Michael Burry'nin yapay zeka patlamasına karşı argümanı aslında mantıklı

2008 konut piyasası çöküşünü doğru tahmin etmesiyle tanınan Scion Capital'in kurucusu Michael Burry, 2025'te yine uzlaşmaya karşı bahis yapıyor.

Son başvurular, yapay zeka patlamasının en ünlü kazananlarından ikisine – Nvidia (NASDAQ: NVDA) ve Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) karşı pozisyon kazandığını doğruluyor.

Wall Street meteorik yükselişini alevlendirmeye devam ederken, Burry temkinli olduğunu gösteriyor ve yapay zeka çılgınlığının sürdürülebilir kârlar konusunda daha çok bir balon olabileceğini ima ediyor.

Bu sefer de haklı olup olmadığı belirsiz – ancak aşağıdaki iki argüman Burry'nin meşru endişeleri dile getirdiğini gösteriyor.  

Burry'nin en büyük endişesi: Yapay zeka harcamaları henüz gelire dönüşmüyor

Michael Burry'nin sözde yapay zeka patlaması konusundaki şüpheciliği, yatırım ile getiri arasındaki uyumsuzluğa dayanıyor.

Meslektaşı Phil Clifton, ChatGPT gibi üretken yapay zeka araçlarının küresel dikkat çekmiş olmasına rağmen, gerçek gelir kaynaklarının hâlâ mütevazı olduğunu belirtiyor.

Örneğin OpenAI'nin bu yıl 20 milyar doların biraz üzerinde bir gelir elde etmesi bekleniyor – bu rakam, büyük teknoloji firmalarının her yıl yapay zeka altyapısına yatırdığı yaklaşık 400 milyar dolarla kıyaslanıyor.

Bu dengesizlik, 2000'lerin başındaki telekom patlamasını hatırlatıyor; o dönemde şirketler talabın çok ötesinde fiber optik ağları aşırı inşa etmişti.

Burry, aynı dinamikin şimdi yapay zeka için de yaşandığına inanıyor – gelirlerin yetişeceğine dair kanıt olmadan büyük harcamalar.

Burry, amortisman problemini yapay zekanın bir balon olduğuna dair kanıt olarak görüyor

Burry'nin tezinin bir diğer temel taşı ise Nvidia'nın gelişmiş çiplerine bağlı değer kaybı sorunudur.

Bulut devleri, bu çipler etrafında inşa edilmiş sunucuları satın alıyor ve bunları altı yıllık ömre sahip varlıklar olarak kaydediyor.

Scion'un araştırmasına göre sorun şu ki, Nvidia her yıl yeni, daha verimli çipler piyasaya sürüyor ve bu da şirketlerin yatırımlarını geri kazanmadan çok önce eski modelleri eski hale getiriyor.

Bu büyük bir çelişki yaratıyor: NVDA en yeni GPU'larını çok daha üstün olarak pazarlıyor, ancak müşterilere eski GPU'larının değerli olduğunu garanti ediyor.

Burry bu gerilimi sürdürülemez olarak görüyor. Değer kaybı hızlanırsa, müşteriler harcamalarını haklı çıkarmakta zorlanabilir ve bu da Nvidia hissesini tarihi zirvelere taşıyan talebi zayıflatabilir.

Bu sefer Michael Burry yalnız değil

2008'de, Michael Burry'nin konut piyasasının çöküşü hakkındaki uyarıları, kriz ortaya çıkana kadar büyük ölçüde göz ardı edilmişti.

Bugün, yapay zeka patlamasına olan şüpheciliği daha hızlı yankı buluyor gibi görünüyor.

Bu ay Nvidia ve Palantir gibi yüksek seviyede yükselen yapay zeka hisselerinde yaşanan keskin geri çekilme, diğer yatırımcıların değerlemelerin çok fazla ve çok hızlı olup olmadığını sorgulamaya başladığını gösteriyor.

Fon yöneticileri, yapay zeka hisselerinin mükemmel fiyatlandırıldığı ve gelir artışı büyük sermaye harcamalarına yetişmezse hata payının çok az olduğu konusunda giderek daha fazla endişe dile getiriyor.

İpotek balonu sırasındaki yalnız duruşunun aksine, Burry şimdi yapay zeka ticaretinde aşırılık belirtileri gören giderek artan bir şüpheci grubuyla birleşiyor.