'Mar-A-Lago Anlaşması' açıklandı: Trump'ın doları ve Amerika'nın borcunu yeniden şekillendirmeye yönelik nihai planı

1944 yılında Bretton Woods Anlaşması ile ABD doları dünya rezerv para birimi olarak belirlendi.

Kırk yıl sonra, 1985'teki Plaza Anlaşması, onu diğer büyük para birimlerine karşı zayıflatmak için koordineli bir çabayı zorunlu kıldı.

40 yıl sonra Donald Trump yönetimi, Plaza'dan bu yana para birimi dinamiklerinde en büyük sarsıntıyı tasarlıyor olabilir.

Çoğu analist ve ekonomistin "Mar-A-Lago Anlaşması" olarak adlandırdığı anlaşma, Amerikan imalatını artırmayı, doları zayıflatmayı ve ABD'nin genel borcunu azaltmayı amaçlayan dış politika, finansal mühendislik ve borç yeniden yapılandırmasının bir karışımıdır.

Bu gerçekten Trump'ın Amerika'nın küresel lider konumunu sonsuza dek pekiştirme yolundaki nihai planı olabilir mi?

Peki bu fikir nereden ve nasıl çıktı?

Mar-a-Lago Anlaşması, Kasım 2024'te, şu anda Trump'ın önemli ekonomik danışmanlarından biri olan Stephen Miran'ın, aşırı değerli ABD dolarının imalat sektörüne zarar verdiğini ve ticaret açıklarını artırdığını savunan bir rapor yayınlamasıyla bir teori olarak ortaya çıktı.

Doların zayıflatılması, borçların yeniden yapılandırılması ve mali yüklerin müttefiklere kaydırılması yönünde politikalar ortaya koydu.

Fikir, Jim Bianco'nun Şubat 2025'te bunu yalnızca ekonomik ayarlamalar olarak değil, tam ölçekli bir finansal yeniden yapılanma olarak çerçevelendirdiği viral bir X başlığında açıkladığında ilgi gördü.

İster açıkça koordine edilmiş isterse organik olarak gelişmiş olsun, planın üç temel sütun etrafında döndüğünü savundu:

Hazine Bakanlığı adayı Scott Bessent da "büyük bir ekonomik yeniden düzenlemeden" söz etti.

O tarihten bu yana teori finans çevrelerinde yayıldı ve yatırımcılar ile ekonomistler bunun gerekli bir düzeltme mi yoksa tehlikeli bir deney mi olduğu konusunda tartışıyorlar.

Trump'ın tarifelerinin ardındaki gerçek neden

Trump'ın ekonomik stratejisi gümrük vergileriyle başlıyor.

Göreve geri döndüğünden beri Çin, Meksika, Kanada ve Avrupa'dan ithal ürünlere yeni vergiler koymakla tehdit etti.

Yüzeysel olarak bakıldığında bu hareket standart bir ticaret savaşı gibi görünüyor, ancak şimdi belki de daha büyük bir şeyin devreye girdiğini görebiliriz.

Stephen Miran ve Jim Bianco, gümrük vergilerinin yalnızca ABD sanayisini korumakla ilgili olmadığını savunuyor.

Aynı zamanda bir gelir kaynağıdırlar.

Bu, Trump'ın "Önce Amerika" ekonomik yaklaşımıyla örtüşüyor. ABD vatandaşlarının vergilerini artırmak veya sosyal programları kesmek yerine, yönetimi ithalata vergi koyarak hükümeti finanse etmeyi amaçlıyor.

Bu durum aynı zamanda bir kaldıraç da yaratıyor. Örneğin Meksika, Trump'ın geçen yıl gümrük vergileriyle tehdit etmesinin ardından sınırına 10.000 asker konuşlandırdı.

Ancak bu politikanın iki ucu keskin bir kılıç olduğu açıktır.

Daha yüksek tarifeler, Amerikan şirketleri ve tüketicileri için maliyetleri artırarak, potansiyel olarak yeni bir enflasyon döngüsüne yol açabilir.

Federal Rezerv, daha önceki fiyat artışlarının artçı şoklarıyla hâlâ başa çıkmaya çalışıyor ve faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutmak zorunda kalabilir; Wall Street bu riski fiyatlamaya başlıyor.

ABD varlıklarını paraya çevirmenin bir yolu mu?

Trump'ın ekonomi çevresinde dolaşan en radikal fikirlerden biri de ABD'de egemen bir varlık fonunun kurulması.

Bu fonlar genellikle Norveç, Suudi Arabistan ve BAE gibi petrol zengini ülkelerle ilişkilendiriliyor ve bu ülkeler fazla gelirlerini küresel varlıklara yatırıyor.

Ancak ABD'de sürekli bir bütçe açığı var.

Peki para nereden gelecek?

Hazine Bakanı Scott Bessent bir yanıt verdi.

Şubat ayında hükümetin "Amerikan halkı için ABD bilançosunu paraya dönüştürebileceğini" söyledi.

Bunu yapmanın bir yolu, Amerika'nın altın rezervlerini yeniden değerlendirmek olabilir.

ABD'de altın rezervleri hala ons başına 42,22 dolar seviyesinde fiyatlanıyor.

Piyasa değeri yaklaşık 2.900 dolara yeniden değerlenirse, bir gecede yaklaşık 900 milyar dolarlık yeni öz sermaye yaratılabilir.

Bu, hükümete daha fazla borçlanmadan veya dolar basmadan yeni bir sermaye havuzu sağlayacaktır.

Federal arazi, gayrimenkul, altyapı ve hatta el konulan kripto para birimleri de dahil olmak üzere diğer varlıklar da kullanılabilir.

Mantık açık: ABD'nin henüz kullanılmamış trilyonlarca varlığı var ama hâlâ büyük açıklar veriyor.

Washington, bu varlıkları kullanarak enflasyona yol açmadan veya vergileri artırmadan yeni finansman kaynakları yaratabilir.

Ancak bu stratejinin riskleri de var.

Finansal mühendislik gerçek borcu ortadan kaldırmaz ve yatırımcılar bu hareketleri güçten ziyade çaresizliğin bir işareti olarak görebilirler.

Yabancı yatırımcılar ABD'nin finansal istikrarına olan inancını kaybederse, Hazine tahvillerinin getirileri düşmek yerine yükselebilir ve bu da yönetimin hedeflerini zorlaştırabilir.

Müttefikleri ödeme yapmaya zorlamak

Trump uzun zamandır NATO müttefiklerini kendi savunmalarına yeterli katkı sağlamadıkları için eleştiriyor.

Ocak ayında Dünya Ekonomik Forumu'nda (WEF) yaptığı konuşmada bu talepleri ikiye katlayarak şöyle demişti:

Ancak bu kez yönetiminin mali borç takasını değerlendirdiği söyleniyor.

Bu fikir, ABD müttefiklerini, askeri korumanın devamı karşılığında Amerikan borcunun bir kısmını üstlenmeye zorlayacaktı.

Bu, mevcut yabancıların elindeki ABD Hazine tahvillerinin yeni 100 yıllık, pazarlanamayan "Century Bonds" ile değiştirilmesini içerebilir.

Bu tahviller ihraç edildikten sonra halka açık olarak işlem görmeyecek, bu da yabancı merkez bankalarında kilitli kalacakları ve küresel borç piyasalarından çıkarılacakları anlamına geliyor.

En azından ABD açısından faydası, açık piyasadaki Hazine tahvil arzının azalması olacak, bu da faiz oranlarını düşürerek borç baskısını hafifletecek.

Ancak müttefiklerin katılmayı reddetmesi durumunda Trump'ın ABD'nin askeri desteğini çekmesi veya ek gümrük vergileri getirmesi ve bunun da diplomatik anlaşmazlıklara yol açması riski var.

Mali açıdan daha büyük tehlike ise müttefiklerin ABD borçlarını üstlenmeye zorlanmasının Hazine tahvillerine olan güveni sarsabilmesidir.

29 trilyon dolar değerindeki ABD tahvil piyasası küresel finansın temelini oluşturuyor.

Washington'un borç düzenlemelerini manipüle ettiği yönündeki herhangi bir işaret, yabancı yatırımcıların uzun vadeli istikrarını sorgulamasına yol açabilir.

Bu bir sıfırlama mı yoksa finansal bir kumar mı?

Mar-a-Lago Anlaşması hızla teorik bir fikirden gerçek dünyada uygulanabilecek bir finansal deneye dönüşüyor.

Tarifeler uygulanıyor. NATO müttefikleri baskı altında.

Washington, 36 trilyon dolarlık borç yükünü yönetmenin yeni yollarını açıkça tartışıyor.

Gerçek şu ki, her şey planlandığı gibi giderse strateji işe yarayabilir.

Zayıflayan dolar ABD'de imalatı canlandırabilir, azalan borç yükü borçlanma maliyetlerini düşürebilir ve egemen bir varlık fonu yeni bir finansal esnekliğin kapısını açabilir.

Ancak riskler çok büyük.

Tarifeler enflasyonu artırabilir.

Finansal mühendislik yatırımcıları korkutabilir.

NATO'nun borç takası ABD Hazine tahvillerine olan güveni sarsabilir.

Trump yönetimi, küresel finans sisteminin bozulmadan yeniden şekillendirilebileceğine inanıyor.

Bu bahsin işe yarayıp yaramayacağı ya da piyasada bir istikrarsızlık dalgasına yol açıp açmayacağı henüz belli değil.

Kesin olan bir şey var: Statükonun artık bir seçenek olmadığı.

Mar-a-Lago Anlaşması, resmi olsun veya olmasın, halihazırda gerçekleşiyor.