Core Scientific anlaşması, CoreWeave'in boğa davasındaki çatlakları ortaya çıkardı

Core Scientific'in hisseleri, yapay zeka bulut sağlayıcısı CoreWeave'in veri merkezi firmasını tamamen hisse senedi anlaşmasıyla satın alma planlarını açıklamasının ardından düştü ve bu, satın alma haberlerine verilen tipik piyasa tepkisine meydan okuyan bir tepki.

Core Scientific hissesi, satın alma fiyatını yansıtmak için toparlanmak yerine %25 düştü ve Çarşamba günü 13,43 dolardan kapandı - anlaşmanın zımni değerinin çok altında.

Ticaret modeli, yatırımcıların Core Scientific'i satın alma işlemi tamamlanmadan önce CoreWeave'in hisse senedi fiyatında önemli bir düşüş beklediğini gösteriyor.

Satın alma işleminin dördüncü çeyrekte tamamlanması bekleniyor.

Anlaşma değeri, değişken CoreWeave hissesine bağlıdır

Pazartesi günü duyurulan anlaşma, Core Scientific hissedarlarının her Core Scientific hissesi için 0,1235 CoreWeave hissesi almasını sağlayacak.

CoreWeave'in 165,20 dolarlık anlaşma öncesi işlem fiyatında bu, Core Scientific hissesi başına 20,40 dolarlık bir değer anlamına geliyordu.

Bununla birlikte, CoreWeave hisseleri şimdiden 153.05 dolara düştü ve zımni anlaşma değerini 18.90 dolara düşürdü.

Bu rakam bile aşırı iyimser olabilir. Opsiyon piyasası fiyatlandırmasına göre, CoreWeave hissesi Kasım ayına kadar 115 dolara yakın işlem görebilir.

Bu fiyatla, anlaşmanın Core Scientific hissedarları için değeri sadece 14,20 dolar olacak - hisselerin şu anda işlem gördüğü yere çok daha yakın bir seviye.

Bu belirsizlik, anlaşmanın önemli bir özelliğinden kaynaklanıyor: tüm hisse senedi birleşmelerinde sıklıkla yer alan olağan korumalardan yoksun.

CoreWeave'in hisseleri anlaşma kapanmadan önce düşerse, Core Scientific hissedarlarını koruyacak herhangi bir fiyat çerçevesi veya taban yoktur.

Bu ihmal, yatırımcıları temkinli ve hisse senedini savunmasız bıraktı.

Arbitraj yatırımcıları temkinli davranıyor

Normalde, mevcut işlem fiyatı ile zımni işlem değeri arasındaki bu kadar büyük bir indirim, spread'den kar elde etmeyi uman birleşme arbitraj tüccarlarını cezbeder.

Ancak CoreWeave'in hissesindeki fiyat korumasının olmaması ve oynaklık bu tür bahisleri karmaşıklaştırıyor.

Stanford Graduate School of Business'ta Gerçek Zamanlı Analiz ve Yatırım Laboratuvarı'nın tüccarı ve direktörü Kevin Mak, bir Barron's raporunda, "Opsiyon piyasasını kullanarak, şu anda Kasım ayında CoreWeave hisselerini 115 dolara satın alabilir veya satabilirsiniz" diyor.

"Bu bir yargı değil; Piyasanın fiyatladığı şey bu."

Baskıya ek olarak, CoreWeave zengin bir değere sahip bir hisse senedidir.

Halka arzından bu yana şirket, üç haneli gelir artışı ve sınırlı hisse likiditesi sayesinde %283 arttı.

Bununla birlikte, öngörülen 12 aylık satışların 8,7 katında işlem görüyor - Nasdaq Bileşik ortalaması olan 4,4'ün neredeyse iki katı.

CoreWeave için ortalama Wall Street fiyat hedefi 94,56 dolar, bu da mevcut seviyelerden daha fazla düşüşe işaret ediyor.

Kilitlenmenin sona ermesi stok baskısını tetikleyebilir

Yatırımcı endişeleri, CoreWeave'in halka arz kilitleme süresinin sona erdiği Ağustos ayında yoğunlaşabilir.

Şirketin %30'undan fazlasına sahip olan Magnetar Financial da dahil olmak üzere erken destekçiler, hisselerini boşaltmakta özgür olacaklar.

Magnetar'ın yaklaşık 14,7 milyar dolar değerindeki hissesi, portföyünün dörtte üçünü oluşturuyor.

Riski azaltmaya yönelik bir hareket, piyasayı hisse senetleriyle doldurabilir ve fiyatları düşürebilir.

CoreWeave'in Core Scientific'i satın almak için kullandığı stratejik mantığa rağmen - esas olarak halihazırda kiraladığı veri merkezi kapasitesi üzerinde kontrol sahibi olmak için - yatırımcılar, değerlemesinin sürdürülebilirliği ve anlaşma şartlarının adilliği konusunda şüphelerin sinyalini veriyor.