Fazla tahmine rağmen kakao fiyatındaki oynaklığın neden devam edebileceği

Kakao piyasasının tekrar fazla vermesi ve fiyatların son dönemdeki zirvelerden aşağı çekilmesi bekleniyor.

ING Group'ta emtia stratejisi başkanı Warren Patterson bir raporda, "Fiyatların daha da aşağı inmek için daha fazla alana sahip olduğuna inanırken, piyasa arz riskleriyle karşı karşıya. Ayrıca, düşük stoklar fiyatların muhtemelen dalgalı kalacağı anlamına geliyor" dedi.

Bu yılın ilk çeyreğinde kakao fiyatları oldukça dalgalı seyretti; Londra kakaosu ton başına yaklaşık 3.400 GBP seviyesinde işlem gördü.

Örtük oynaklık 2024 öncesi seviyelerin üzerinde kalmaya devam ediyor, ancak 2024 zirvesinden bu yana düşüş kaydetti.

2024'ün en iyi performans gösteren ürünü kakao olurken, bu yıl en kötü ikinci performans gösteren ürün konumuna geriledi.

Piyasadaki bu düşüş, işlemlerin Kasım ayından bu yana en düşük seviyeye ulaşmasına neden oldu.

Daha düşük piyasa katılımı

Patterson, 2024-25 sezonunda küçük bir fazlalık beklentisinin arza ilişkin bazı endişeleri hafifletmesine rağmen, üç yıllık açığın ardından küresel envanterlerin tarihsel olarak sıkı olması nedeniyle piyasanın muhtemelen dalgalı kalacağını söylüyor.

Bu ek arz risklerinin gerçekleşmemesi halinde fiyatların daha aşağı yönlü seyretmesinin beklendiğini söyledi.

ING Group, Londra piyasa eğrisinin ön ucunun düzleşmesi ve küçük bir contangoya geçmesinin, piyasa sıkışıklığı konusunda daha az endişe duyulduğunu gösterdiğini bildirdi.

Piyasadaki spekülatif paranın muhtemelen yakın vadeli sözleşmelerde olacağı ve bu uzun pozisyonların tasfiyesinin doğal olarak yakın vadeli spreadler üzerinde baskı yaratacağı gerçeği göz önüne alındığında durum böyledir.

Londra kakaosunda yönetilen para net uzun pozisyonları yıl başından bu yana yarıdan fazla düştü ve Ocak ayındaki 32.000 lot seviyesinden şu anda 13.000 lotun altına düştü.

Patterson, "Ancak piyasayı daha da oynak hale getiren şey, açık faiz ve işlem hacimlerinin düşüş eğiliminde olması" diye ekledi.

"Piyasa katılımının azalmasının ardındaki bir faktör, son yıllarda piyasada gördüğümüz daha geniş çaplı güç göz önüne alındığında, fiziksel uzun vadeli yatırımcıların korunmaya (vadeli işlem satmaya) isteksiz olmasıdır."

Ayrıca, arzla ilgili belirsizlik nedeniyle, fiziksel uzun pozisyon sahibi olanlar, korunma amaçlı pozisyonlarını geri satın almak zorunda kalma riskine karşı arzlarının çok büyük bir kısmını korumaya almaktan çekinmiş olabilirler.

Tedarik dinamikleri

Batı Afrika'daki hava koşulları ve ürün gelişmeleri, mevcut stok sıkışıklığı nedeniyle piyasayı normalden daha fazla etkiledi.

Eylül ve ekim aylarındaki yoğun yağışlar kahverengi çürüklük mantar hastalığının yayılmasını hızlandırdı.

Bunu, kuru harmattan rüzgarlarının izlemesi, orta mahsulde endişelere yol açtı ve piyasada belirsizliğe neden oldu.

ING'ye göre Fildişi Sahili limanlarına gelen kakao miktarı bir önceki yıla göre %14 artarak 1,4 milyon tona ulaştı.

Ancak yıllık bazda büyüme oranı Kasım sonu/Aralık başında %34 ile zirve yaptı ve sezon boyunca istikrarlı bir şekilde düşüş gösterdi.

Fildişi Sahili'nde orta mahsul hasadı nisan ayında başlayacak ve ilk tahminlere göre yaklaşık 300 bin ton civarında verim elde edilebilecek.

Bu rakam, 500 bin tonluk tarihi ortalamanın oldukça altında kalmaktadır.

Bu düşüşe rağmen, Fildişi Sahili'nde 2024-25 sezonu için genel üretimin (hem ana hem de ara ürün hasatları dahil) bir önceki yıla göre yaklaşık %11 artarak 1,85 milyon tona ulaşması öngörülüyor.

Bu, bir büyümeyi temsil etse de 2022-23 sezonundaki 2,2 milyon tonun üzerindeki üretimin altında kalıyor.

Arzın Gana ve Ekvador'da sırasıyla yaklaşık %13 ve %12 oranında artması bekleniyor. Patterson, bu ülkelerden de arzda büyük artışlar beklendiğini söyledi.

Yüksek fiyatlar piyasayı yeniden dengeliyor

Patterson, "Yüksek fiyatlar tüketiciler için acı verici olsa da, talebi yok ederek piyasayı yeniden dengelemeye çalışmakta bir amaca hizmet ediyor" dedi.

2024'ün son çeyreğinde öğütmeler, 2020'nin ikinci çeyreğinden bu yana en düşük seviyeye ulaştı. ING'ye göre, 2024'ün dördüncü çeyreğinde Avrupa, Kuzey Amerika ve Asya'daki öğütmeler bir önceki yıla göre %3,2 azaldı.

ING'ye göre, düşüşün başlıca nedeni Avrupa'da yıllık bazda %5,4 oranında öğütme azalması oldu.

2024'ün ikinci yarısındaki zayıf öğütmelere rağmen, tam yıllık rakamlar bir önceki yıla göre sadece %0,7 düştü.

Patterson, "Bu, yüksek fiyatların tüketicilere yansıtılmasının zaman aldığı gerçeğini yansıtıyor" dedi.

Küresel denge fazlaya kayıyor

Küresel kakao pazarının 2024-25 sezonunda 142 binlik bir fazla vermesi öngörülse de, orta mahsulün gelişiminin öngörülemez doğası nedeniyle bu rakam belirsizdir.

Ayrıca Uluslararası Kakao Örgütü (ICCO) bu sezon talebin yüzde 5 oranında azalacağını öngörse de, talebin beklenenden yüksek kalma ihtimali de var.

ING raporuna göre, kakao stoklarının öğütülmeye oranı 2024-25 sezonuna 1970'lerden bu yana en düşük seviyeden başlarken, kakao stokları da 1980'lerden bu yana en düşük başlangıç seviyesindeydi.

Patterson, "Bu nedenle, bu sezonda sadece 142kt'lik bir fazlalık faydalı olsa da, stokları hala sıkı ve piyasayı arz tarafındaki gelişmelere karşı hassas bırakıyor" dedi.