Tarım dışı istihdam raporu yaklaşıyor: Piyasaları ne hareket ettirebilir ve yatırımcı sinirlerini ne test edebilir?

Mayıs ayı tarım dışı istihdam raporu öncesinde riskler yükseliyor. Yatırımcılar aylarca yumuşak bir inişe bahse girdiler: enflasyonun soğuması, istihdam büyümesinin yavaşlaması ve faiz indirimlerine doğru yumuşak bir kayma. 

Bu hafta açıklanan veriler, istihdam büyümesinin soğuduğunu, enflasyon baskılarının değiştiğini ve iş güveninin zayıflamaya başladığını gösteriyor.

Tahminler karışık ve çatışan bir Yönetim ve Federal Rezerv ile yatırımcılar için işler daha da karmaşık hale gelebilir.

İş kazanımları beklenenden daha hızlı mı yavaşlıyor?

En son sinyaller, işgücü piyasasının artık kurşun geçirmez olmadığını gösteriyor. Mayıs ayındaki ADP Ulusal İstihdam Raporu , sadece 37.000 özel sektör işinin eklenmesiyle keskin bir yavaşlama gösterdi.

Bu, iki yıldan fazla bir süredir en zayıf aylık okuma ve ekonomistlerin 114.000'lik tahminlerinin oldukça altında. 

Kayıplar genişti ve eğitim, sağlık, imalat ve ticarete kadar uzanıyordu. Küçük ve büyük firmalar bile personel azalttı.

Bir diğer öncü gösterge olan ISM Hizmet PMI ise 49,9'a gerileyerek sektörde yaklaşık bir yıldır ilk daralmayı kaydetti. 

Raporda, yeni siparişlerin 46,4'e gerilemesi talebin azaldığına işaret etti. İşletmeler yüksek maliyetleri, tarife belirsizliğini ve işe alımdaki gecikmeleri gerekçe gösterdi. 

Hizmet sektörü istihdam endeksi 50,7'ye yükselirken, firmalar kararların yavaşladığını ve her yeni işe alım için incelemenin arttığını açıkladı.

Veriler, ekonominin tamamen durmadığını, ancak vites küçülttüğünü gösteriyor. 

Ücret artışı güçlü kalmaya devam ediyor ve bu da zayıflığı maskeleyebilir. ADP'ye göre, iş değiştirenler maaş artışını %7 ve işte kalanlar %4,5 arttı.

Ancak güçlü ücretler, düşen işe alımlarla birleştiğinde, genellikle güce değil, baskıya işaret eder.

İşçilere olan talep hala devam ediyor mu?

Buna karşılık, Nisan ayı JOLTS raporu, açık iş pozisyonlarının Mart ayındaki 7,20 milyondan beklenmedik bir şekilde 7,39 milyona yükseldiğini gösterdi. 

İşe alımlar da toparlandı ve yaklaşık bir yılın en yüksek seviyesine ulaştı. İlk bakışta, işgücü talebi bozulmadan kalmış gibi görünüyor.

Ancak rapordaki diğer sinyaller daha az cesaret vericiydi. İşten ayrılma oranı düştü ve bu da işçilerin işlerini bırakma konusunda daha tereddütlü olduklarını gösteriyor. 

İşten çıkarmalar Ekim ayından bu yana en yüksek seviyesine çıktı. İsteğe bağlı harcamalara ve tarifelere en çok maruz kalan sektörler olan imalat, eğitim ve eğlencede açılışlar azaldı.

Fed'in önemli bir ölçütü olan açılışların işsiz işçilere oranı, pandemi öncesi seviyelere geri dönerek 1,0'da kaldı. 

Bu, işgücü arz ve talebinin daha iyi bir dengede olduğunun bir işareti, aynı zamanda 2022 ve 2023'ün aşırı sıkılığının geçtiğinin bir teyidi.

JOLTS verileri, aydan aya dalgalanmalar ve ağır revizyonlarla bilinir.

Indeed'in iş ilanları endeksi gibi gerçek zamanlı izleyiciler, açık pozisyonların aynı dönemde gerçekten düştüğünü gösteriyor.

Birlikte, Nisan ayı emek gücünün kısa ömürlü olabileceğini gösteriyor.

Tarifeler her şeyi daha karmaşık hale getiriyor

İşgücü yavaşlaması, ticaret politikasının daha da fazla belirsizliğe yol açtığı bir zamanda geliyor.

Birden fazla sektördeki işletmeler, ISM anketinde maliyet artışları ve planlama gecikmeleri bildirdi. 

Ödenen fiyatlar endeksi, Kasım 2022'den bu yana en yüksek seviye olan 68,7'ye sıçradı. New York Fed'den alınan verilere göre, girdi maliyetleri yeniden artıyor ve işletmeler zaten bu maliyetleri tüketicilere yansıtıyor.

Bu, Federal Rezerv için zor bir kurulum yaratır. Bir yandan, işgücü piyasası yavaşlıyor. Öte yandan, enflasyon baskıları ortadan kalkmıyor ve bazıları açıkça ticaret politikası tarafından yönlendiriliyor. 

Fed başkanı Jerome Powell, tarifelerin enflasyonun daha uzun süre yüksek kalmasına neden olabileceği konusunda uyardı. Dikkatli olunması çağrısında bulundu ve Fed, son toplantısında faiz oranlarını %4,25-%4,50 arasında sabit tuttu.

Ancak bu, Başkan Trump'ı kamuoyu baskısı uygulamaktan alıkoymadı. ADP'nin ıskalamasının ardından Truth Socia l'de şunları yazdı: "Çok Geç Powell şimdi ORANI DÜŞÜRMELİ."  

Sadece birkaç gün önce, Trump'ın Powell ile yüz yüze görüştüğü ve ona Fed'in "hata yaptığını" söylediği bildirildi.

Gürültüye rağmen, Fed yetkilileri bölünmüş durumda. Bazıları tarife kaynaklı enflasyona bakmayı savunuyor. Diğerleri, enflasyonun herhangi bir gevşemeyi geciktirecek kadar yapışkan olabileceğinden korkuyor. 

Şimdilik, piyasalar Eylül ayında bir indirim üzerine bahse giriyor. Bu bahis, Cuma günkü raporun ortaya koyduğu şeye bağlı olarak ya güçlenecek ya da çözülecek.

Konsensüs nedir?

Mayıs ayı tarım dışı maaş bordroları için konsensüs tahmini , Nisan ayındaki +177.000'den +130.000 iş. 

İşsizlik oranının %4,2'de sabit kalması bekleniyor. Ortalama saatlik kazançların aylık bazda %0,3 ve yıllık bazda %3,9 artacağı tahmin ediliyor.

Bank of America daha iyimser, +150.000 iş öngörüyor, ancak "tarifeyle ilgili oynaklığın" ticaret ve ulaşımda işe alımlar üzerinde baskı oluşturabileceği konusunda uyarıyor. 

Yine de, henüz büyük bir aşağı yönlü şok veya geniş çaplı işten çıkarmalar beklemiyorlar. BofA ayrıca, işgücü zayıflığı daha yaygın hale gelmedikçe Fed politikasında bir değişiklik görmüyor.

Nisan ayı raporu yukarı yönlü sürpriz yaptı, ancak aynı zamanda Şubat ve Mart aylarına yönelik 58.000 aşağı yönlü revizyonla geldi.

İşgücüne katılım %62,6'ya yükseldi ve istihdam artışı en güçlü sağlık, finans ve sosyal yardım sektörlerinde gerçekleşti.

Ancak revizyonlar, önceki ayların göründüğü kadar sağlam olmadığını ve sektör gücünün artık daraldığını gösteriyor.

Piyasalar nasıl tepki verecek?

Tüm verilere dayanarak, Mayıs raporunun fikir birliğinin altında gelmesi muhtemeldir. +95 bin ila +115 bin iş aralığında bir baskı artık hiç olmamasından daha olası. 

İşsizlik oranının, özellikle işgücüne katılım artmaya devam ederse, %4,3'e yükselmesi için makul bir şans var. 

Ücret artışının, işçi kaybı ve önceki ücret baskılarının etkisiyle aylık bazda yaklaşık %0,4 ile sağlam kalması bekleniyor.

Onaylanırsa, bu, iş piyasasındaki yavaşlamanın art arda ikinci ayına işaret edecek.

Zayıf ISM ve ADP verileri ve tarifelerden kaynaklanan belirsizlik ile birleştiğinde, genel sinyal, işgücü motorunun güç kaybettiği yönünde.

Tablo henüz resesyon değil; Ama artık güçlü değil.

Piyasalar için etki doğrudan olacaktır. 100 binin altında daha zayıf bir baskı muhtemelen tahvilleri artıracak, getirileri düşürecek ve Fed'in Eylül ayına kadar faiz indirimi olasılığını artıracaktır. 

Hisse senetleri başlangıçta büyüme endişeleriyle düşebilir, ancak gevşeme beklentileri arttıkça toparlanabilir. 

Dolar, özellikle zaten kesim yapmakta olan merkez bankalarına bağlı para birimleri karşısında zayıflayacaktır. Stagflasyon riskleri manşetlere hakim olursa altın tekrar ralli yapabilir.

Rapor yukarı yönlü sürpriz yaparsa, bu 150 binin üzerinde olacak, faiz indirimi bahisleri azalacak, getiriler sıçrayacak ve piyasa tüm yörüngeyi yeniden fiyatlamak zorunda kalacak. 

Ancak veriler durumun böyle olmayacağını gösteriyor. İşgücü piyasası hala ayakta, ancak yavaşlama burada. Bu sinyali görmezden gelen yatırımcılar bunu kendi riskleri altında yaparlar.