Çin'in teşvik politikasının gerçeği: Umut vadeden bir değişim mi yoksa sadece büyük bir kumar mı?

Çin'in üst düzey liderleri ekonomik büyümeyi yeniden canlandırmak için son yılların en agresif hamlesini yapıyor.

Yavaşlayan tüketici talebi, deflasyonist eğilimler ve ABD'nin olası ticaret tarifeleri nedeniyle ülkenin politika yapıcıları keskin bir dönüş yapıyor.

Son Politbüro toplantısında, 2025 yılına kadar "orta derecede gevşek" para politikasına geçileceğini ve daha proaktif mali önlemler alınacağını duyurdular.

Piyasalar iyimserlikle tepki verdi ama asıl sınav uygulamada.

'Orta derecede gevşek' ne anlama geliyor?

Çin'in "orta derecede gevşek" bir para politikası benimseme kararı, 14 yıllık "ihtiyatlı" duruşundan ayrıldığı anlamına geliyor.

Analistler bunu, bankaların faiz oranlarının düşürülmesi ve zorunlu karşılıklarının azaltılması yönünde bir adım olarak yorumluyor.

Bu, likiditeyi serbest bırakacak ve ekonomik genişlemeyi teşvik etmek amacıyla kredi vermeyi teşvik edecektir.

Çin bu stratejiyi en son 2008 mali krizinde kullanmıştı.

Yetkililer aşırı borç birikiminden kaçınmaya kararlı olsalar da, 2025 yılı için yüzde 5'lik büyüme hedefine ulaşma aciliyeti onları agresif önlemlere yöneltti.

Çin Halk Bankası, sadece kasım ayında finansal sisteme 1 trilyon yuan (140 milyar dolar) enjekte etti.

Ancak buradaki daha büyük soru, bu eylemlerin gerçek ekonomik aktiviteyi canlandıracağı mı yoksa sadece güveni istikrara mı kavuşturacağıdır.

Mali harcamalar artıyor

2025 yılında maliye politikası da odak noktası haline gelecek ve "daha proaktif" önlemlerin alınması vaat edilecek.

Bu, bütçe açığının mevcut yüzde 3'ün üzerine çıkarılmasını, hükümetin büyük altyapı projelerini finanse etmesini ve sıkıntıdaki sektörleri istikrara kavuşturmasını içerebilir.

Analistler, bölgesel ekonomileri hedef alan önemli tahvil ihraçları ve yeni girişimler öngörüyor.

Yerel yönetimlere yönelik 1,4 trilyon dolarlık borç erteleme paketi gibi son dönemde alınan önlemler, mali müdahalenin ölçeğini ortaya koyuyor.

Ev aletleri ve otomobil gibi tüketim mallarına yönelik sübvansiyonlar kısa vadede bir miktar başarı gösterdi, ancak sürdürülebilir büyümeyi sağlamak için daha geniş kapsamlı mali harcamalara ihtiyaç var.

Bu sübvansiyonların genişletilmesi ve düşük gelirli hanelere doğrudan finansal destek sağlanması ufukta olabilir.

Tüketici talebi: eksik parça

Politika değişikliklerine rağmen tüketici talebi zayıf kalmaya devam ediyor.

Perakende satışlar, tatil döneminin de etkisiyle ekim ayında hafif bir canlanma kaydetti ancak kasım ayı verilerinde kalıcı bir iyileşme görülmedi.

Aslında tüketici fiyatları yıllık bazda sadece %0,2 arttı; bu Haziran ayından bu yana en düşük seviye oldu ve üretici fiyatları 26. ayda da geriledi.

Başbakan Li Qiang, tüketimin zorla artırılmasının önemini vurguladı ve bunun ardından alışılmadık önlemlerin gelmesi muhtemel.

Eski ürünler karşılığında yeni satın alımlarda indirim sağlayan hurda araç karşılığı nakit gibi programlar 2025'te genişleyebilir.

Ancak durgun ücretler ve sıkıntılı emlak piyasası gibi daha derin yapısal sorunlar ele alınmadığı takdirde bu önlemler yalnızca geçici bir rahatlama sağlayabilir.

Ticaret gerginlikleri tırmanıyor

Donald Trump'ın ABD başkanlığına dönmeye hazırlanmasıyla birlikte Çin'in ihracata dayalı büyümesi yeni risklerle karşı karşıya.

Çin mallarına yüzde 60'a varan gümrük vergileri getirmeyi önermesi, ticaret akışını önemli ölçüde aksatabilir.

Kasım ayında ABD'ye yapılan ihracat yıllık bazda %8 artmış olsa da, analistler bu büyümenin ABD firmalarının beklenen tarifelerden önce siparişleri önceden yüklemesini yansıttığına inanıyor. 2025'in ikinci yarısında bir yavaşlama bekleniyor.

ASEAN ve Avrupa Birliği gibi diğer ticaret ortakları ise dayanıklılık göstererek sırasıyla yaklaşık %15 ve %7,2 oranında ihracat büyümesi sağladı.

Ancak bu bölgelerden yapılan ithalatın azalması, zayıf iç talebin göstergesi.

Çin'in yenilenebilir enerji, çelik ve nadir toprak mineralleri gibi sektörlerdeki ihracat gücü parlak bir nokta olmaya devam ediyor ancak iç ekonomik zorlukları çözmeye pek yardımcı olmuyor.

Emlak piyasası ikilemi

Çin'in emlak piyasası ekonomi üzerinde ağır bir yük oluşturmaya devam ediyor.

Düşen konut fiyatları ve azalan yatırım faaliyetleri tüketici refahını ve güvenini aşındırdı.

Politika yapıcılar sektörü istikrara kavuşturma sözü verdiler ancak somut iyileşmelerin gerçekleşmesi yavaş oldu.

Emlak piyasasındaki düşüşün ekonomik toparlanma açısından daha geniş etkileri var.

Bu sektördeki toparlanma tüketici harcamalarını ve yatırımlarını önemli ölçüde artırabilir, ancak bunu başarmak daha agresif ve hedefli politikalar gerektirecektir.

Bir toparlanma sağlanmazsa iç talep durgun kalabilir ve bu durum daha geniş çaplı toparlanma çabalarını baltalayabilir.

Piyasanın tepkisi ve önümüzdeki yol

Politbüro'nun açıklamaları finans piyasalarında olumlu tepki yarattı; Hang Seng Endeksi yüzde 3'ün üzerinde artış kaydetti, Çin hisse senetleri değer kazandı.

Ekonomistler özellikle uygulama takvimi konusunda endişeli.

Faiz indirimleri ve mali tedbirlerin sinyali verilmiş olsa da, gerçek anlamda uygulamaya konulması aylar alabilir.

Politika yapıcıların ayrıca kısa vadeli kazanımları uzun vadeli istikrarla dengelemeleri ve borç seviyelerinin yönetilebilir kalmasını sağlamaları gerekecektir.

Bu hafta başlayacak olan Merkez Ekonomik Çalışma Konferansı'nda 2025 yılına ilişkin büyüme hedefleri ve politika detayları ele alınacak.

Son duyurular değişime yönelik güçlü bir kararlılığı yansıtırken, bunların başarısı hızlı ve etkili bir şekilde uygulanmasına bağlıdır.

Çin'in yüzde 5'lik büyüme hedefine ulaşabilmesi, iç tüketimi artırmasına, gayrimenkul gibi önemli sektörleri istikrara kavuşturmasına ve küresel ticaret gerginliklerinin etkisini azaltmasına bağlı.

Önümüzdeki aylarda bu politikaların anlamlı sonuçlar verip vermeyeceği ya da daha sert önlemlere ihtiyaç duyulup duyulmayacağı ortaya çıkacak.