Trump'ın cips ve ilaçlara yönelik tarife kumarı her şeyi değiştirebilir

5 Ağustos'ta Donald Trump, ABD'nin ithal edilen ilaçlara tarife uygulayacağını doğruladı. Yarı iletken tarifeleri de yolda ve cumhurbaşkanı birkaç gün içinde ayrıntılara söz veriyor.

Bu hamleler, düzinelerce ülkeden yapılan ithalata yüzde 10 ila 41 oranında vergi koyan daha geniş "karşılıklı tarifeler" politikasının üzerine geliyor.

Çipler ve ilaçlar yeni hedeflerdir ve her iki endüstri için de tedarik zincirleri küresel ve kırılgan olduğu için gerekçe stratejiktir.

Trump'ın önerdiği şey, üretim değişimlerini zorlamak ve belirsizlikten siyasi kaldıraç elde etmek için doğrudan bir girişimdir. Ve manşetler tarife rakamlarına odaklanmış olsa da, asıl hikaye, bu önlemlerin tek bir oran yürürlüğe girmeden önce endüstrileri, pazarları ve kurumsal davranışları nasıl yeniden şekillendirebileceğinde yatmaktadır.

İlaçlar neden ilk testtir?

İlk bakışta, yeni ilaç tarifeleri basit görünüyor: üretimi eve getirmek, yabancı tedarikçileri cezalandırmak ve Amerikalı tüketiciler için daha düşük maliyetler. Ama matematik o kadar kolay çalışmıyor.

Amerika Birleşik Devletleri, aktif farmasötik bileşenlerinin (API'ler) yaklaşık %80'ini ithal ediyor ve Hindistan ve Çin pazara hakim. Trump'ın önerdiği tarife artışını "küçük"ten %250'ye yükseltmek, üretimde bir hareketi tetiklemek için tasarlandı.

Ancak bu, yeni bir ABD ilaç fabrikası inşa etmenin çok yıllı bir proje olduğu gerçeğini göz ardı ediyor. Tesisler FDA onayı, özel ekipman ve eğitimli personel gerektirir. Sektör uymak istese bile, zaman çizelgesi imkansız.

Bunun yerine, bundan sonra ne olacağı tahmin edilebilir. İnce marjlarla çalışan jenerik üreticiler en çok etkilenecek. Fiyatları yükselecek ve bazıları ABD pazarından tamamen çıkabilir. Bu, temel ilaçlar için daha az tedarikçi ve daha fazla kıtlık riski anlamına gelir.

Pfizer, Merck, Johnson & Johnson gibi markalı ilaç devleri daha iyi yalıtılmıştır. Fikri mülkiyetlerini zaten kontrol ediyorlar ve tarifeler fiyatlandırma güçlerini değiştirmek için çok az şey yapacak. Aslında, tarifeler düşük maliyetli rakipleri nakavt ederek konumlarını güçlendirebilir.

Bu, basit bir pazar triyajıdır. Ve eğer tarih herhangi bir rehber ise, hastalar yeni ABD fabrikaları çevrimiçi olmadan çok önce etkilerini hissedeceklerdir.

Trump'ın çip tarifeleri gerçekten neyle ilgili

Yarı iletkenler farklıdır. Trump tarife oranlarını henüz açıklamadı, ancak bunları ayrı ayrı açıklama kararı tesadüf değil. Çipler, ABD sanayi stratejisinin merkezinde yer alır ve tarifeler sadece gelir için değil, müzakere için de bir araçtır.

ABD, gelişmiş üretimi eve getirmek için CHIPS Yasası aracılığıyla şimdiden 50 milyar dolardan fazla harcadı. Yine de çip üretiminin çoğu hala Tayvan, Güney Kore ve giderek artan bir şekilde Çin'de gerçekleşiyor.

Trump, çip tarifelerinin ayrıntılarını geri çekerek kasıtlı bir belirsizlik bölgesi yarattı. Bu belirsizlik zaten bir tarifenin işini yapıyor.

Bulut sağlayıcıları, otomobil üreticileri, elektronik üreticileri gibi çiplere güvenen çok uluslu şirketler artık belirleyici büyük seçeneklerle karşı karşıya. Ya Beyaz Saray'ın taşınmasını bekleyin ya da kaynak kullanımını vaktinden önce değiştirin.

Bazıları şimdiden Çinli olmayan tedarikçilerden tedariki hızlandırıyor. Diğerleri, bir sonraki veri merkezlerini nerede inşa edeceklerini yeniden düşünüyor. Tarife bile yazılmadı, ancak piyasa gölgesine tepki gösteriyor.

Çok az kişinin tartıştığı başka bir katman daha var. Tarifeler sadece çipleri değil, yarı iletken üretim ekipmanlarını da içeriyorsa, yerli fabrikalar inşa eden ABD'li çip üreticileri maliyetlerin keskin bir şekilde arttığını görebilir.

Japonya ve Avrupa'dan gelen ekipmanlar vurulacak ve Intel, TSMC'nin Arizona fabrikası ve diğerleri için inşaatı hızlandırırken marjları sıkıştıracaktı. Yabancı rakiplere karşı bir silah gibi görünen şey, Trump'ın yardım etmek istediğini söylediği şirketleri de zorlayabilir.

Kimsenin fiyatlandırmadığı yasal joker kart

Trump'ın tüm tarife rejimi, bu ayın başlarında kullandığı "karşılıklı tarifeler" ile aynı yasa olan Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası'na (IEEPA) dayanıyor. Ancak bu yetki federal mahkemede temyiz aşamasındadır.

Federal Daire'den bir karar haftalar içinde gelebilir ve Beyaz Saray'ın aleyhine giderse, yeni tarifelerin yasal dayanağı çökebilir.

Piyasalar bu riskle işlem yapmıyor. Yatırımcılar, tarifelerin geri dönüşümlü olabileceği gerçeğine değil, tarifelerin büyüklüğüne odaklanıyor. Ancak şirketler bunu görmezden gelemez. Yasal meydan okuma başarılı olursa ve tarifeler geriye dönük olarak düşürülürse, tedarik zincirlerini yeniden yapılandıran şirketleri batık maliyetlerle ve net bir başvuru olmadan bırakacaktır.

Bu nedenle bazı firmalar kesinlik beklemiyor. Şu anda riskten korunuyorlar, envanteri önden yüklüyorlar ve kurallar yazılmadan önce alternatif tedarikçilerle pazarlık yapıyorlar.

Bu, belirsizlik yoluyla bir politikadır. Davranışı yönlendiren şey uygulama değil, tehdittir.

Yatırımcılarda neler eksik?

Wall Street, tarife manşetlerini siyasi tiyatro olarak ele aldı. Yarı iletken hisseleri, Trump'ın açıklamalarının ardından bir miktar satıldı, ardından toparlandı. İlaç hisseleri neredeyse hiç hareket etmedi. Ama bu asıl noktayı kaçırıyor. Kısa vadeli fiyat hareketi, toplantı odalarında neler olup bittiği hakkında bize hiçbir şey söylemez.

Asıl hikaye tedarik zincirinde. İlaçlara %150 gümrük vergisi getirilmesi "beklenebilecek" bir politika değildir. Jenerik üreticiler bu maliyeti yiyemez. Ya geçecekler ya da piyasadan çıkacaklar.

Bu, Catalent veya Viatris gibi güçlü yerel ayak izlerine sahip şirketler için fırsatlar yaratır, ancak aynı zamanda sistemik ilaç kıtlığı riskini de artırır.

Çiplerde risk daha az acildir, ancak potansiyel olarak daha derindir. Nvidia, AMD ve Apple gibi ABD teknoloji devleri, son derece optimize edilmiş, küreselleşmiş bir tedarik zincirine güveniyor.

Bu akışı kısmen de olsa bozan bir tarife rejimi, maliyetleri artırabilir ve ürün döngülerini yavaşlatabilir. Tarifeler yarı iletken ekipmanı da vurursa, ABD fabrika projeleri için sermaye harcama eğrisini doğrudan yükseltecek ve potansiyel olarak başa baş zaman çizelgelerini yıllarca geciktirecektir.

Bunlar, üç aylık kazanç çağrılarında ortaya çıkmayan ancak değerleme modellerinde önemli olacak ikinci dereceden etkilerdir. Ayrıca, piyasadaki en akıllı sermayelerden bazılarının neden ithalat ağırlıklı üreticilere maruz kalmayı azaltırken sessizce yerel altyapı oyunlarına döndüğünü de açıklıyorlar.

Bu neden manşet numaralarından çok daha önemli?

Kamuoyu tartışması, Trump'ın ilaç sektöründe gerçekten %250'ye kadar çıkıp çıkmayacağı veya çip tarifelerinin ne kadar dik olabileceğine odaklandı. Bu daha derin noktayı kaçırıyor.

Zaman çizelgesi politikadır. Trump, tarifeleri aşamalı olarak açıklayarak, şirketleri nihai rakamı bilmeden önce harekete geçmeye zorluyor. Yarı iletkenlerle ilgili ayrıntıları saklayarak, beklemeyi göze alamayan bir sektöre stratejik belirsizlik enjekte ediyor.

Bu nedenle, en önemli piyasa etkileri, halihazırda devam edene kadar görünmez olacaktır. İlaç kıtlığı, çip ekipmanı siparişlerindeki ani değişimler, Kuzey Amerika'daki beklenmedik fabrika duyuruları, bunlar izlenmesi gereken işaretler.

Tarifelerin kendileri hiçbir zaman tam olarak gerçekleşmeyebilir veya mahkemede iptal edilebilirler. Ancak yarattıkları baskı gerçek ve şimdiden dünyanın en kritik iki endüstrisinin nasıl çalıştığını etkiliyor.

Bu sadece bir ticaret hikayesi değil. Belirsizliği politika olarak kullanmaya yönelik ekonomik bir deneydir. Ve başarılı ya da başarısız olsun, maliyetler soyut olmayacaktır. İlaç fiyatları, çip teslim süreleri ve bilançolarda ölçülecekler.