Röportaj: MarketPsych'ten Richard Peterson, yapay zeka balonunun gerçek olduğunu ancak dot-com döneminden daha ölçülü olduğunu söylüyor

Geçtiğimiz hafta, ABD yapay zeka ile ilgili hisse senetlerinde değerlemelerin kontrolden çıkacağı korkusu nedeniyle yaşanan satışlar, son zamanlarda sıklıkla tartışılan bir olguyu da yeniden su yüzüne çıkardı: Bir yapay zeka balonu mu oluşuyor?

Pazartesi günü, ABD hükümetinin kapanmasının sona yaklaştığı umuduyla yükselen büyük ABD endeksleriyle neşe getirirken, yapay zeka liderliğindeki değerlemelerle ilgili endişeler ve bir balon olma korkusu, bir sonraki tetikleyiciden önce şimdilik bir kenara itildi.

Invezz, kükreyen tartışmayı anlamlandırmak için Associated Press tarafından 'Wall Street'in en iyi psikiyatristi' olarak adlandırılan Amerikalı davranışsal ekonomist ve MarketPsych'in kurucusu Richard Peterson'a başvurdu.

Peterson, Invezz'e "Genellikle bir balon olduğunda insanlar bir balon olduğunu bilirler ve bu yüzden bunun hakkında konuşurlar" diyor.

Ancak yapay zeka balonu olarak adlandırılan balonu dotcom balonuyla karşılaştıran bir grup uzmanın aksine Peterson bir farka dikkat çekmeye çalışıyor.

Nvidia ve Palantir gibi "gerçek geliri gelen" şirketlere atıfta bulunarak, "Dotcom günlerinde fikirleri olan ancak geliri olmayan birçok şirket olduğunu düşünüyorum" diyor ve mevcut yapay zeka balonunun dotcom dönemine kıyasla biraz daha 'ayık' olduğunu ekliyor.

"Bir balonun kriterlerini karşıladığımız yer kesinlikle kabarcıklı, ancak tüm yapay zeka endüstrisinin bir balonun içinde olduğunu düşünmüyorum" diyor.

Peterson ayrıca en iyi teknoloji şirketlerinin şeflerinin yapay zeka çılgınlığına nasıl uyum sağladığını, medyanın yapay zeka ve yapay zeka ile ilgili yatırımlar konusunda hem coşkuyu hem de korkuyu artırmada nasıl bir rol oynadığını ve neden Çin ve Hindistan'dan çıkan yapay zeka şirketlerine doğuya bakma zamanının geldiğini karşılaştırıyor.

Düzenlenen alıntılar:

Bir 'AI balonunun' oluşumu ve bunun piyasa ve yatırımcılar hakkında neler ortaya çıkardığı üzerine

Invezz: Yapay zeka hakkındaki mevcut piyasa duyarlılığı - özellikle de son kazançların ardından yenilenen bir "yapay zeka balonu" korkusu - haberler ve sosyal medya trendleri analizinize dayanarak yatırımcı davranışı ve psikolojisi hakkında ne ortaya koyuyor?

Duygu açıkçası çok yüksekti. Son iki üç aydır insanlar bir balondan bahsediyor.

Ve medyadaki yapay zeka balonunun sayısına baktığımızda, aslında bu yılın Şubat ayı civarında arttığını ve ardından tarife ve ticaret savaşı sorunları sırasında düştüğünü görüyorsunuz.

Ancak daha sonra, 2025 yılının Haziran veya Temmuz aylarında yeniden yükselişe geçti. Tekrar çok yükseldi ve Şubat ayına göre daha yüksek oldu.

Yani, kesinlikle, insanlar bunun hakkında konuştular ve çoğu zaman bir balon olduğunda, insanlar bir balon olduğunu biliyorlar, bu yüzden onun hakkında konuşuyorlar.

Dolayısıyla, balon erken oluştukça duyarlılık genellikle yükselir ve daha sonra genellikle balon dönemi boyunca yüksek kalır, ancak daha yükseğe çıkmaz, sanki piyasa yükselirken her zaman şüpheciler vardır ve bu balonlarla ilgili zor olan şey, bu yapay zeka balonu gibi, belirli sektörlerde sönüyor gibi görünmesidir.

Zaten birçok hisse senedi için oldukça fazla söndü. Yani gördüğümüz bir şey, balon düşmeden önce duyguların genellikle düşeceğidir.

Yapay zeka endüstrisine ilişkin hareketli duyarlılık ortalamalarının grafiğine (aşağıda) bakarsanız, 30 günlük ortalamanın son zamanlarda çok düşük olduğunu görürsünüz.

Açıkçası, bu yılın Ekim ayının başında, Ekim ayı civarında gerçekten düşmeye başladı.

Kaynak: Richard Peterson

Yapay zeka balonu, dot com balonundan daha 'ayık'; Şirketlerin gerçek gelirleri var

Invezz: Uzmanlar sözde yapay zeka balonunu dot-com balonuyla karşılaştırıyor. Şu anda hakim olan yatırımcı duyarlılığına ve o zaman neyin hakim olacağına ilişkin analizinize dayanarak, gerçekten bir balonun oluştuğunu ve bunun dot-com balonuyla karşılaştırılabileceğini kesin olarak söyleyebilir misiniz?

Evet, baloncuklarda pek çok paralellik olduğunu düşünüyorum, değil mi? Genellikle yeni bir teknolojidir ve genellikle bazı temel kâr güdülerine bağlı olmayan gelecek beklentilerine ilham verir.

Bu yüzden insanlar sadece "Vay canına, bu şimdiye kadarki en iyi şey olacak" diyorlar. Ancak bununla nasıl para kazanacaklarını size tam olarak söyleyemezler.

Yani gelecek projeksiyonları var ve bu, uzmanlık alanından genel hayal gücüne doğru gidiyor, burada olan da buydu.

Yani baloncuk olması için gerekli kriterlere uyuyor.

Ancak bir fark, şu anda 5 trilyon dolarlık piyasa değerine sahip bir şirket olan Nvidia gibi şirketlerin gerçek gelire sahip olması ve tarihin en iyi performans gösteren hisse senetlerinden biri olan Palantir gibi şirketlerin de gerçek gelire sahip olmasıdır.

Şimdi, değerlemenin ima ettiğinden çok daha az, ancak yılda %100 büyüdüğünüzde, bunun ne zaman duracağını bilmek zor.

Sanırım dotcom günlerinde fikirleri olan ama geliri olmayan pek çok şirket vardı.

Burada, risk piyasasında gördüğüm gibi, kesinlikle böyle bir şey oluyor - bazı risk sermayedarları, kârlı bir yol haritasına dair gerçek bir kanıt olmadan bu şirketlere para akıtıyor, ancak çoğunlukla, dot com dönemine kıyasla biraz ayık oldu.

Bence bir kısmı bir balonun içinde ve hepsi psikolojideki değişimden etkilenecek.

Ve bu döngülerin normal bir kısmı, yutturmaca döngüsünün bir parçası olarak ortaya çıkan hayal kırıklığı çukurudur, ancak bundan ortaya çıkan, Amazonlar, Google'lar ve gerçekten hakim olma eğiliminde olan büyük şirketlerdir.

Bence evet, muhtemelen bir miktar satış elde edeceğiz ve bence göreceğimiz şey, kimin kârlı bir ürün geliştirmediği ve kimin gerçekten gelir elde edebildiği ve birçok yapay zeka şirketinin gelir elde ettiği ve teknoloji alanında tarihteki önceki tüm şirketlerden daha hızlı büyüdüğü olacak.

Gerçekten oldukça şaşırtıcı şeyler oluyor. Şimdi endişelerden biri, Nvidia, OpenAI ve diğerleriyle yapılan bu anlaşmalarla elde edilen gelirin döngüsel olup olmadığıdır.

Bu kesinlikle düşebilecek bir iskambil evi ve bence bu piyasayı endişelendiriyor. Ayrıca Çin'den gelen düşük maliyetli rekabet de var.

Burada kazanılacak gerçek para var, ancak aynı zamanda Çin'den gelen ve Amerikan şirketlerinin bu alanda elde edebileceği kar miktarını azaltan gerçek verimlilikler de var.

Dolayısıyla, bu satış döneminden sonra, değeri gerçekten yakalayabilen şirketlerin Çinli şirketlerle rekabet eden şirketler değil, yerele özgü bir şey yapan, yani çok yararlı olan ve sahadaki son kullanıcılar için çok fazla değer üreten şirketler olduğunu görebiliriz.

Nvidia ve Palantir'in tanık olduğu satışlar ve Michael Burry'nin konumu hakkında

Invezz: Nvidia ve Palantir'den bahsettiniz ve bu hisse senetlerinin her ikisi de geçen hafta, özellikle de Michael Burry'nin her iki şirkete karşı satım opsiyonlarını açıklamasının ardından satışlara tanık oldu. Sağlam bir şirket olmalarına rağmensert bir tepkiye tanık oldular. Çelişkili anlatıların ortasında akıl sağlığı nasıl korunur?

Michael Burry'nin duyurusunun medya tarafından gerçekten benimsendiğini düşünüyorum çünkü medya bu konuda olumsuz olmaya hazır ve insanlar da bunu okumaya hazır.

İnsanlar zaten kırılgan bir ruha sahip oldukları için okuyorlar. Demek istediğim, son birkaç yılda da kesinlikle bazı kötü kararlar verdi.

Dolayısıyla, bir balonun tepesinde görme eğiliminde olduğumuz şey, piyasanın dramatik bir şekilde satılacağı ve sonra geri döneceği bir anın olduğudur.

Ve o anda insanlar ne kadar açıkta olduklarını fark ederler. Bu, Trump'ın Çin ile ticaret savaşını yeniden alevlendirmesi ve ardından Çin'in nadir toprak elementlerini kesmesiyle gerçekleşti.

Ve bence gördüğünüz şey spekülatif doğa. Açıkçası, iyi temeller var, ancak pek çok spekülatör de bu konuya giriyor, özellikle de hisse senetleri uzun süredir yükseliyorken.

Ve böylece, pozisyonlarını çözmeye ve gevşetmeye başladıklarında, genel olarak piyasa üzerinde olumsuz bir baskı oluşur.

Ve yavaş yavaş bir çağlayan yaratır. Teminat tamamlama çağrısından sonra teminat tamamlama çağrısı yapar ve spekülatif olan daha fazla insan elenir.

Yani bunun bu şirketlerin temelleriyle hiçbir ilgisi yok. Bu şirketler çok güçlü olabilir.

Otonom sürüş alanında olduğu gibi daha spekülatif olan daha küçük yapay zeka isimlerinden bazıları ve bazı Çinli yapay zeka şirketleri %50 gibi gerçekten sert bir darbe alıyor.

Ancak bu, spekülasyonun nerede olduğuna bağlı. Ve en çok etkilenenlerden bazıları, ETF'leri bu iki kez piyasaya sürülenlerdi.

Yani bu ETF'leri en tepeden satın aldıysanız, geçen ay neredeyse tüm paranızı kaybetmiş olursunuz. Bu da insanların gevşemesine neden olacak.

Yapay zeka çılgınlığının ortasında medyada gerçek yatırım tavsiyeleri nasıl tespit edilir?

Invezz: Medya hakkında ilginç bir noktaya değindiniz. Yapay zeka yatırımı söz konusu olduğunda medyanın coşkuyu/korkuyu nasıl artırdığına dair çalışmanız neydi?

Dolayısıyla, sosyal medya ve haber medyasını ayrı ayrı incelediğimizde, sosyal medyanın orta ve uzun vadede haber medyasından daha öngörücü olma eğiliminde olduğunu görüyoruz.

Haber medyası genellikle daha önce olanları aktarır. Ve eğer bir muhabirseniz ve kötü bir haber yaparsanız, "Ah, bakın, yapay zeka hisseleri yükseliyor" derseniz ve yükselmeye devam edeceklerini söyleyen uzmanlardan alıntı yaparsanız, tersine döndüklerinde, başka birinden alıntı yaptığınız için kötü görünmezsiniz ve muhabir olarak işinize devam edebilirsiniz.

Ancak sosyal medyadaysanız ve çok fazla kötü arama yaparsanız, insanlar duracaktır.

Sizi engelleyecekler ve sizinle konuşmayı bırakacaklar ve kendinizi utandıracaksınız ve muhtemelen fikirlerinize göre para yatırdınız.

Bu nedenle paranızı kaybedersiniz ve pes edersiniz. Dolayısıyla, hayatta kalanların daha iyi yatırımcılar olma eğiliminde olduğu sosyal medyada doğal bir hayatta kalma önyargısı var.

Yani fiyat artıyor, aya gidiyor ya da hadi şortu alalım diyen insanların ne yaptıkları hakkında hiçbir fikirleri yok.

Yok edilecekler. Yani çoğunlukla "Bakın, bunun pazar büyüklüğü yılda %30 büyüyor ve "Oh, bu ürünün marjları %80" diyen insanlar oluyor - bu insanlar takip etmek ve dikkat etmek isteyeceğiniz kişiler.

Genellikle uzun zamandır buralardalar ve paylaşacak bilgelikleri var.

Yapay zeka stratejisi olmayan teknoloji dışı şirketler piyasalar tarafından cezalandırılıyor

Invezz: Yatırımda yapay zekaya bu yoğun odaklanma, finans veya gayrimenkul gibi geleneksel sektörlerdeki yatırımları nasıl etkiledi? Piyasa davranışını yönlendiren bir "AI kıskançlığı" duygusu var mı?

Bu iyi bir soru ve burada biraz spekülasyon yapıyorum, ancak okuduklarıma göre ve siz de aynı şeyi görmüş olabilirsiniz, yapay zeka dışındaki sektörlerde kazanç çağrılarında yapay zekayı kullanmaktan bahseden şirketler genellikle bu konuda konuşmayanlardan daha iyi performans gösteriyor.

Buna dair bazı kanıtlarımız var. Yaklaşık bir yıl öncesine kadar bunu görüyorduk ama şimdi işlerin nasıl gittiğinden emin değilim ama yapay zeka olmayan veya teknoloji dışı sektörlerdeki, yapay zeka stratejisi olmayan şirketlerin cezalandırıldığını gördüm, bu yüzden CEO'lar ve yönetim ekibi yapay zekayı nasıl kullanacakları hakkında konuşmuyorlarsa kesinlikle hisse fiyatlarında bu çatallanma olduğunu düşünüyorum.

Ve bence bu muhtemelen oldukça mantıklı çünkü yapay zeka üretkenliği oldukça fazla hızlandırıyor ve hızlandırıyor.

Yani, duruma göre değişir ve şu anki satışlarla birlikte söylediğim gibi, dürüst olmak gerekirse, bu hisse senetlerinden bazılarını satın almak için iyi bir zaman olabilir, çünkü özellikle bu iki kat kaldıraçlı ETF'lere sahip olduğunuz ve insanların satmaya zorlandığı yerler.

Meta ve Zuckerberg'in yapay zeka coşkusu ve yapay zeka yarışında kimin hayatta kalacağı üzerine

Invezz: Apple, teknoloji emsalleriyle karşılaştırıldığında yapay zeka konusunda geride kalmış olarak görülürken, ligdeki diğer bazı şirketler yapay zekayı tekliflerine entegre etme konusunda daha hevesli. İlgili şirketlerin yönetimlerinin ruhlarını, teknolojiye nasıl uyum sağladıkları açısından nasıl karşılaştırıyorsunuz?

Meta ve Mark Zuckerberg'in buna (AI) muazzam miktarda para yatırdığına baktığınızda, bence bu da bir balonun işareti.

DeepSeek'in yapabileceği ve modellerini 6 milyon dolara yenebileceği bir şeye büyük miktarlarda para harcayarak herkese yetişmeye çalışma çabaları - bu kesinlikle bir meydan okuma.

Google da açıkça benzer şekilde. Ve sonra Satya Nadella gibi başkaları da var - Microsoft çok saygı duyulan eski bir şirket, ancak yapay zekayı tüm farklı ofis paketi ürünlerine entegre etme ve onları daha da yapışkan hale getirme konusunda harika bir iş çıkarıyorlar. 

Sonra, Google'dan Sundar Pichai elbette tüm bu bahisleri (kuantum ve her şey) yöneterek harika bir iş çıkardı ve bence artık bunların çoğundan para kazanmaya başlayabileceklerini düşünüyorum - Google beyni ve protein katlanması ve Calico Labs var - yaptıkları pek çok ilginç şey var.

Bu nedenle, bence en iyisini yapan CEO'lar, sadece bir veya iki yıl sonrasını değil, gerçekten 10 yıl sonrasını planlayanlardır.

Hintli ve Çinli yapay zeka şirketlerinin ortaya çıkmasının zamanı geldi

Invezz: Ortaya çıkan temalara ve yatırımcıların bu yıl şu ana kadar çağrılarını nasıl aldıklarına bağlı olarak ortaya çıktığını gördüğünüz yeni temalara göre piyasaların performansını nasıl görüyorsunuz?

Daha küçük Hintli ve Çinli yapay zeka şirketlerinin ortaya çıkma zamanının geldiğini hissediyorum.

Özellikle önümüzdeki birkaç yıl içinde kazananların ortaya çıktığını göreceksiniz.

Çin her zaman bir ikilem olmuştur çünkü her zaman havalanmak üzereymiş gibi görünürler ve sonra genellikle aşırı rekabet veya çok düşük marjlar nedeniyle tekrar sorunlar yaşarlar.

Yani, bunu tekrar söylemek istemiyorum, tamam şimdi Çin'in on yılı çünkü bu devam etmiyor, ama kesinlikle Hindistan'da çok fazla yetenek var ve orada da ortaya çıkan birçok ilginç şirket var.

Dolayısıyla, yerel pazarda muhtemelen bazı heyecan verici fırsatlar olduğunu düşünüyorum, ancak bakalım satışlarda ne olacak - bırakın sonuçlansın ve muhtemelen küllerinden ilginç bir şey ortaya çıkacaktır.