Kazanç sezonu geldi, ancak piyasada büyük bir yükseliş beklenmiyor

Üçüncü çeyrek kazanç sezonu başlarken, analistler S&P 500 şirketlerinden sağlam rakamlar bekliyorlar, ancak bu rakamlar borsada önemli bir yükselişe yol açacak kadar değil.

Salı günü raporlama sezonuna PepsiCo liderlik edecek, onu Cuma günü finans devleri JPMorgan Chase ve Wells Fargo takip edecek.

FactSet'e göre, S&P 500 şirketlerinin üçüncü çeyrek hisse başına düşen kazancının bir önceki yıla göre %4,1 artarak 60 doların biraz üzerine çıkması bekleniyor.

Bu artışın, hem ekonomik büyümenin hem de enflasyonun düşük tek haneli seviyelere gerilediği düşünüldüğünde makul görünen %4,7'lik satış büyümesinin ardından gelmesi bekleniyor.

Artan maliyetler marjları kontrol altında tutuyor

Şirketler ürün maliyetlerini nispeten sabit tutmayı başarsa da ücretler ve çalışanlara sağlanan faydalar gibi diğer giderler artmaya devam ediyor.

Artan operasyonel maliyetler, işletmelerin umduğu kadar genişlemesini engelleyerek kâr marjlarını daraltıyor.

En hızlı büyüyen sektör ise teknoloji olmaya devam ediyor ve bu alanda Nvidia ve Microsoft gibi şirketler başı çekiyor.

Nvidia, yapay zeka destekli bulut hizmetlerini desteklemek için kritik öneme sahip olan yapay zeka çiplerine olan talebin artmasından yararlanıyor.

Benzer şekilde Microsoft da yapay zeka bulut çözümlerinden yararlanıyor ve işletmeler maliyet tasarrufu sağlayan çözümler için yüksek ücretler ödemeye razı oluyor.

Meta Platforms da yapay zekayı kullanarak kullanıcı etkileşimini ve reklam gelirini artırma konusunda kazanımlar elde ediyor.

Döngüsel sektörler genel kazançları düşürüyor

Teknoloji şirketleri gelişirken, diğer sektörler S&P 500'ün genel kazanç büyümesini engelliyor.

Finans, tüketici elektroniği ve sanayi gibi ekonomik açıdan hassas veya döngüsel sektörlerin yıllık bazda kazançlarında düşüş yaşanması bekleniyor.

Malzeme ve enerji sektörleri de olumsuzluklarla karşı karşıya; petrol fiyatları şu anda geçen yılın üçüncü çeyreğine göre daha düşük.

Evercore analistleri bu sektörlerin endeksin kazanç büyümesinin önündeki en büyük engel olduğunu vurguluyor.

Daha geniş ekonomik koşullara bağlı olarak dalgalanan bu olgun sektörlerdeki durgun satışlar, durgun görünüme katkıda bulunuyor.

Kazançların beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi muhtemel, ancak bir artış beklemeyin

İyi haber şu ki, şirketlerin analistlerin kazanç tahminlerini aşma olasılığı hala yüksek.

Tarihsel olarak, şirketler genellikle üç aylık tahminleri birkaç yüzde puanı aşma eğilimindedir.

Bu eğilim finansal krizden bu yana tutarlı bir şekilde devam ediyor ve en son olarak 2021'deki pandemi toparlanma döneminde endekste %20'nin üzerinde kazanç artışı görüldü.

Ancak o zamandan bu yana bu tür büyük kazanç sürprizleri azaldı ve Wall Street artık ekonominin ve şirket karlılığının daha net bir resmine sahip.

Kazançların beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi bekleniyor olsa da, hisse senetlerinin çok fazla yükselmesine neden olması pek mümkün görünmüyor.

S&P 500 endeksi bu yıl şu ana kadar yaklaşık %20 oranında değer kazandı. Bu artış, ılımlı büyüyen ekonomi, düşük enflasyon ve Fed'in büyümeyi sürdürme çabalarının bir yansıması.

S&P 500'deki her sektör yılbaşından bu yana yükselişte, ancak yükseliş endeksin fiyat/kazanç (F/K) oranını ileriye dönük kazançların 21 katından fazlasına çıkardı.

Bu, son dönemdeki aralığın en yüksek seviyesinde yer alıyor ve bu da hisse senetlerini nispeten pahalı gösteriyor.

Yüksek değerlemeler piyasa potansiyelini sınırlıyor

Şirketler iyimser kazanç tahminleri sunarsa veya beklentilerini yükseltirse hisse senetlerinde mütevazı kazançlar görülebilir.

Ancak, mevcut P/E çarpanının zaten yüksek olduğu göz önüne alındığında, kazanç beklentilerinde küçük bir yukarı yönlü revizyon bile piyasayı hareketlendirmeye yetmeyecektir.

Örneğin, S&P 500'ün önümüzdeki dört çeyrekteki beklenen hisse başına kazancı %3 artarak mevcut 265 dolardan 272 dolara çıkarsa, endeks hala 21 kat kazançla işlem görecek ve hisse senetlerinin daha fazla değer kazanması için çok az alan kalacaktır.

Değerlemeler zaten yüksek ve şirketlerin beklentileri karşılayamamasına veya temkinli görünüm sergilemesine karşı tolerans çok düşük.

Citi stratejisti Scott Chronert'in de dediği gibi,

Özetle, Amerikan şirketleri iyi performans gösterirken, kazançların beklentileri aşması muhtemel olsa da, bu durum kısa vadede borsayı önemli ölçüde yükseltmeye yetmiyor.

S&P 500'ü bu yıl %20 oranında yükselten yükseliş, değerlemeleri, kazançlarda veya ekonomik koşullarda önemli ve sürdürülebilir bir iyileşme olmadığı sürece daha fazla kazanımın haklı gösterilmesinin zor olduğu bir seviyeye taşıdı.

Şimdilik piyasa, üçüncü çeyrek kazanç sezonunda ilerlerken sınırlı bir yükseliş potansiyeliyle bekleme modunda görünüyor.