AMD hisselerinin neden çöküşü: Wall Street'in görmezden geldiği OpenAI tekel tuzağı

Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD hissesi) Salı günü piyasa öncesi dönemde sert bir düşüş yaşadı ve tek bir seansta haftalarca süren yapay zeka ivmesini ortadan kaldırdı.

Ekim ayındaki OpenAI anlaşması yüzeyde 100 milyar doların üzerinde bir zafer gibi görünse de, gerçek çok daha karanlık çıktı: AMD, tek bir megamüşterinin dengesiz kaldıraç kaldıraçla tehlikeli derecede dengesiz bir ortaklıkta sıkışıp kaldı.

Meta'nın Google çiplerine yaptığı bombalama dönüşü, Wall Street'in tamamen gözden kaçırdığı şeyi ortaya çıkardı.

AMD, OpenAI'nin dağıtım hızına kilitlenirken 160 milyon arzunu bir kuruşa teslim etti, kendi büyüme hedeflerine değil.

160 milyon hisse vahis anlaşması: AMD, OpenAI'nin bankacısı oldu, ortağı değil

İşte işin çirkinleştiği nokta burası. OpenAI, her biri bir sentten 160 milyon AMD hissesi alma hakkını yakaladı, ancak yakından incelendikçe daha kötü görünen bir yakalama var.

Bu tutarlar ancak AMD 600 dolarlık bir hisse fiyatına ulaştığında ve 2026 sonuna kadar bir gigawatt dağıttığında geçerlidir.

Eğer işler gerçekten yoluna girerse, OpenAI 600 dolara kadar uzanan distiller arasında yüzde iki ila on arasında hisse senedi seyrelmesi elde ediyor. Kağıt üzerinde tam olarak hata gibi görünüyor. Gerçekte, bu bir tuzak.

OpenAI'nin artık çip siparişlerini hızlandırmak için hiçbir sebebi yok.

Zaten yıllardır donanım fiyatlandırma garantilerini kilitlediler. AMD ise tamamen OpenAI'nin sermaye maliyeti döngüsüne bağlı.

Meta, Nvidia çiplerini Google alternatifleri için bıraktığını açıkladığında, AMD'nin büyüme hikayesinin altında gizlenen acımasız gerçeği ortaya çıkardı.

AMD yıllık olarak 4,3 milyar dolar veri merkezi geliri elde ediyor, ancak yoğunlaşma korkutucu.

Meta, Microsoft ve diğerleri çip alımlarını çeşitlendirmeye başlarsa, AMD'nin %60 veri merkezi yıllık yıllık büyüme hedefleri anında ortadan kalkıyor.

Varat yapısı aslında OpenAI'yi mevcut dağıtımları daha hızlı genişletmek yerine kullanmaya teşvik ediyor ki bu AMD'nin değerlemeleri haklı çıkarmak için ihtiyaç duyduğu şeyin tam tersine.

AMD hissesi: Kimsenin bahsetmediği kriz

AMD'nin brüt kâr marjı yaklaşık yüzde 52 civarında, ancak bu altında çalışan kârlılık zaman bombasını gizliyor.

HBM bellek standart DRAM'in sekiz ila on iki katına mal oluyor ve bu da doğrudan kârın zararına zarar veriyor.

Samsung, SK Hynix ve Micron, HBM tedarikini kontrol ediyor. Bellek gelirinin yüzde on sekizi artık HBM3E'ye bağlı olduğundan, kapasite çok inceldi.

Üçüncü çeyrek uyarıları zaten kırmızı yanıp sönüyordu, marjlar teknik olarak yıldan yıla genişlemişti, ancak ihracat kontrolleri ve bileşen kıtlığı zaten sert şekilde baskı altına alıyordu.

HBM tedarikçileri Şükran Günü sonrası sıkıntıya girerken fiyatları artırırsa, AMD'nin zaten zayıf olan GPU kârları hızla daralacak.

Nvidia'nın TSMC ile çok daha iyi pazarlık gücü var; AMD ise ortada sıkışıyor.

Salı günkü satış dalgası tüm bunları fiyatlandırdı. Yatırımcılar, marj genişleme umutlarının buharlaştığını ve müşteri konsantrasyonu riskinin katlanarak arttığını fark etti.

Arama emri anlaşması üç hafta önce dönüştürücü görünüyordu. Bugün, batmakta olan bir gemiye atılan bir can simidi gibi görünüyor ve AMD ipi gerçekten kimin tuttuğunu yeni anladı.