Ekonomi ve borsa neden aynı anda güçlü, zayıf ve kırılmış hissediyor?

Şu anda ekonomide neler olup bittiği konusunda kafanız karıştıysa, yalnız değilsiniz. Bir yandan işsizlik düşük, hisse senetleri tüm zamanların en yüksek seviyesine yakın ve enflasyon soğuyor. 

Öte yandan, tüketici güveni düşüyor, Fed sıkışmış durumda ve herkes hala tarifelerden bahsediyor. 

Bazı rakamlar bir şey söylüyor. Duygu başka bir şey söylüyor. Piyasalar umursamıyor gibi görünüyor, ta ki birdenbire umursayana kadar, ve sonra tekrar umursamıyorlar.

Bu sadece gürültü değil. Bu, çatışan güçlerin aynı anda ortaya çıkmasının sonucudur. 

Ve kağıt üzerinde istikrarlı hissettiren ancak pratikte belirsiz olan bir ortam yaratıyorlar. İşte gerçekte neler olduğu ve yatırımcıların bundan sonra ne beklemesi gerektiği.

Rakamlar ne söylüyor ve ne söylemiyorlar

Somut verilerle başlayın. ABD ekonomisi Mayıs ayında 139.000 iş ekledi.

İşsizlik oranı %4,2 ile tarihsel standartlara göre düşük bir seviyede. Ücretler yıldan yıla %3,9 artarak artmaya devam ediyor.

Borsa rekor seviyelere yakın, S&P 500 ve Nasdaq bu yıl pozitifte. Bunlar resesyon göstergeleri değil.

Ama şimdi insanların nasıl hissettiğine bakın. The Conference Board'a göre, tüketici güveni Haziran ayında 93'e düştü.

Bu, Mayıs ayına göre 5,4 puanlık bir düşüş ve bu yılın en düşük seviyesi.

Önümüzdeki altı aya ilişkin beklentileri ölçen endeks daha da kötü. Daha az insanın daha iyi iş koşulları veya iş beklentileri beklemesiyle 4,6 puan düştü.

Bu kopukluk, kafa karışıklığının başladığı yerdir. Ekonomik davranış genellikle duyarlılığı takip eder.

Ama şu anda insanlar endişeli olduklarını söylüyorlar. İşler, faiz oranları ve küresel riskler konusunda endişeli, hala harcama yapıyor ve çalışıyor.

Ekonomistler buna "vibecession" diyorlar. Veriler iyi görünüyor. Ruh hali değil.

Tarifeler neden tekrar radarda?

Nisan ayında, Başkan Donald Trump, Çin'dekiler hariç, yeni tarifelerin çoğunu 90 gün boyunca duraklattı. Bu pencere 9 Temmuz'da sona eriyor.

Piyasalar o zamanlar bunu büyük ölçüde görmezden geldi çünkü İran'la olan jeopolitik gerilimler dikkatleri üzerine çekmişti. Ancak yatırımcılar şimdi dikkatlerini tekrar ticarete çeviriyorlar. Ve iyi bir sebepten dolayı.

Morgan Stanley analistleri, tarifelerin enflasyon etkisinin iki ila üç aylık bir gecikmeyle ortaya çıkma eğiliminde olduğunu söylüyor. 

Bu nedenle, Mayıs ayındaki TÜFE verileri yumuşak görünse de, bu uzun sürmeyebilir. Yaz sonuna kadar, ithal malların fiyatları tekrar yükselebilir.

Bu, Fed'in faiz oranlarını düşürmeyi haklı çıkarmasını zorlaştıracaktır ki bu, piyasadaki birçok kişinin hala olmasını beklediği bir şey.

Trump, ABD ihracatını fazla ücretlendirdiğini iddia ettiği ülkelere "karşılıklı tarifeler" dediği şeyi zorlamaya devam etmek istediğinin sinyalini verdi. 

Sorun şu ki, bu strateji işletmeler için karmaşıklık katıyor, girdi maliyetlerini artırıyor ve küresel tedarik zincirlerine belirsizlik enjekte ediyor. 

Tarifeler Temmuz ayında geri çekilirse, şirketler bu maliyetleri tüketicilere yansıtabilir. Fed'in olası bir faiz indirimine hazırlandığı sırada enflasyon geri dönebilir. 

Bu nedenle 9 Temmuz tarihi, piyasaların şu anda kabul ettiğinden daha önemli.

Fed sıkışmış durumda ve herkes bunu biliyor

Federal Rezerv'in bir kredibilite sorunu var. Yanlış olduğu için değil, kısıtlı olduğu için. 

Başkan Jerome Powell, Fed'in enflasyonun kontrol altında olduğundan daha emin olana kadar faiz oranlarını düşürmeyeceğini söyledi. Ancak tarifelerin devam etmesi ve büyümenin yavaşlamasıyla birlikte, harekete geçme baskısı artıyor.

Gallup'un Ekonomik Güven Endeksi, Haziran ayında -14 ile negatif bölgede kalmaya devam ediyor. Bu, Mayıs ayına göre biraz arttı, ancak yine de düşük. Amerikalıların yüzde altmışı ekonominin kötüye gittiğini söylüyor.

Fed yetkililerinin çoğu hala bekle ve gör duruşunu sürdürüyor, ancak bazıları Temmuz ayında harekete geçmek için bastırıyor.

Ağustos ayında Fed toplantısı yok. Bu, bir sonraki karara aciliyet katar.

Sorun şu ki, Fed tarifeleri kontrol etmiyor. Etkilerine tepki verir. Ticaret politikası nedeniyle enflasyon bu yaz içinde yükselirse, faiz indirimleri ertelenebilir. 

Ancak önce tüketici harcamaları yavaşlarsa, Fed yine de kesinti yapmak zorunda kalabilir.

Powell'ın ekibi şu anda hem enflasyon hem de resesyon korkularını aynı anda yönetiyor. Bu nadir ve rahatsız edici bir yer.

Jeopolitik artık masadan kalktı mı?

Tam olarak değil. Ama şimdilik soldu. Bu ayın başlarında, ABD ve İran, kısa bir askeri değişimin ardından daha fazla tırmanışı durdurma konusunda anlaştılar . 

Bu ateşkes, petrol fiyatlarının tek bir haftada yaklaşık %6 düşmesine neden oldu ve küresel arz kesintisi korkularını hafifletti.

Düşük petrol fiyatları, kısa bir piyasa rallisini besledi. Enerji kaynaklı enflasyon baskısı hafifledi.

Ancak Orta Doğu tam olarak çözülmedi. ABD-Çin ticaret ilişkileri de öyle. Tayvan bir parlama noktası olmaya devam ediyor. 

Ve Avrupa Birliği, Trump'ın stratejisini daha da genişletmesi halinde kendi misilleme tarifelerini ima etti. Bu tür bir ortamda, oynaklık hızlı bir şekilde geri dönebilir.

Piyasalar barış üzerine bahse giriyor. Ancak Asya, Ukrayna ve hatta yurt içinde olduğu gibi başka bir parlama noktası ortaya çıkarsa, yatırımcı güveni yeniden değişebilir. 

Jeopolitik bugün piyasayı yönlendirmiyor, bu yüzden son gelişmelere verilen tepki sessiz kaldı. Ama endişe ortadan kalkmadı.

Tüketici güveninin, gecikmeli bir gösterge olduğu için Haziran ayında daha da düşmesi muhtemel.

Sırada ne var? İzlenecek senaryolar ve sinyaller

Önümüzdeki en önemli tarih 9 Temmuz. İşte o zaman Beyaz Saray'ın tarife duraklamasını uzatmaya mı yoksa ticaret savaşı stratejisine devam etmeye mi karar vermesi gerekiyor. 

Bir duraklama uzatması, enflasyon korkularını yatıştırabilir ve Fed'e Temmuz veya Eylül aylarında faiz oranlarını düşürmesi için daha fazla alan sağlayabilir.

Yeniden tırmanma muhtemelen enflasyonu tekrar yukarı itecek ve Fed'i yerinde kalmaya zorlayacaktır.

Bir diğer önemli sinyal ise tüketici davranışıdır. Şimdiye kadar tüketiciler endişeli olduklarını söylüyorlar, ancak yine de harcama yapıyorlar.

Perakende satışlar ve otomobil alımları Temmuz ve Ağustos aylarında keskin bir şekilde düşerse, bu, duyarlılığın nihayet gerçeğe ulaştığı an olabilir.

Ayrıca bir sonraki TÜFE raporunu da yakından izleyin. Özellikle ticarete bağlı mal kategorilerinde fiyat baskıları artarsa, bu Morgan Stanley'in tarifelerden kaynaklanan gecikmiş enflasyon tezini doğrulayacaktır.

Bu, Fed'in yolunu zorlaştıracak ve 3. çeyrekte piyasa oynaklığını artıracaktır.

Siyasi risk de var. İran saldırılarından önce Trump'ın onay oranı %40'tı; ikinci döneminin en düşüğü. Birçok Amerikalının Trump'ın eylemlerini onaylamamasıyla, bu daha da düşebilir.

Fiyatlara ve güvene zarar veren ticaret savaşları daha da ağırlık oluşturabilir.

Ancak yönetim, bunları 2026 ara seçimleri öncesinde sanayi devleti seçmenleri arasında desteği artırmak için gerekli olarak da görebilir.

Tarifeler Temmuz ayında devam ederse, enflasyon Ağustos ayında yükselirse ve Fed Eylül ayında indirim yapmakta tereddüt ederse, piyasalar mevcut yüksek seviyelerinden geri çekilebilir. 

Ancak tarifeler duraklatılırsa, enflasyon sabit kalırsa ve Fed Temmuz ayında bir indirim yaparsa, daha geniş bir ralli sonbaharda da devam edebilir.

Her iki durumda da, netlik yalnızca verilerden gelmeyecektir. Politikaya ve zamanlamaya bağlı olacaktır. Şu anda her ikisinden de çok azına sahibiz.

Bu yüzden her şey kafa karıştırıcı geliyor.