GE'den Kraft Heinz'a ve Corteva'ya: Neden daha fazla ABD devi yan ürünleri tercih ediyor?

ABD'deki holdingler, hissedar değerini ortaya çıkarmak, yönetim odağını keskinleştirmek ve pazar taleplerine yanıt vermek için bir strateji olarak yan kuruluşlar ilgi kazandıkça, giderek daha fazla odaklanmış, bağımsız şirketlere bölünüyor.

Corteva Çarşamba günü yaptığı açıklamada, tohum işini halka açık ayrı bir şirkete dönüştürmeyi planladığını ve benzer stratejiler izleyen büyük firmalar dalgasına katılmayı planladığını söyledi.

DowDuPont'un 2019'da üç kuruluşa bölünmesinin ardından kurulan tarım kimyasalları şirketi, bölünmenin 2026'nın ikinci yarısında tamamlanmasını bekliyor ve bu da yatırımcıların tohum işini bağımsız olarak değerlendirmesine olanak tanırken, yönetim tarıma özgü büyüme fırsatlarına odaklanıyor.

Spin-off'lar büyük şirketler için stratejik bir araç haline geliyor

Corteva'nın hamlesi, Kraft Heinz, Warner Bros. Discovery ve DuPont dahil olmak üzere giderek büyüyen yüksek profilli kurumsal ayrılıklar listesine ekleniyor.

Geçtiğimiz Kasım ayında Comcast, NBCUniversal'in kablolu televizyon ağlarını ve tamamlayıcı dijital varlıklarını kapsayan halka açık yeni bir şirket kurarak kablolu ağ kanallarını ayırma planlarını duyurdu.

Benzer şekilde, Kraft Heinz kısa süre önce, Warren Buffett'ın Berkshire Hathaway ve 3G Capital tarafından düzenlenen 45 milyar dolarlık birleşmeden yaklaşık on yıl sonra, halka açık iki şirkete bölüneceğini açıkladı.

Sanayi devleri de aynı şeyi yapıyor.

Bu yılın başlarında Honeywell, otomasyon ve havacılık işlerini ayırarak ve bunu gelişmiş malzeme biriminin planlanan bölünmesiyle birleştirerek üç bağımsız şirkete bölünmeyi planladığını duyurdu.

Honeywell Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Vimal Kapur o dönemde şunları söyledi: "Üç bağımsız, sektör lideri şirketin oluşumu, oluşturduğumuz güçlü temel üzerine inşa ediliyor ve her birini özel büyüme stratejileri izleyecek ve hissedarlar ve müşteriler için önemli değer yaratacak şekilde konumlandırıyor."

General Electric ayrıca çok yıllı bir ayrılık stratejisi izledi.

Kasım 2021'de GE, havacılık, sağlık ve enerji sektörlerini kapsayan üç bağımsız halka açık şirkete bölüneceğini duyurdu.

Nisan 2024 itibarıyla şirket, enerji işletmesi GE Vernova'nın bölünmesini tamamlarken, faaliyetlerini havacılık ve sağlık hizmetlerine yeniden odakladı.

Kaynak: Bloomberg

Yatırımcı odağı, bölünmelerin yükselişini tetikliyor

Spin-off'lar ABD şirketleri arasında giderek daha popüler hale geldi çünkü yönetimin tek bir işe odaklanmasına olanak tanırken yatırımcılara stratejik öncelikler konusunda daha fazla netlik sağlıyor.

2021 ile 2023 yılları arasında Kellogg ve General Electric gibi tanınmış isimler de dahil olmak üzere halka açık şirketlerin 677 yan kuruluşu vardı.

Yatırımcılar, riski azaltma, sermaye tahsisini iyileştirme ve piyasa şeffaflığını artırma potansiyelleri nedeniyle bölünmelere ilgi duyuyor.

Bu eğilim, büyük holdingler çağından uzaklaşmayı yansıtıyor.

GE'den Jack Welch gibi ikonik CEO'lar, ölçeğin güce eşit olduğu inancıyla genişleyen kurumsal imparatorluklar kurdular.

Ancak bu devler çoğu zaman daha küçük, odaklanmış rakiplerle rekabet etmekte zorlanıyordu.

Bölünmeler, yenilik yapmak ve pazar taleplerine yanıt vermek için daha donanımlı, çevik, uzmanlaşmış şirketler yaratmanın bir yolunu sunar.

Spun-off ünitelerinin performansı

Kanıtlar, spin-off'ların piyasadan daha iyi performans gösterebileceğini gösteriyor.

GE Vernova, geçen Nisan ayındaki bölünmesinden bu yana %350 getiri sağlarken, GE Healthcare'in hisseleri 2022'deki listelemesinden bu yana %30'un biraz üzerinde daha mütevazı bir artış gördü.

GE'nin ana şirket hisseleri geçen yıl %61 arttı.

Journal of Financial Economics'teki araştırmalar, hem ebeveynlerin hem de yan kuruluşların, ayrılığı takip eden üç yıl içinde piyasadan daha iyi performans gösterme eğiliminde olduğunu gösteriyor.

Performans kısmen satın alma ilgisinden kaynaklanabilir, çünkü bölünmeler genellikle potansiyel alıcıları çekerek hisse senedi fiyatlarını geçici olarak artırır.

Ancak Boyar Value Group tarafından yapılan araştırma, 2010-2020 yılları arasında yan ürünlerin SandP 500'den yaklaşık %2,7 daha düşük performans gösterdiğini ortaya çıkardı.

Benzer şekilde, 2022 Harvard Business Review'un 350 bölünme üzerinde yaptığı bir araştırma, yaklaşık yarısının yeni hissedar değeri yaratamadığını, %25'inin ise değer kaybettiğini ortaya çıkardı.

Yine de en iyi performans gösteren çeyrek, iki yıl içinde piyasa değerini yaklaşık %75 artırdı.

Spin-off'lar için temel başarı faktörleri

Uzmanlar, başarılı bölünmelerin olumlu bir sektör, rakiplere göre güçlü operasyonel performans ve yetenekli bir liderlik ekibi gerektirdiğini belirtiyor.

Hızlı büyüyen, kârlı sektörlerde faaliyet gösteren ve en iyi yetenekleri elinde tutan şirketler, rekabet avantajını sürdürmek için yenilik yaparken müşterileri çekme ve elde tutma eğilimindedir.

Yatırımcı çekiciliği genellikle netlikle bağlantılıdır.

Bölünmeler, yönetim ekiplerinin tek bir göreve odaklanmasına olanak tanıyarak sermaye tahsisi ve stratejik öncelikler konusundaki çatışmaları azaltır.

Sonuç, daha hızlı inovasyon, daha güçlü müşteri tutma ve gelişmiş pazar rekabet gücü olabilir.