şirketler, ABD'de krediye olan talebin artması nedeniyle iyi bir performans gösterdiler ve faiz oranlarının düşmesiyle birlikte bu eğilimin artmaya devam etmesi bekleniyor.

FICO'nun yıllık geliri son birkaç yılda kademeli olarak büyüdü. 2019'da 1,16 milyar dolardan geçen mali yılda 1,51 milyar doların üzerine ve son on iki ayda (TTM) 1,65 milyar dolara yükseldi.

FICO ayrıca ileriye dönük rehberliğini artırdı ve gelirinin bu yıl 1,7 milyar doların üzerine çıkması bekleniyor. Net geliri 500 milyon dolar olacak ve geçen yıl elde ettiği 478 milyon dolardan daha iyi olacak.

TransUnion da iyi bir performans gösterdi ve yıllık geliri 2019'da 2,4 milyar dolardan TTM'de 3,98 milyar dolara yükseldi. Geliri ikinci çeyrekte %8 artarak 1,04 milyar dolara yükselirken, ABD segmenti %6 artarak 806 milyon dolara çıktı.

Equifax'ın rakamları da etkileyiciydi, yıllık gelir 2019'da 3,5 milyar dolardan TTM'de 5,4 milyar dolara yükseldi. Diğer ikisi gibi, kârları da artmaya devam etti ve TTM'de 583 milyon dolara ulaştı.

Faiz indirimleri ve kredi talebi

Bu hisse senetlerinin yükselmesinin üç ana nedeni var. Birincisi, FICO kredi puanları için fiyatlarını, özellikle de ipotek işinde, artırdı. Son iki yılda fiyatları %500'e kadar artırdı ve borç verenlere ve tüketicilere yüz milyonlarca dolara mal oldu.

Bu müşteriler için zorluk, FICO'nun ABD'de anlamlı bir rakibinin olmamasıdır. En önemlisi, kredi verenlerin Fannie Mae ve Freddir Mac'e kredi satarken bir müşterinin FICO puanını elde etmeleri gerekir.

FICO'nun fiyat artışları, üç büronun da aynı şeyi yapmasına yol açtı ve bu da onların marjlarını artırmalarına yardımcı oldu.

İkinci olarak, analistler düşen faiz oranlarının bireyler ve şirketler tarafından daha fazla kredi talebine yol açacağını bekliyor. Federal Rezerv ve diğer küresel merkez bankaları faiz oranlarını düşürdü ve bu eğilimin devam etmesi muhtemel.

Değerleme endişeleri devam ediyor

Ancak analistlerin en büyük endişesi, özellikle FICO olmak üzere bu şirketlerin aşırı değerlenmiş olması.

FICO, 28'lik teknoloji sektörü medyanından çok daha yüksek olan 94'lük bir ileri GAAP fiyat-kazanç (P/E) oranıyla işlem görüyor. Bu değerleme rakamı, Wall Street'teki en iyi bilinen şirketlerden biri olan Nvidia'nınkinden önemli ölçüde daha yüksek.

TransUnion'ın da 66'lık bir ileri çarpanı varken, Equifax'ın P/E oranı 51'dir. FICO gibi, bu sayılar Nvidia ve Microsoft ve Alphabet gibi diğer şirketlerinkinden çok daha yüksektir. Metrikler ayrıca 21'lik bir ileri çarpanı olan S&P 500 endeksininkinden de yüksektir.

Bu şirketler, pazar payları ve finansal hizmetler sektöründeki rolleri nedeniyle bir prim talep ediyor. Ayrıca, hepsinin giriş için büyük bir engeli var, yani yakın gelecekte hiçbir rakibin onları altüst etmesi beklenmiyor.

Ancak, değerleme metriklerinin çok yüksek olduğunu ve yakın vadede bir sıfırlamanın gerçekleşeceğini düşünüyorum.