Röportaj: Inspire Veterinary Partners'tan Kimball Carr, ortak sermaye modelinin evcil hayvan bakımında özel sermayeye nasıl meydan okumayı hedeflediğini anlatıyor

Evcil hayvanların mülkiyeti dünya genelinde artıyor ve ABD de bir istisna değil.

2024 itibarıyla ABD'deki hanelerin %66'sı (yaklaşık 86,9 milyon ev) evcil hayvana sahipti.

Arkadaşlıktan duygusal desteğe kadar, evcil hayvanlar sahiplerinin hayatlarının hayati bir parçası haline gelmiştir.

Amerikalılar ayrıca tüylü arkadaşlarına her zamankinden daha fazla para harcıyor.

Amerikan Evcil Hayvan Ürünleri Birliği'ne göre Amerikalılar 2024 yılında evcil hayvanlara 152 milyar dolar harcadı ve bunun yaklaşık 40 milyar doları veteriner bakımı ve ilgili ürün satışlarına gitti.

Özel sermaye şirketleri için bu büyüyen trend, kazançlı bir iş fırsatı yarattı.

PitchBook'tan elde edilen veriler, özel sermayenin 2017 ile 2023 yılları arasında veterinerlik sektörüne 51,6 milyar dolar yatırım yaptığını, ardından 2024'ün sadece ilk dört ayında 9,3 milyar dolar daha yatırım yaptığını gösteriyor.

Bununla birlikte, özel sermayenin veteriner kliniklerine artan sahipliği, eleştirmenlerin, artan varlığının, PE'nin artan hastane sahipliğinin sahip olduğu sonuçlarla aynı sonuçlara yol açabileceği konusunda alarm vermesine neden oldu: artan fiyatlar, azalan hizmetler ve hatta hissedar getirilerini en üst düzeye çıkarmayı amaçlayan kapanışlar.

Bu çerçevede, Inspire Veterinary Partners (NASDAQ: IVP) kendisini PE destekli modele bir alternatif olarak konumlandırdığını iddia ediyor.

Yaklaşımı, özel sermaye şirketleri tarafından takip edilen tipik üç ila beş yıllık varlık toplama ve çıkış yerine uzun vadeli klinik sahipliğini, çalışan hisse senedi sahipliği planlarını (ESOP'lar) ve ekip yatırımına odaklanan büyüme stratejilerini vurgulamaktadır.

IVP CEO'su Kimball Carr, Invezz'e verdiği bir röportajda şunları söyledi: "Inspire'ın kurucuları ve liderleri arasında veteriner hekimler yer alıyor ve biz de bu klinikleri uzun vadede sürdürmek ve buna göre büyüme planları yapmak arzusuyla satın alınacak klinikleri seçiyoruz."

"Ekiplerimize yatırım yaparak ve en önemlisi ortak eşitliğe giden bir yol sağlayarak çok birimli klinik konsolidasyonuna yeni bir yol sağlamayı amaçlıyoruz."

Carr ayrıca şirketin son 10 milyon dolarlık dönüştürülebilir imtiyazlı hisse senedi işleminden, büyüme stratejisinden ve Inspire'ın işgücü kıtlığı ve artan veterinerlik maliyetleri gibi zorlukları nasıl ele almayı planladığından bahsetti.

Alıntılar:

Kimball Carr, CEO, Inspire Veterinary Partners

ABD'de PE destekli veteriner kliniği modelinin zorlukları

Invezz: Web siteniz, IVP'nin özel sermaye fonlarının mülkiyetinden daha iyi bir veteriner sahipliği yolu sunduğunu söylüyor. PE fonlarının ABD'de giderek daha fazla veterinerlik muayenehanesine sahip olmasının tuzakları nelerdir ve sizin modeliniz onlarınkinden nasıl farklı?

PE destekli bir veteriner kliniği satın alımı ile Inspire Veterinary Partners gibi diğer modeller arasında doğru ya da yanlış bir seçim olmadığına inanıyoruz.

Bununla birlikte, son on yılda klinik konsolidasyonun çoğunluğunun özel sermaye destekli firmalardan geldiğini, satıcıları anlamaya teşvik ettiğimiz zorluklar ve nüanslar sunduğunu da gördük.

Birincisi, çoğu PE yatırımcısının herhangi bir yatırımdan 'çıkmak' istemeden önce sahip olduğu iki ila beş yıllık kısa bir zaman dilimi var.

Bu genellikle dar görüşlü iş hedefleri, klinik operasyonlara yüklenen acı verici mali yükler ve bazen de geliri hızlı bir şekilde 'toplamak' ve bir yatırımdan çıkmak isteyen bu fonların veteriner hekimliği tarafından nasıl olumsuz etkilendiğinin anlaşılmaması anlamına gelebilir.

Inspire'ın kurucuları ve liderleri arasında veteriner hekimler yer alıyor ve bu klinikleri uzun vadede sürdürmek ve buna göre büyüme planları yapmak arzusuyla satın alınacak klinikleri seçiyoruz.

Ekiplerimize yatırım yaparak ve en önemlisi ortak eşitliğe giden bir yol sağlayarak çok birimli klinik konsolidasyonuna yeni bir yol sağlamayı amaçlıyoruz.

IVP, çalışanların kliniğin öz sermayesinden pay almasına nasıl izin veriyor?

Bu da derinden inandığımız başka bir bileşeni gündeme getiriyor.

Tipik olarak, özel sermaye, tüm işgücü için işletmede paylaşılan eşitlik sağlamaz.

Standart bir PE destekli klinik satın alımı, satıcı için iki ila beş yıl içinde ertelenmiş özsermaye vaadini içerebilir, ancak nadiren işgücünün geri kalanı için özsermaye veya ortak mülkiyet içerir.

Ek olarak, herhangi bir hisse senedi arzı fon çıkışlarına bağlıdır ve tekrarlanmaz, yani teklif edilen hisse senedi tek seferlik bir olaydır ve yalnızca 'piramidin tepesindekiler' içindir.

Inspire, çalışanlarımıza yıllık hibeler sağlayan, servet oluşturma potansiyeline sahip olmalarına ve yalnızca bir kliniğin değil, tüm şirketin başarısından pay almalarına olanak tanıyan bir Çalışan Hisse Senedi Opsiyon Planı veya ESOP uygulamayı amaçlamaktadır.

Bu plan sadece doktorlara veya sahiplere değil, çalışanlarımızın büyük çoğunluğuna sunulacaktır.

Vizyonumuz uzun vadeli olduğundan ve ana hedefimiz veterinerlik mesleğini geliştirmek ve korumak olduğundan, iş gücümüze olan tutkumuzu sektörümüzdeki herhangi bir şirketin ücret, izin ve diğer yan haklar dahil olmak üzere en kapsamlı toplam ücret paketlerinden birinin geliştirilmesine de aşıladık.

Bu araçları dağıtırken ve kliniklerimize yatırım yapmaya devam ederken, Inspire'ın farklılaştırılmış modeline inanıyoruz ve miraslarını önemseyen satıcılar ve çalıştıkları mesleği gerçekten seven ekipler için diğer 'roll-up' modellerinden daha üstün olduğunu düşünüyoruz.

IVP'nin kliniklerin satın alınması yoluyla büyüme stratejisi hakkında

Invezz: Klinik portföyünüzde şu anda 14 klinik bulunmaktadır. Satın almalar yoluyla büyüme stratejinizi bize anlatın. Önümüzdeki beş yıl içinde kaç klinik satın almayı hedefliyorsunuz? Ayrıca şu ana kadar edindiğiniz klinikleri nasıl olumlu yönde etkilediniz?

Sağlam bir iş geliştirme sürecimiz ve satın alma kararlarına katkıda bulunan çok disiplinli bir ekibimiz var ve MandA işiyle ilgili yıllık hedeflerimiz var.

Bu hedefler, yalnızca klinik sayılarından ziyade büyüme hedefleri, iş kilometre taşları ve diğer faktörler tarafından yönlendirilir.

Bu aynı zamanda Inspire'ın PE modeline karşı önceki tartışmasıyla da ilgilidir.

IVP'nin büyüme yolunun daha uzun olduğunun bilincindeyiz ve bugünkü genişleme kararını, bunun bizi bundan sonraki birçok yarın nasıl etkileyeceğini anlamakla uyumlu olarak vermek istiyoruz.

Basitçe söylemek gerekirse, büyüyeceğiz ve şirketi nasıl ölçeklendireceğimizi bildiğimizi gösterdik, ancak büyüme hedeflerimizde sadece 'çıkış odaklı' olmak yerine doğru oranda büyümek bizim için önemlidir.

Bütün bunlar, önümüzdeki beş yıl içinde işin çok farklı görüneceğini söyledi.

Bireysel birim satın almaları, klinik genişletmeleri, uzmanlık ve acil durum gibi yeni klinik satın alma türleri, çok birimli muayenehanelerin satın alınması ve çok da uzak olmayan bir gelecekte klinik sahipliği ve operasyonlarının ötesinde yeni iş dikeylerine genişleme yoluyla işi bugünkü mevcut boyutunun birkaç katına çıkarmayı hedefliyoruz.

Şu anda Inspire'ın çalışma grubunda yer alan klinikler için, tazminat, sağlık ve esenlik gibi yukarıda belirtilen alanlara ve tüm portföyümüzdeki entegre sistemlere veya araçlara derinden yatırım yaptık.

Kliniklerimize, tek birimli hastanelerin genellikle sahip olduğundan daha fazla satın alma gücü sağladık ve tanıma modelleri, ikramiye ve teşvik planları oluşturduk ve deneyimli liderlik ekibimiz, her klinikteki ekiplerimize koçluk, gelişim ve yan yana destek sağlıyor.

Bugünün Inspire'ı, 14 kliniği işletmemize izin veren entegre sistemler ve araçlar üzerine inşa edilmiştir, ancak aynı sistemlerden yararlanarak 140 veya 1400 kliniğe ölçeklenebilmemiz için öngörü göz önünde bulundurularak inşa edilmiştir.

Tüm bunlar, kliniklerimizin çoğunun yıldan yıla etkileyici bir büyüme ve diğer kayda değer büyüme hedeflerine ulaşmasıyla sonuçlandı, tüm portföyümüz güçlü bir ivme gösterdi ve kurumsal çapta KPI'lar çok olumlu bir eğilim gösterdi.

2025-2026 sonuna kadar yeni satın almaları tamamlamayı hedefleyin; Nakit akışı başabaş noktasına ulaşmayı planlayın

Invezz: Gelir artışı ve kârlılığa yönelik kısa vadeli hedefleriniz nelerdir ve bunlara nasıl ulaşmayı planlıyorsunuz?

Günlük operasyonlarımız, hem mevcut işimizin büyümesine hem de dikey büyümeye ve uygun şekilde ölçeklendikçe devam eden satın almalar yoluyla yatay büyümeye odaklanmaktadır.

Bir sonraki finansal kilometre taşlarımıza ulaşmak için gereken iç büyüme ve dış genişleme proforma rakamlarını biliyoruz ve mevcut portföyün verimliliğini artırdığımız ve büyüttüğümüz süreçleri yürütürken mevcut 14 kliniğimizin başarılı entegrasyonlarından öğrendiklerimizden yararlanmaya devam ediyoruz, bu nedenle bu motorların her ikisi de her gün paralel bir şekilde çalışıyor.

2025 yılı sonuna kadar yeni satın almaları tamamlamayı ve bu ivmeyi 2026'ya taşımayı hedefliyoruz ve bu süre zarfında yukarıda bahsedilen dikey ve yatay büyüme yoluyla nakit akışında başabaş noktasına ulaşmayı planlıyoruz.

10 milyon dolarlık dönüştürülebilir imtiyazlı hisse senedi işlemi hakkında

Invezz: 10 milyon dolarlık dönüştürülebilir imtiyazlı hisse senedi işleminin Inspire Veterinary Partners'ın bilançosunu güçlendirmesini ve uzun vadeli büyüme stratejisini desteklemesini nasıl bekliyorsunuz?

Inspire'ın en son finansmanı, halka açık bir şirket olmamızın ilk iki yılından sonra geldi ve bu iki yılda öğrendiğimiz birçok şeyden yararlandık.

Mikro sermayeli halka açık bir şirket olarak, aldığımız finansman türleri konusunda disiplinli olmaya devam ederken, bizim için neyin işe yaradığına 'evet' demek kadar, yanlış türde sermaye tekliflerine 'hayır' demek de bizim için önemlidir.

Bu son artışın bize sadece büyüme stratejimizi uygulama yeteneği sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda doğru finansman ortaklarıyla çalışma ve sermayemize ve bilançomuza zarar verecek türden yapılardan kaçınmayı hedeflediğine inanıyoruz.

Ayrıca, hissedarlarımıza şirkete gelen fonların işletmedeki büyümeye nasıl doğrudan katkıda bulunabileceğini göstermeye devam edebilmemiz için, satın almalar gibi planlanmış artan etkinliklerin yanı sıra planlanan sermaye artırımı zamanlamasının açıkça tahmin edilen bir uyumuyla bu finansmanı gerçekleştirdik.

Nakit bir 'savaş sandığı' almaktansa sermayeyi 'ihtiyaç duyuldukça' artırmayı tercih edin

Invezz: Bazı hissedarlar bu anlaşmayı, özellikle sulandırma olasılığı göz önüne alındığında, mali sıkıntının bir işareti olarak görebilir. Inspire'ın operasyonları ve nakit akışını güçlendirmek yerine öz sermayeye bağlı finansmana çok fazla güvendiği yönündeki endişelere nasıl yanıt veriyorsunuz?

Her ikisini de yapacağız - mevcut işi büyüteceğiz ve genel portföyümüzü genişletmek için sorumlu bir şekilde sermaye artıracağız.

Her iki disiplin de çok önemlidir ve zamlardan kaynaklanan seyreltmenin yatırımcılara sağladığımız değer üzerinde giderek azalan bir etkiye sahip olması için işimizi ölçeklendirmenin çok farkındayız.

Daha önce de belirtildiği gibi, ekibimiz mevcut işin büyümesine odaklanmış durumda ve son üç aylık sonuçların, son dört ila sekiz çeyrekteki yoğun çalışmalarımızın sonuçlarını görmeye başladığımızı gösterdiğine inanıyoruz.

Büyüklüğümüzün en başından beri farkında olduğumuzu ve küçük sermayeli bir şirket olarak, şirket için külfetli anlaşma koşullarıyla birlikte gelebilecek bir 'savaş sandığı' nakit almak yerine ihtiyaç duyuldukça artırma kararı aldığımızı anlamak da önemlidir ve bazı durumlarda, bu parayı devreye sokmak için baskı arttıkça hatalı kararlara yol açabilir.

Bu yaklaşımın tam tersi, satın almalar gibi büyüme olaylarımız olduğu için daha küçük artışlar yapmak, bize göre daha güvenli bir yaklaşımdır ve şirket olgunlaştıkça daha iyi değerlemelerle artırmamıza olanak tanır.

ESOP'lar, veteriner işgücü eksikliği ve yıpranmasıyla mücadele etmek için ruh sağlığı teklifleri

Invezz: İşgücü sıkıntısı veteriner hekimlikte yinelenen bir sorundur. Inspire, kliniklerinde personel alımı, işte kalma ve ruh sağlığını nasıl ele alıyor?

Veterinerlik işgücündeki yetenekleri çekmenin ve elde tutmanın her veteriner işletmecisi için bir numaralı zorluk olduğuna şüphe yoktur.

Bu zorluğu çözme yaklaşımımızın Şirketimizin merkezinde nasıl yer aldığı konusunda yeterince vurgulu olamam.

Inspire'ın uyguladığı ve tasarladığı yan haklar, tazminat ve öz sermaye yapılarının tümü, bizi tercih edilen bir işveren yapmak için oluşturuldu.

Ekip üyelerimiz için birbirini izleyen istihdam yıllarını hak ederek ESOP'umuzu uygulamaya koyma hedefine baktığımızda, Inspire, profesyonelleri rakiplerimizden daha uzun süre elde tutma yeteneğimizi doğrudan geliştirmeyi ve bu avantajı finansal büyüme, doktor-müşteri ilişkileri ve uzun vadeli istikrar için bir fayda olarak kullanmayı amaçlamaktadır.

Ayrıca sosyal yardım planlarımıza ruh sağlığı teklifleri de ekledik ve ekiplerimizle ilgilenmenin birkaç yolundan daha bahsetmek gerekirse, uygun ekip üyelerimizin sağlık sigortası için primlerin %100'ünü ödüyoruz.

Tüm bunlar, büyük yetenekleri elde tutma yaklaşımımızda yinelemeli olmaya çalışmadığımızı söylemek içindir - ekiplerimize sahiplik ve sınıfının en iyisi yan haklar ve tazminat vererek dönüşümcü olmayı hedefliyoruz.

IVP, artan evcil hayvan bakımı giderleri arasında maliyetleri düşük tutabilir mi?

Invezz: Pandemiden bu yana artan evcil hayvan sahipliği talebi artırdı ancak evcil hayvan bakımının karşılanabilirliği endişe kaynağı olmaya devam ediyor. Sektörün artan maliyetler ile bakıma erişim arasındaki gerilimi nasıl ele aldığını düşünüyorsunuz?

Bir endüstri olarak ve kesinlikle Inspire için, veteriner bakımı sağlayıcıları evcil hayvan sahiplerinin evcil hayvanları için yüksek sağlık standartlarını koruyabilmelerini sağlamaya çalıştıklarından, bakım maliyeti bir odak noktasıdır.

Inspire adına konuşursak, tüm sektörde bazı fiyat artışları görmüş olsak da, müşterilerimiz üzerindeki etkiyi en aza indirmeye çalışmak amacıyla fiyatlandırma konusunda çok dikkatli bir yaklaşım benimsedik.

Dünyamız bir, iki ve beş yıl öncesine göre daha pahalı ve bu gerçek her işletme tarafından hissediliyor, bu yüzden bu konuda gerçekçi olmalıyız.
Bir evcil hayvana sahip olmanın ve ona uygun şekilde bakmanın bir sorumluluk ve bir bedeli olduğu gerçeğine ek olarak.

Tüm bunlarla birlikte, evcil hayvan bakımının erişilebilir olmasını sağlayabilmek için maliyetlerimizi düşük tutmayı amaçlayan verimlilikleri uygulamaya devam ediyoruz ve ekiplerimizin her biri, evcil hayvan için en iyi bakım göz önünde bulundurularak en iyi ortak kararın alınabilmesi için müşterileriyle yakın ilişkilerden yararlanıyor.