Trump'ın ekonomisi sadece bir vibes mi? Veri ve anlatı karşılaştırması

Uzaklaştırırsanız, ABD ekonomisi, 2008'deki küresel mali krizden bu yana tartışmasız bir şekilde dirençli olmuştur.

Ancak son birkaç yıl daha tartışmalı oldu. Teknik durgunluklar, ekonomik durgunluklar, yüksek enflasyon, düşük enflasyon. Yatırımcılar her şeyi gördü.

Piyasa hem çökecek hem de tüm zamanların en yüksek seviyelerini geçmeye devam edecek. Kime sorduğunuza bağlı.

Tamamen verilere dayanarak, Donald Trump güçlü bir ekonomiyi miras aldı. Başkanın kendisi, Amerika'nın tarifelerden zenginleşmesi ve başka hiçbir şeye benzemeyen bir üretim patlaması hakkında kendinden emin bir şekilde konuşuyor.

Ancak somut veriler ile siyasi hikaye arasındaki uçurum, yatırımcıların sormasına yetecek kadar geniş: Trump'ın ekonomisi gerçekten içerik üzerine mi inşa edildi, yoksa sadece titreşimler mi?

En son veriler gerçekte ne gösteriyor?

ABD ekonomisi Ağustos ayında 75.000 olan beklentilerin çok altında sadece 22.000 iş ekledi. Haziran maaş bordroları, 2020'den bu yana ilk aylık düşüş olan 13.000 net iş kaybı gösterecek şekilde revize edildi.

Toplamda, ABD ekonomisi 2025'te şimdiye kadar yaklaşık 598.000 iş yarattı, bu da 2024'ün aynı döneminde kaydedilen 1,14 milyonun kabaca yarısı.

İşsizlik Ağustos ayında %4,3'e yükselerek yaklaşık dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Birinci sınıf istihdam oranı, tarihsel standartlara göre güçlü olmaya devam ediyor, ancak 2024'ün en yüksek seviyelerinden düştü. Ücretler hala yıllık bazda %3,7 oranında artıyor, ancak haftalık ortalama çalışma saatleri düştü ve bu da daha zayıf çıktı büyümesine işaret ediyor.

İşgücü piyasası genel olarak soğuyor. Açık iş pozisyonları Temmuz ayında 7,18 milyona düşerek geçen Eylül ayından bu yana en düşük seviyesine geriledi. İşsizlik maaşı için ilk başvurular Ağustos sonunda 237.000'e yükseldi.

Bir Challenger raporu , ABD şirketlerinin Ağustos ayında yaklaşık 86.000 işten çıkarma açıkladığını ve bu, pandemi dışında 2008'den bu yana o ayın en büyüğü olduğunu gösterdi.

Bunlar resesyon rakamları olmasa da, hızla genişleyen bir ekonomi ile tutarlı değil. Bunun yerine, ABD ekonomisi, işçileri ve daha fazla insanı daha uzun süreler boyunca işsiz bırakmak konusunda isteksiz olan şirketlerle birlikte, durma hızına yakın görünüyor.

Fabrikalar neden küçülüyor, patlama yapmıyor?

Üretim, Trump'ın ekonomik sahasının merkezinde yer alıyor. Açılış konuşmasında Amerika'nın bir kez daha üretim yapan bir ulus olacağına söz verdi. Ancak fabrika maaş bordroları farklı bir hikaye anlatıyor.

İmalat istihdamı Ağustos ayında 12.000 düşerek art arda dördüncü aylık düşüş ve 2020'den bu yana en uzun kayıp oldu. Geçen yıl boyunca, fabrikalar 80.000'e yakın kişiyi işten çıkardı.

Tedarik Yönetimi Enstitüsü'nün anketi gösteriyor ki ABD imalat faaliyeti Mart ayından bu yana daralıyor. Grubun başkanına göre, imalat GSYİH'sının yaklaşık %69'u daralıyor.

John Deere gibi büyük şirketler, çelik ve alüminyum üzerindeki tarifelerden daha yüksek girdi maliyetleri bildiriyor.

Beyaz Saray, Apple, AbbVie ve Ford'un taahhüt edilen yatırımlarını yaklaşan bir rönesansın kanıtı olarak gösteriyor. Yetkililer, fabrikalar inşa edildikten sonra işlerin de devam edeceğini savunuyorlar.

Ancak duyurular maaş bordrosu değildir. Temel atma ve işe alma arasındaki gecikme uzun olabilir ve değişen tarifeler ve devam eden yasal zorlukların yarattığı belirsizlik sermaye harcamalarını geciktiriyor. Şimdilik, "fabrika patlaması" basın bültenlerinde personel sayılarından daha belirgindir.

Tarifelerin ve göçün rolü

Yavaşlama sadece döngüsel değildir. Trump'ın ekonomi politikaları hem arzı hem de talebi besliyor.

Trump'ın politikaları, ortalama ABD tarife oranını 1930'lardan bu yana en yüksek seviyeye çıkardı. Bu önlemler üreticiler için maliyetleri artırır, tedarik zincirlerini bozar ve işe alımları caydırır.

Aynı zamanda, mahkemeler bu görevlerin birçoğunun yasa dışı olduğuna, ticaret politikasını belirsizlik içinde tuttuğuna ve işletmelerin taahhütte bulunmaktan çekindiğine karar verdi.

Göç politikası başka bir katman ekliyor. Baskılar ve baskınlar, tarımdan otomobil imalatına kadar çeşitli sektörlerde işgücü arzını azalttı. Yerli doğumlu işsizlik de artıyor, bu da hasarın belgesiz işçilerle sınırlı olmadığını gösteriyor.

Daha sıkı tedarik zincirleri ve daha az mevcut işçinin birleşimi, maliyetleri artırdı ve üretimi kısıtladı.

Devlet istihdamı da daralıyor. Federal maaş bordroları Ağustos ayında 15.000 düştü ve harcama kesintilerinin ardından bu yıl 97.000 düştü. Normalde istikrarlı bir istihdam kaynağı olan eyalet ve yerel yönetim iş ilanları da azaldı.

Bu döngüsel olmayan alanlar iş piyasası için bir yastık olmuştu. Zayıflamaları önemli bir desteği ortadan kaldırır.

Fed politika kaynaklı şokları dengeleyebilir mi?

Federal Rezerv zor bir sınavla karşı karşıya. Enflasyon 2022 zirvelerinden gevşedi, ancak %2 hedefinin üzerinde kalarak %2,5'e daha yakın seyrediyor.

Piyasa beklentileri, enflasyonun önümüzdeki beş yıl boyunca hedefin üzerinde kalacağına işaret ediyor.

Normalde, yavaşlayan istihdam büyümesi Fed'i faiz oranlarını düşürmeye iter. Gerçekten de, finansal piyasalar Eylül toplantısında çeyrek puanlık bir indirimi fiyatlıyor ve devamı gelecek.

Ancak yavaşlamanın doğası durumu karmaşıklaştırıyor. Sorun zayıf talepse, daha düşük oranlar harcamaları ve işe alımları artırabilir. Sorun arz şoklarıysa, tarifelerin maliyetleri artırması ve göçün işgücünü azaltması nedeniyle politikayı gevşetmek, darboğazları düzeltmeden enflasyonu körükleme riski taşır.

Bazı Fed yetkilileri, işgücü piyasasının beklenenden daha hızlı bir şekilde yumuşadığı konusunda şimdiden uyarıda bulunuyor. Bir vali olan Christopher Waller, "işgücü piyasası kötüye gittiğinde, hızla kötüleşir" dedi.

Yine de diğerleri, arz şokları karşısında parasal teşviklerin enflasyonu yerleşik hale getirdiği 1970'leri tekrarlamaktan korkuyor.

Yatırımcılar, faiz indirimlerinin imalatta bir canlanma sağlayacağını varsaymamalıdır. Kesintiler kısa vadede talebi istikrara kavuşturabilir ve piyasaları destekleyebilir, ancak tarifeleri geri almayacak veya tedarik zincirlerini yeniden inşa etmeyecektir.

Bu gerçekten sadece hisler mi?

Nesnel olarak, Trump'ın ekonomisi gerçekten serbest düşüşte değil. Büyüme yavaş ama olumlu oldu.

Asal yaştaki istihdam yüksek olmaya devam ediyor ve ücretler hala artıyor. Ancak zayıflık genişliyor. İstihdam yaratma geçen yılın yarısı hızında çalışıyor, fabrikalar işçi çıkarıyor, açık pozisyonlar kuruyor ve hatta sağlık ve sosyal yardım bile yavaşlıyor.

Yönetimin endüstriyel canlanma anlatısı, henüz işe alıma dönüşmemiş olan sermaye harcaması duyurularına dayanıyor. Fabrikalar inşa edilinceye ve işçiler istihdam edilinceye kadar, "boom" ekonomik bir gerçeklikten çok politik bir mesajdır.

ABD imalatının yeniden canlanacağına bahse giren yatırımcılar, ilan edilen projeler ile operasyonel tesisler arasında ayrım yapmalıdır.

Temel içgörü, bu yavaşlamanın politika odaklı göründüğüdür. Tarifeler ve göçmenlik kısıtlamaları arz şokları olarak hareket ediyor. Üretimi engelliyorlar, maliyetleri artırıyorlar ve enflasyonu yapışkan tutuyorlar. Federal istihdama yönelik mali kesintiler ve ticaret yasası üzerindeki belirsizlik bu etkiyi artırıyor.

Yatırımcılar için paket servis, Trump'ın ekonomisinin kısa vadeli rakamlarla daha az ve uzun vadeli uygulama hakkında daha fazla olduğudur.

İzlenecek kilit faktörler, kurumsal taahhütlerin kağıttan bordrolara geçip geçmediği veya imalat anketlerinin daralmadan büyümeye geçip geçmeyeceği olacaktır.

ABD ekonomisi dirençli olmaya devam ediyor, ancak dayanıklılığın sınırları var. Politika değişimleri veya yatırımlar gerçek işlere dönüşene kadar, Trump'ın ekonomisi "sadece titreşimler" değil, aynı zamanda titreşimler doğrulanabilir verilerin çok ötesinde çalışıyor.