ABD'de tüketici harcamaları yavaşlıyor – Ekonomi zor durumda mı?

İki yıl boyunca Amerikan tüketicisi ekonomiyi taşıdı.

Faiz oranları yirmi yılın en yüksek seviyesinde olsa bile, harcamalar artmaya devam etti, iş kayıpları hiç gelmedi ve durgunluk konuşmaları azaldı.

Ancak en son veriler ve şirket kazançları açık: motor artık devir yapmıyor.

Tüketiciler hala harcama yapıyor olsalar da, artık bunu farklı şekilde yapıyorlar.

Bu haftaki bazı büyük kazançlar, ABD ekonomisindeki en önemli güç yön değiştirmeye başladığında ne olduğuna dair nadir bir bakış sundu.

Yapışmaya başlayan bir yavaşlama

Manşet sayıları tartışmaya çok az yer bırakıyor.

Deloitte tarafından hazırlanan bir rapora göre, reel kişisel tüketim harcamaları (PCE), 2025'in ilk çeyreğinde yıllık bazda yalnızca %1,2 büyüdü ve 2024'ün son çeyreğindeki yaklaşık %4'ten keskin bir düşüş gösterdi.

Gelir de düşüyor. Ekonomik Analiz Bürosu'na göre, kişisel gelir Mayıs ayında %0,4 düştü, harcanabilir gelir %0,6 düştü ve tasarruf oranı şu anda sadece %4,5.

Bu, 2022'den bu yana en düşük seviye, bu da hanelerin nakit tamponlarını oluşturmak yerine tükettiğini gösteriyor.

Harcamalar toplamda pozitif kalırken, isteğe bağlı kategorilerde keskin bir şekilde yumuşamaktadır.

Veriler artık şirketlerin raporlarıyla eşleşiyor: haneler temkinli, seçici ve yalnızca ihtiyaç duydukları şeylere öncelik veriyor.

Enflasyon ve gümrük tarifeleri hane halkının önceliklerini yeniden şekillendiriyor

Enflasyon yıldan yıla yaklaşık %2,7'ye geriledi, ancak tarifeler potansiyel bir şok olmaya devam ediyor.

Bir McKinsey anketi , tüketicilerin %43'ünün en büyük endişeleri olarak artan fiyatları belirttiğini ve %29'unun doğrudan tarifelere işaret ettiğini gösteriyor.

Duyarlılıktaki bu keskin değişim, hane halklarının harcama şeklini değiştiriyor.

Tüketiciler elektronik ve ev eşyası alımlarını erteliyor.

The Washington Post'a göre, özel markalı ürünlere yöneliyorlar ve premium markalar yerine daha ucuz "kopyalar" satın alıyorlar.

Temel tüketici ürünleri bile bağışık değildir. Procter & Gamble, alışveriş yapanların tekrar satın almadan önce satın almalar arasındaki süreyi uzattığını ve kiler stoklarını azalttığını söylüyor.

Bu, ABD'li tüketiciden savunmacı bir duruş sergiliyor.

Düşük gelirli haneler bunu en çok hissediyor. Şimdi Al, Sonra Öde market alışverişi için kullanım arttı.

Aslında, BNPL harcamaları rekor seviyelere ulaşmaya hazırlanıyor, anketler neredeyse her 4 kullanıcıdan 1'inin temel ürünleri satın almak için bu tür ödeme yöntemlerine güvendiğini gösteriyor.

Birçokları için BNPL artık kolaylık ile ilgili değil. Geçinmenin bir yolu haline geliyor.

Kurumsal kazançlar da bu eğilimi doğruluyor

Geçtiğimiz hafta, üç önemli şirket 2025'in 2. çeyreği kazançlarını bildirdi ve tüketici stresinin belirli sektörlere nasıl sızdığına dair daha derin bilgiler ortaya koydu.

P&G'nin sonuçları mütevazı bir büyüme olduğunu ortaya koydu, ancak CFO Andre Schulten net bir aşağı yönlü etkiye işaret etti.

Alışveriş yapanlar, gelir gruplarında birinci sınıf ürünlerden değerli ürünlere geçiyor.

Tarifeler, 1 milyar dolarlık maliyet ekleyebileceği ve muhtemelen tüketicilerin zaten direndiği fiyat artışlarını zorlayabileceği konusunda uyardı.

PayPal'ın kazancı başka bir açı sundu. CEO Alex Chriss, ABD harcamalarını "düzensiz" olarak nitelendirdi ve şu anda daha yüksek tarifeler taşıyan Çin kaynaklı ithalata bağlı mallarda net bir yavaşlama oldu.

Markalı ödeme büyümesi, önceki çeyrekteki %6'dan %5'e yavaşladı.

Yine de Venmo'nun geliri %20 arttı, bu da mal harcamaları yumuşarken, hizmetlerin ve eşler arası transferlerin güçlü kaldığını gösteriyor.

Visa'nın sonuçları daha karışıktı. Şirket, gelecekteki tarife artışlarından kaçınmak için temel harcamalar ve erken "ileri çekme" satın alımlarının desteğiyle %8'lik ödeme hacmi büyümesi ve 10,17 milyar dolarlık rekor gelir elde etti.

Ancak CFO Chris Suh netti: Bu sürdürülebilir bir şey değil. Sınır ötesi büyüme şimdiden %14'ten %12'ye yavaşladı ve şirketin temkinli rehberliği, erken harcamaların yıl sonunda bir sürüklenmeye dönüşme riskini yansıtıyor.

"İki vitesli tüketici" burada

Bu sonuçlar ABD tüketiminde yapısal bir bölünmeye işaret ediyor.

Varlıklı haneler hala harcama yapıyor. Visa ve American Express'in her ikisi de, büyük ölçüde temel ihtiyaçlarda ve önleyici tarife odaklı satın alımlarda esnek kart hacimleri gösteriyor.

Ancak orta ve düşük gelirli haneler geri çekiliyor, ticaret yapıyor ve temel malları bile giderek daha fazla finanse ediyor.

Bu farklılık, Visa hala güçlü ödeme büyümesi kaydederken P&G'nin neden daha zayıf hacimler bildirebildiğini açıklıyor.

Aynı ekonomiyi takip ediyorlar, ancak iki farklı gerçekliği takip ediyorlar.

Kuşak farklılıkları başka bir katman ekler. Şu anda en yüksek kazanç gücünde olan X kuşağı, özellikle gıda, alkol ve temel ev ürünleri gibi kategorilerde önemli bir harcama gücü olmaya devam ediyor.

Kira ve daha yavaş gelir artışının yükünü taşıyan genç tüketiciler, tarifelerin baskılarına ve azalan tasarruflara çok daha fazla maruz kalıyor.

İleriye dönük görünüm: esneklikten kontrollü yavaşlamaya

Tüketici harcamaları ABD ekonomisini ayakta tutan motorsa, bu motor vites küçültmek üzere.

Önden yüklemeli harcamalar azalacak. Visa'nın "tarifeleri yenmek için şimdi satın al" etkisi, özellikle ticaret politikasından en çok etkilenen perakende kategorilerinde, 3. ve 4. çeyrekte muhtemelen daha zayıf satışlara dönüşecek.

Gelir sıkıştırması gerçek risktir. Tarihsel olarak, harcanabilir gelirdeki %1'lik bir düşüş, 2010-2023 yılları arasındaki BEA verilerine dayanarak, isteğe bağlı harcama büyümesini yaklaşık 0,7 puan azaltır.

Mayıs ayında zaten düşen gelirle birlikte, baskı artıyor.

Tarifeler bu gerginliği hafifletmeyecek. Enflasyonun aksine, politika odaklıdırlar ve orantısız bir şekilde düşük gelirli hanelere zarar verirler.

Bu, esnek yüksek gelirli kart harcamaları ile BNPL'ye giderek daha fazla bağımlı olan stresli düşük gelirli tüketiciler arasındaki uçurumu derinleştirecektir.

Temel durum: 2025'in 4. çeyreğine kadar %2-2,5'lik bir tüketici harcaması büyümesine soğuma.

Aşağı yönlü risk: Tarifeler artarsa veya ücret artışı yavaşlarsa %1,5; 2026'nın başlarında GSYİH'yı 0,5 ila 0,8 puan azaltmak için yeterli.

Yukarı yönlü kuyruk: Sağlam işgücü piyasaları harcama altında bir taban tutabilir, ancak herhangi bir toparlanma dar olacak ve gelir yelpazesinin üst sınırıyla sınırlı olacaktır.

Haziran kişisel gelir ve PCE raporu 31 Temmuz 2025'te yayınlanacak ve ABD'li tüketicilerin nasıl hissettiğine dair daha fazla veri sunacak.

Mevcut eğilim sertleşirse, yavaşlama perakendeye sınırlı kalmayacak, doğrudan büyümenin kendisine doğru ilerleyecektir.