Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) iyi bir temettü hissesi midir?

Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) hissesi bu yıl mütevazı bir şekilde iyi performans gösterdi ve %7,20 yükseldi. Piyasanın gerisinde kaldı ve S&P 500, Nasdaq 100 ve Dow Jones tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı. Bu endeksler bu yıl %13’ün üzerinde yükseldi.

Blackstone Güvenli Borç Verme Fonu nedir?

BXSL, 5,9 milyar doların üzerindeki piyasa değeriyle ABD’deki en büyük İş Geliştirme Şirketlerinden (BDC) biridir.

Şirketin BDC olarak stratejisi ABD’deki şirketlere kredi yoluyla finansman sağlamaktır.

Bankacılık sektöründeki sıkı düzenlemelerin birçok şirketi bankacılık dışı sektöre yöneltmesiyle BDC sektörü son yıllarda hızla büyüdü.

BDC’ler için bir diğer avantaj da, kazançları üzerinden kurumlar vergisi ödemediklerinden genellikle ayrıcalıklı vergilendirmeye sahip olmalarıdır. Bu büyük bir sorundur çünkü ABD’deki standart kurumlar vergisi %21’dir.

BDC’ler vergilendirilebilir gelirlerinin yaklaşık %90’ını temettü yoluyla dağıtmak zorundadır, bu da çoğunu iyi gelir yatırımları haline getirir.

BXSL çoğunlukla bir şirkette en güvenli olan birinci teminatlı borca odaklanır çünkü bu sahipler genellikle ödemeleri ilk alanlar olur. Ayrıca bir şirket iflas ettiğinde ilk önceliği alırlar.

BDC’lerin ayrıca çeşitlendirilmiş bir portföye sahip olması gerekir. BXSL’nin durumunda, portföy şirketlerinin çoğu yazılım sektöründedir. Bunları sağlık, profesyonel hizmetler, ticari hizmetler ve sigortacılık şirketleri takip eder. Portföyünde bulunan tüm şirketlerin %92’si Amerika Birleşik Devletleri’ndedir, ardından Avrupa ve Kanada gelir.

Fonun en büyük şirketleri arasında Medallia, United Veterinary Care, Guidehouse, Stamps.com, Bazaarvoice ve Cambium Learning Group yer alıyor.

BXSL iyi iş çıkardı

BXSL gibi BDC şirketleri, ABD ve diğer ülkelerdeki güçlü kredi talebi ve yüksek faiz oranlarının da yardımıyla son birkaç yıldır başarılı oldular.

BXSL gibi şirketler için daha yüksek faiz oranları genellikle avantajlıdır çünkü finansmanları değişken olma eğilimindedir. Yatırımlarının %98,8’i değişken faizli borçlardan oluşmaktadır ve bunun 11,3 milyar doları adil değerdedir.

Bu durumda, şirketin toplam geliri 2019’daki 149 milyon dolardan geçen mali yılda 1,14 milyar doların üzerine çıktı.

Yıllık kârı da iyi bir performans göstererek 2023’te 106 milyon dolardan 612 milyon dolara, geçen mali yılda ise 708 milyon dolara yükseldi.

Bu nedenle, BDC’ler oranların düşmesiyle birlikte ivmelerinin yavaşlamaya başlamasını bekleyebilirler. Neyse ki, analistler bu kredilerin düşüş eğiliminin inatçı yüksek enflasyon nedeniyle daha yavaş olacağını tahmin ediyor.

BXSL açısından bir diğer avantaj da ABD’nin, 2008/9’da gördüğümüz gibi, teoride bir iflas dalgasına yol açabilecek sert bir inişten kurtulmuş olmasıdır.

ABD’de iflaslarda önemli bir artış olursa BXSL ve sektördeki diğer firmalar zarar görür. Çoğunlukla birinci teminatlı krediler sunsa da, bu olursa büyük bir kesinti yaşar.

Son sonuçlara göre, net yatırım geliri 173 milyon dolara, net geliri ise 196 milyon dolara yükseldi.

Sonuçlar ayrıca BXSL’nin tahakkuk dışı oranının maliyette %0,3’e ve adil değerde %0,2’ye yükseldiğini gösterdi. Bu, BDC endüstrisindeki diğer şirketlerle karşılaştırıldığında iyi bir rakamdır. Örneğin, Ares Capital’in adil değerde %0,7’lik bir rakamı varken, Main Street Capital, Blue Owl ve Capital Southwest’in %1,2 ile %1,9 arasında bir rakamı vardır.

Tahakkuk etmeyen oran, BDC’lere bakıldığında önemli bir rakamdır çünkü bir borçlunun faiz ödemediği kredilerin yüzdesini ifade eder. Tahakkuk etmeyen kredilerin değerinin toplam kredi portföyüne bölünmesi ve 100 ile çarpılmasıyla hesaplanır.

Bilançosuna baktığımızda BXSL’in nakit mevcudunun rekor seviye olan 291 milyon dolara çıktığını, uzun vadeli borcunun ise 6 milyar dolara çıktığını görüyoruz.

Şirketin 2028’de vadesi dolacak 400 milyon dolar tutarında teminatsız tahvil ihraç etme planlarını açıklamasının ardından bu eğilimin değişmesi bekleniyor.

BXSL hissesi iyi bir alım mı?

BXSL, son birkaç yıldır en iyi performans gösteren BDC’lerden biri oldu. Temettü ödeme konusunda iyi bir sicile sahip. Örneğin, 2021’in ikinci çeyreğinde 0,50 dolar ve son çeyrekte 0,77 dolar temettü ödedi, %54 artış.

Ayrıca BXSL’in hisse başına NAV’daki büyümesi, kuruluşundan bu yana 15,9 dolar artarak 2018’deki 25 dolardan 40 dolara yükseldi.

Fonun yıllık getirisi yaklaşık %11,6’dır, bu nispeten iyi bir rakamdır. Ayrıca diğer şirketlerden daha yüksek olan yaklaşık %11’lik iyi bir temettü getirisine sahiptir.

BXSL ayrıca sektördeki diğer şirketlerden daha iyi performans gösterdi. Üç yıllık getirisi %47’ydi, S&P 500’ün %38’inden ve ARCC ve OBDC’nin %36 ve %44’ünden daha yüksekti. Bu performans onu sabit gelir yatırımcıları için iyi bir yatırım haline getiriyor.