Büyük Fed kararı: Dikkat edilmesi gereken 3 ana tema

Federal Rezerv Çarşamba günü yılın en büyük çağrılarından birini yapmak üzere.

Bu haftaki faiz kararı piyasaların kilitlendiği olay.

Faiz indirimi ihtimalinin %96 olduğu düşünüldüğünde, sonuç neredeyse kesin görünüyor. Kesin olmayan şey bağlamdır.

Enflasyon yapışkanlığını koruyor, siyasi baskı artıyor ve altın sadece fiyat artışlarına karşı bir koruma olarak değil, aynı zamanda güvenilirliğe karşı bir koruma olarak da işlem görüyor.

Karara girerken yatırımcıların ön planda tutması gereken üç tema öne çıkıyor.

Enflasyon hala yüksekken Fed faiz indirimine gidecek mi?

Piyasalar, Fed'in bu hafta politika faizini 25 baz puan düşüreceğinden emin.

Efektif oran bir süredir yüzde 4.25 ila 4.50 arasında seyrediyor. Bir dizi zayıf ekonomik göstergenin ardından küçük bir düşüş muhtemel görünüyor.

İşsizlik, 2021'in sonlarından bu yana en yüksek oran olan %4,3'te bulunuyor.

Çalışma Bakanlığı, Nisan 2024 ile Mart 2025 dönemi için istihdam artışını 911.000 aşağı revize etti.

Haftalık işsizlik başvuruları Eylül başında yaz ortalamasından keskin bir sıçrama yaparak 263.000'e yükseldi.

Bu arada enflasyon tam olarak kontrol altında değil. Tüketici fiyatları Ağustos ayında bir önceki yıla göre %2,9 arttı.

Gıda ve enerjiyi hariç tutan çekirdek enflasyon %3,1 olarak gerçekleşti. Fed'in tercih ettiği gösterge olan çekirdek PCE endeksi %2,9'a yakın seyrediyor.

Bunlar kriz rakamları olmasa da yine de Fed'in hedeflerinin üzerinde.

Şimdi indirim, enflasyonun Fed'in tercih ettiği seviyelere ulaşmayacağını kabul etmek anlamına geliyor.

Nihayetinde, Fed'in dili eylem kadar önemli olacak. Başkan Jerome Powell, hareketin yumuşayan bir işgücü piyasası için sigorta olduğunu savunacak.

Yatırımcılar, Fed'in gevşemeden önce enflasyonun hedefe dönmesini beklemediğini kabul etmelidir.

İşgücü risklerinin, yeni bir enflasyon tabanı oluşturma tehlikesinden daha ağır bastığına bahse giriyor.

Para politikası tarifeleri dengeleyebilir mi?

Politika uyumsuzluğunun ortaya çıktığı yer burasıdır. Fiyat baskısının büyük kısmı aşırı talepten değil, tarifelerden kaynaklanıyor.

Mevcut ticaret rejimi , ithal mallarda maliyetleri artırdı.

Araştırma tahminleri, yeni tarifelerin kısa vadede genel fiyat seviyesine %1,7 oranında katkı sağlayabileceğini gösteriyor.

İmalat ve toptan ticaret , son zamanlardaki en büyük iş kayıplarını gördü.

Daha düşük bir politika faizi, ithal parçaları daha ucuz hale getirmez veya tarife ek ücretlerini dengelemez.

Bu sektörler için faiz indirimleri büyük ölçüde önemsizdir. Ancak siyasi baskının en güçlü olduğu yer burasıdır.

Sonuç, düzeltemediği bir mali ve ticari şoka yanıt vermek için parasal genişlemeyi kullanan bir merkez bankasıdır.

Tüm bunların anlamı, daha düşük oranların krediyi destekleyebileceği ve hisse senedi değerlemelerini yükseltebileceği, ancak tarife kaynaklı enflasyonu tersine çeviremeyeceğidir.

Bu kombinasyon, reel ekonomi maliyetleri yüksek kalırken varlık fiyatlarının yükseldiği bir döngü yaratma riski taşıyor.

Bu en son 1970'lerde gerçekleştiğinde altın %2.000'den fazla artış göstermişti.

Bağımsızlık bir pazar değişkeni haline geliyor

Fed'in güvenilirliği artık sadece enflasyon beklentileriyle ilgili değil. Artık mesele siyasi bağımsızlık.

Risk, yatırımcıların herhangi bir kesintiyi Beyaz Saray'ın baskısına boyun eğmek olarak yorumlamasıdır.

Piyasa artık ileriye dönük rehberliği güvenilir olarak değil, siyasi olaylara bağlı olarak görebilir.

Bu algı risk fiyatlandırmasını değiştiriyor. Politika faizi düşse bile vade primleri yükselebilir.

Yatırımcılar doların izleyeceği yolun ekonomik verilerden ziyade siyasi döngülere bağlı olduğunu düşünürse döviz oynaklığı artabilir.

Bu nedenle Fed'in bu haftaki kararı teknik bir ayarlamadan daha fazlasıdır. Kurumun kendisi hakkında bir sinyaldir.

Likidite talebindeki artış da kırılganlığın altını çiziyor. Bankalar son aylarda Fed'in Daimi Repo Tesisi aracılığıyla rekor hızda borçlanıyor .

Bu, sıkı koşulların aniden nasıl ortaya çıkabileceğini gösterir. Yatırımcılar bu kısa patlamalardan daha fazlasını beklemeli. Sistemi batırmayacaklar ancak tesisatın güvenilirliğe duyarlı olduğunu hatırlatıyorlar.

Güvenilirlik riskinden korunma aracı olarak altın

Altın bu yıl rekor seviyelere ulaştı ancak itici güçler geçmişten farklı.

Bu sadece enflasyona karşı bir koruma değildir. Aynı zamanda kurumsal güvenilirliğe karşı bir koruma haline geliyor.

Merkez bankaları üç yıl üst üste net alıcı oldu ve yılda 1.000 tondan fazla artış sağladı.

Mevcut fiyatlarla bu spekülasyonun ötesine geçiyor. Güven aşındıkça dolardan uzaklaşma söz konusudur.

Yatırımcılar için bu, altının bir balon olarak ele alınmaması gerektiği anlamına geliyor. 1980'lerde ve 1990'larda altın, enflasyonun düşmesi ve doların güvenilirliğinin artması nedeniyle çöktü.

Bugün, enflasyon ılımlı seyretse bile, resmi sektör alımları devam ediyor.

Bu, altını daha az döngüsel ve daha yapısal hale getirir. Sadece yüksek fiyatlara karşı değil, aynı zamanda para politikası üzerindeki siyasi etkiye karşı da korumadır.

Bu aynı zamanda portföylerin nasıl oluşturulması gerektiğini de değiştirir. ETF'ler veya fiziksel tahsis yoluyla altına maruz kalmak, yüksek betalı madencilik hisselerini kovalamaktan daha mantıklıdır.

İkincisi, girdi maliyetlerine ve kurumsal yönetime bağlıdır. İlki, güvenilirlik riskinden korunmanın kendisini yansıtır.

Yeni denge: yüzde 3'lük bir dünya

Belki de en önemli içgörü, çekirdek enflasyonun %3'e yaklaşmasıyla politika gevşemesinin bu seviyeyi yeni denge olarak sağlamlaştırma riski taşıdığıdır.

Nötr reel oran, küreselleşmeden uzaklaşma ve yüksek mali açıklar nedeniyle daha da yükselmiş olabilir.

Eğer öyleyse, Fed'in kesintileri çok teşvik edici olmayabilir, ancak yine de enflasyonu hedefin üzerinde tutmak için yeterli olabilir.

Bu, %2'lik bir dünyaya hızlı bir dönüş varsayan yatırımcılar için tehlikedir. Risk, piyasaların bunun yerine %3'lük bir dünyaya uyum sağlamasıdır.

Bu ortamda, hisse senetleri likidite tarafından desteklenmeye devam edebilir, ancak reel gelirler baskı altında kalmaya devam eder.

Tahviller daha az koruma sağlar. Ve altın, hem enflasyondan korunma hem de güvenilirlik riskinden korunma aracı olarak talep görmeye devam ediyor.