Hisse geri alımları 2024'e damga vuracak: İşte tüm geri alımların neden buna değmediği

Wall Street, şirketlerin hisse senedi geri alımlarını duyurmasını genellikle sevinçle karşılar ve bunu bir firmanın geleceğine duyulan güvenin bir göstergesi olarak görür.

Ancak deneyimli borsa araştırmacısı Bradley Safalow, uyarıcı bir mesaj veriyor.

Barron's'un hazırladığı bir raporda, Safalow'un, hisse geri alımlarının hisse senedi fiyatlarını kısa vadede canlandırabileceği ancak uzun vadeli etkilerinin, özellikle finansal veya operasyonel zayıflıkları olan şirketler için, daha az olumlu olduğu iddiası yer aldı.

Geri alım paradoksu: büyük harcama yapanlar, yetersiz sonuçlar

Safalow'un araştırması çarpıcı bir eğilimi ortaya koyuyor: S&P 500'de en büyük geri alım programlarına sahip şirketler, son on yılda genel endeksin altında performans gösterdi.

PAA Research abonelerine yazdığı notta, hisse senedi geri alımlarını bir "şeker patlamasına" benzetti; hisse senedi fiyatlarında geçici bir artış olup şirketleri uzun vadede daha zayıf hale getiriyor.

S&P 500 şirketleri, 2019'dan 2023'e kadar tam 3,5 trilyon dolar değerinde hisse geri alımı gerçekleştirdi.

Ancak bu harcamaların büyük bir kısmı, artan hisse senedi bazlı tazminatların dengeleyici etkisi nedeniyle, ödenmemiş hisse senedi sayısını önemli ölçüde azaltmada başarısız oldu.

Şirketlerin sadece küçük bir yüzdesi %4'ün üzerinde net hisse kaybı yaşadı.

Yüksek borç yükü veya yapısal zorlukları olan şirketler için geri alımlar sermayenin kötü kullanımı anlamına gelebilir.

Safalow, iflas başvurusunda bulunmadan önce geri satın alımlara 1 milyar doların üzerinde harcama yapan ITT Educational Services ve Big Lots gibi örneklere dikkat çekiyor.

Kötü zamanlama: geri alım stratejilerinin tuzakları

Safalow'un eleştirisi, akademik araştırmalarla ve şirket yöneticilerinin geri alımları sıklıkla yanlış zamanladığını uzun zamandır gözlemleyen Leon Cooperman gibi deneyimli yatırımcıların görüşleriyle örtüşüyor.

Şirketler genellikle fiyatlar yüksek olduğunda hisse senedi satın alırlar, ancak hisse senetleri değerinin altında kaldığında geri çekilirler.

Cooperman, "Çoğu yönetim ekibi, işletmelerinin içsel değerini net bir şekilde anlayamıyor" dedi.

Safalow da bu görüşe katılıyor ve geri alımların ideal olarak bir şirketin hisselerinin değerinin önemli ölçüde düşük olduğu durumlarda gerçekleşmesi gerektiğini vurguluyor.

Geri alımda aykırı değerler: Bunu doğru yapan şirketler

Genel eleştirilere rağmen bazı şirketler geri alımları etkili bir şekilde kullanmayı başardı ve önemli miktarda hissedar değeri yarattı.

Safalow, AutoZone, Dillard's ve Build-A-Bear Workshop gibi şirketlerin hisselerinin ihtiyatlı alıcıları olduğunu belirtiyor.

Bu şirketler, son beş yıldır S&P 500 ve Russell 2000'e kıyasla güçlü bir performansa katkıda bulunarak, uygun zamanlarda sürekli olarak hisse senedi geri alımı yaptılar.

Safalow, Aralık ayında piyasanın zayıf olduğu dönemlerde bile disiplinli geri alım stratejileri sergileyen şirketleri içeren bir "Geri Alım Aykırıları" listesi yayınladı.

Bu şirketler, hak kazanmak için sürekli olarak serbest nakit akışı yaratmalı, sermayeden yüksek getiri elde etmeli ve hisse senedi bazlı tazminatlarını düşük seviyelerde tutmalıdır.
Safalow'un listesinde yer alan dikkat çekici isimlerden bazıları şunlardır:

Charter Communications: Kablo operatörü, güçlü nakit akışıyla desteklenen geri alımlarında stratejik bir zamanlama gösterdi.

Williams-Sonoma: Perakendeci, disiplinli sermaye tahsisi ve ihtiyatlı geri alım faaliyetleri sayesinde üstün performans gösterdi.

Etsy ve Polaris: Daha küçük firmalar arasında her iki şirket de hissedar değerini artırmak için geri satın alımları etkili bir şekilde kullandı.

Hisse senedi bazlı tazminat: göz ardı edilen bir maliyet

Safalow'un temel endişelerinden biri, hisse senedi bazlı tazminatın geri alımların gerçek etkisini çarpıtmadaki rolüdür.

Birçok şirket, hissedarlar için gerçek bir maliyet olmasına rağmen, düzeltilmiş kazançları hesaplarken hisse senedi bazlı tazminatı hariç tutması konusunda Wall Street'i ikna etmeyi başardı.

Bazı teknoloji ve tüketici takdirine bağlı şirketlerde, hisse senedi bazlı tazminatlar işletme nakit akışının %15'ini aşıyor ve bu da geri alımların faydalarını zayıflatıyor.

Safalow, şirketlerin bu maliyetleri maskelemek için genellikle geri alımlara başvurduğunu ve bunun da mali sağlık konusunda yanıltıcı bir tablo yarattığını savunuyor.

Yatırımcılar için dersler

Safalow'un bulguları, geri alım alanında yol alan yatırımcılar için önemli içgörüler sunuyor:

Büyük geri alım programlarına şüpheyle yaklaşın: Yüksek geri alım harcamaları, mutlaka güçlü uzun vadeli getiriler anlamına gelmez.

Yönetimin zamanlamasını ve stratejisini değerlendirin: Yüksek değerlemelerin peşinden gitmek yerine, fiyatlar düşükken hisse geri alımı yapan şirketleri arayın.

Nakit akışına ve sermaye verimliliğine öncelik verin: Disiplinli sermaye tahsisi ve sınırlı hisse senedi bazlı tazminata sahip şirketlerin sürdürülebilir getiri sağlama olasılığı daha yüksektir.

Fırsat arayan yatırımcılar için Safalow'un Geri Alım Aykırı Değerleri "İyi Listesi" bir başlangıç noktası olabilir.

Bu şirketler, dikkatli bir şekilde yürütüldüğünde geri alımların hissedar değerini artırmak için değerli bir araç olabileceğini göstermektedir.