Hindistan ekonomisi geride mi kalıyor? İşte rakamların ortaya koyduğu şey

Hindistan ekonomisi son çeyreklerde çatlaklar gösterdi. Ülkenin omurgası, şu anda durgun olan imalat sektörüydü. Sonuç olarak GSYİH büyümesi yavaşlıyor.

Bir zamanlar endüstriyel canlanmanın umut vadeden hikayesi olan Hindistan'ın "Hindistan'da Üret" rüyası önemsizleşiyor mu? Rakamlar bunun olabileceğini gösteriyor.

Zayıf imalat büyümesi

Temmuz-Eylül çeyreğine ait son GSYİH verileri endişe vericiydi. Üretim büyümesi sadece %2,2 seviyesinde kalırken, ihracat büyümesi ancak %2,8'e ulaşabildi.

Öte yandan, bir yıl önce aynı dönemde Hindistan ekonomisinin temel itici gücü imalat sanayiydi.

Genel GSYH büyüme oranı %5,4'e geriledi ve bu oran yedi çeyreğin en düşük seviyesi olup, bir yıl önce kaydedilen %8,1'in çok altında kaldı.

Bu yavaşlama, 2025 mali yılında ilk yarı GSYH büyümesini, Hindistan Merkez Bankası'nın yıl için öngördüğü %7,2'lik iyimser tahminin çok altında kalarak %6,05'e düşürdü.

Ekonomistler daha sonra büyüme tahminlerini yüzde 6 ile yüzde 6,8 arasına revize etti, bazıları ise ikinci yarıda daha fazla olumsuzluk olacağını öngörüyor.

Durgunluğa ne sebep oluyor?

Üretim sektörünün Hindistan'ın Gayri Safi Katma Değeri'ndeki (GSKD) payı son on yılda azalarak 2011-12'de %18,1'den 2022-23'te %14,3'e düştü.

Ayrıca, imalat sektöründeki istihdam 2017'de 51,3 milyon kişiden 2022-23'te sadece 35,65 milyona düştü; bu da yaklaşık 16 milyon iş kaybı anlamına geliyor.

Bu daralma, Hindistan'ın sanayi politikasının etkinliği konusunda ciddi soru işaretleri yarattı.

İhracat büyümesi de durgunlaştı. Hindistan'ın küresel mal ihracatındaki payı 2005 ile 2015 yılları arasında hızla arttı ancak o zamandan bu yana durakladı.

Vietnam ve Bangladeş gibi rekabet eden ülkeler, verimli politikalar ve küresel tedarik zincirlerine daha iyi entegrasyon sayesinde, hazır giyim üretimi gibi emek yoğun sektörlerde Hindistan'ı geride bıraktı.

Sorunlara ek olarak, Çin'den yapılan ithalat Hindistan pazarını doldurmaya devam ediyor ve bu durum yerel küçük ve orta ölçekli işletmeler (KOBİ'ler) üzerinde baskı yaratıyor.

Çin mallarına bağımlılığı azaltma yönündeki tekrarlanan vaatlere rağmen Hindistan'ın imalat ekosistemi hâlâ savunmasız durumda.

İç talep nerede?

Tüketimin kritik itici gücü olan kentli orta sınıf finansal sıkıntı altında.

Temmuz-Eylül çeyreğinde gerçek kentsel ücretler yıllık bazda %0,5 düşerek pandemiden bu yana ilk daralmayı yaşadı.

Ücretlerdeki durgunluğun yanı sıra enflasyon da yapışkanlığını sürdürüyor.

Ekim ayındaki Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) %6,21 olarak gerçekleşti ve hanehalkı bütçelerini zorlarken, otomobil ve ev aletleri gibi ihtiyari harcamalarda da düşüş yaşandı.

Hindustan Unilever ve Maruti Suzuki gibi önemli şirketler, kentsel talebin azalması nedeniyle daha zayıf kazançlar bildirdi.

Analistler, zayıf tüketici finansmanının temel nedeninin, gelir artışındaki durgunluk olduğunu ve bunun artık daha geniş ekonomik ivmeyi tehdit ettiğini vurguluyor.

Yavaş bir sermaye harcaması toparlanması

Büyümeyi yeniden canlandırmak için kamusal ve özel yatırımlar hayati önem taşıyor ancak ilerleme yavaş oldu.

Altyapı ve diğer sermaye yoğun projelere yönelik hükümet harcamaları geride kaldı; 2025 mali yılının ilk yarısında bütçelenen sermaye harcamalarının yalnızca %37'si kullanıldı.

Bu rakam, geçen yılın aynı döneminde harcanan yüzde 49'luk orana göre önemli ölçüde düşük.

Özel kurumsal yatırımlar da yetersiz. Yüksek borçlanma maliyetleri ve zayıf kar marjları, işletmeleri kapasiteyi artırmaktan alıkoyuyor.

RBI'ın yapabilecekleri (ve yapamayacakları)

Hindistan Merkez Bankası zorlu bir meydan okumayla karşı karşıya.

Enflasyonun hala hedefin üzerinde seyretmesi nedeniyle merkez bankasının Aralık ayındaki politika toplantısında faiz oranlarını düşürmesi pek olası görünmüyor.

Ancak birçok kişi, Nakit Rezerv Oranı (CRR) veya Yasal Likidite Oranı'nda (SLR) indirim gibi likiditeyi artırıcı önlemlerin bankacılık sistemi üzerindeki baskıyı hafifletmesini bekliyor.

Bu arada, küresel eğilimler karmaşıklığa katkıda bulunuyor. Çin ve ABD gibi büyük ekonomilerdeki ticaret gerginlikleri ve daha yavaş büyüme, Hindistan mallarına yönelik dış talebi azaltıyor.

Hindistan bu gidişatı tersine çevirebilecek mi?

Hindistan'ın potansiyeli hala mevcut, ekonomisini yeniden canlandırmak için acilen yapısal değişikliklere ihtiyaç var.

Hükümetin, tekstil ve elektronik gibi temel sektörleri güçlendirerek ve lojistik ve altyapıdaki verimsizlikleri gidererek ihracat rekabet gücünü artırmaya odaklanması gerekiyor.

Ekonominin omurgasını oluşturan küçük ve orta ölçekli işletmelerin, uygun fiyatlı krediye erişim ve ithalata olan bağımlılığın azaltılması yoluyla daha iyi desteğe ihtiyaçları var.

Aynı zamanda, politika yapıcıların iç tüketimi kısıtlayan sorunlara da değinmeleri gerekiyor.

Ücretlerdeki durgunluk ve enflasyon tüketici harcamalarını zayıflattı ve büyümeyi canlandırmak için hanehalkı talebindeki canlanma şart.

Hükümetin altyapı ve sanayiye yaptığı yatırımların hızlandırılması, ekonomiyi canlandırmak için gereken kıvılcımı sağlayabilir, ancak anlamlı değişiklikleri hayata geçirmek için zaman tükeniyor.

Kırılgan bir toparlanma önümüzde

Gerçek şu ki, son dönemdeki olumsuzluklara rağmen Hindistan ekonomisinde hâlâ umut belirtileri var.

Güçlü tarım sezonu sayesinde kırsal tüketimde canlanma yaşanıyor ve gıda enflasyonunun ılımlı seyretmesi önümüzdeki aylarda hanehalkı bütçelerini destekleyebilir.

Mali yılın ikinci yarısında hükümetin sermaye harcamalarının da hızlanması bekleniyor; bu da büyümeye çok ihtiyaç duyulan desteği sağlayabilir.

Ancak bu çabaların Hindistan'ın ekonomik yavaşlamasını tersine çevirmeye yetip yetmeyeceği henüz belirsiz.

Ayrıca endüstriyel canlanma fırsatının çoktan geçmiş olma ihtimali de var. Önümüzdeki çeyrekler Hindistan'ın büyüme hikayesinin bir sonraki bölümünü tanımlamada kritik olacak.