Röportaj: OPEC+ birliği 2026'da aşırı arz yaklaşırken ince buz üzerinde duruyor, diyor Mind Money'den Igor Isaev

OPEC+, Aralık ayında günde 137.000 bd'lik mütevazı artışın ardından üretim artışlarını frenlerken—2026'da Brent'in 60 doların altına çekilebileceği bir aşırı artıştan korkarak—analistler, kartelin kırılgan birliğinin, bütçe sıkıntısı olan üyelerin baskısı altında çatladığını söylüyor. 

Bu özel Invezz röportajında, Mind Money Teknik Bilimler Doktoru ve Analitik Başkanı Igor Isaev, Brent'in gelecek yıl ortalama 60-70 dolar kazanacağını öngörüyor; bu, elektrikli araçların verimliliği ve ABD şist direnci sayesinde destekleniyor; Rusya'nın Avrupa'dan dönüşü ise OPEC'in gölgesi olmadan gaz akışlarını yeniden şekillendiriyor.

Mind Money'nin Oxford-Cambridge hava modelleri ve emtialar arası yayılım analizine dayanarak, Isaev yaptırımların, fazlalıkların ve mevsimsel dalgalanmaların 2025 sonlarında enerji planlarını nasıl yeniden yazdığını açıklıyor.

Isaev ayrıca Mind Money'nin hava modellerinin Avrupa'nın son 15 yıllık ortalamadan daha soğuk bir kış geçireceğini gösterdiğini belirtti.

Bunun benzin talebini artıracağını ve modellerin Ekim-Aralık aylarında ABD'de artan talebi gösterdiğini ekledi.

Ayrıca, Isaev Hindistan'ın ABD'nin baskısına rağmen Rus ham petrolünü tamamen terk edemeyebileceğine inanıyor. 

Aşağıda röportajdan düzenlenmiş alıntılar bulunmaktadır:

Gaz piyasası içgörüleri

Invezz: OPEC+, Aralık ayındaki 137.000 bd'lik artıştan sonra aşırı artış korkusu nedeniyle daha fazla artışı durdururken, bu değişim kartelin birliğini nasıl test ediyor ve Rusya'nın gaz ihracat stratejilerini nasıl etkiliyor?

Bence OPEC+ eklemesini yavaşlatmaktan başka çaresi yok, çünkü petrol piyasası doygun ve kapasiteler aşırı dolu.

Brent'in şu anki fiyatı varil başına 63-65 dolar olan zaten oldukça düşük, bu yüzden kartel fiyatın daha fazla düşmesini engellemeye çalışmak zorunda. Ve maliyet en düşük seviyesinde olmasa da, OPEC+ birliğinin aynı kaldığını düşünüyorum.

Gaz ise kendi hayatını yaşıyor ve petrol piyasasıyla çok fazla ilişkisi yok. Gaz "karteli" yok, çünkü OPEC+ ve petrol kısıtlamaları ona uygulanmıyor, bu yüzden piyasa nispeten özgür.

Ancak gaz aynı zamanda ucuzlaşıyor ve bence bunun sebebi hem petrol hem de gaz piyasalarını etkileyen dumping süreçlerinin devam etmesi. Soğuk bir kış tahminlerine rağmen, ki bu doğal olarak fiyatları artırmalı, tersi değil.

Rusya'nın stratejisi ise değişti, ancak sebep daha çok Avrupa'nın ülkenin gazını satın almayı reddetmesi.

Sonuç olarak, Avrupa talebinde neredeyse 140 milyar metreküp kaybetti, bu yüzden ülke alışılmış piyasa olmadan yeniden inşa etmek zorunda kaldı.

Ancak bunu OPEC+ kararlarıyla ilişkilendirmek zor, ayrıca bu olayın benzin fiyatlarını dramatik şekilde etkilediğini söyleyemem.

Invezz: Rusya'nın planlanan gaz üretimi, Ukrayna'nın transit durmasına rağmen 2025'te 695 milyar kub metreküp'ye yükseldi—hava modelleriniz bu kış Avrupa talebini nasıl etkileyebilir?

Oxford ve Cambridge'den bilim insanlarıyla iş birliği içinde geliştirilen hava modelimiz, bu kış talebi tahmin etmemize zaten yardımcı oldu. 

Avrupa, 15 yıllık ortalamadan daha soğuk bir kışa doğru ilerliyor ve bu kesinlikle gaz talebini artıracak.

Modelin Ekim-Aralık aylarındaki sonuçları, bu tür bir talep artışını Amerika Birleşik Devletleri'nde de gösterdi ve her iki tahmin de sonraki verilerle tamamen doğrulandı.

Ayrıca fiyatta ılımlı bir aşağı doğru düzeltme olacağını da öğrendik. Kendi gelişimimiz sayesinde, dalgalanma zirvelerini önceden tahmin edebilir ve benzin fiyatlarının davranışını tahmin edebiliriz.

Invezz: ABD LNG ihracatı, 2026 yükseltmeleri öncesinde piyasaları sıkılaştırıyor—Trump'ın 1. Gün askı kaldırma hareketi küresel fiyatlandırmayı ve Mind Money'nin emtialar arası spreadlerini nasıl değiştirebilir?

Şu anda piyasaların sıkılaştırılması olmadığını söyleyebilirim — bugünkü fiyatlandırmayı şekillendiren şey gereklilik. Avrupa gaz piyasası, daha önce kimsenin beklemediği bir sakinlik yaşıyor. 

Sadece birkaç yıl önce, Avrupa Rus gazını almayı bıraktığında, piyasa son derece dalgalıydı ve fiyatlar 10-15 kat yükseldi. Bugün durum çok farklı.

Hollanda ve İngiliz merkezlerindeki benzin fiyatları neredeyse hiç hareket etmiyor ve hatta normal seviyelerin altına düşüyor.

O kadar çok LNG sözleşmesi birikmiş ki, soğuk kışta bile Avrupa gelecekteki ihtiyaçlarının yaklaşık %110-120'sini karşılıyor. Ve bu fazlanın ana kaynağı Amerika Birleşik Devletleri'dir; çünkü Avrupa'nın LNG ithalatının %55-60'ına kadar oranı oradan geliyor.

Bu yüzden Mind Money'nin hava modeli, Trump'ın LNG ihracatını kesme gibi varsayımsal "ilk gün" kararının dengeyi bozacağını gösteriyor.

Böyle bir hamle yapılırsa, gaz-petrol oranı keskin şekilde büyür ve önemli bir tedarikçi aniden ortadan kaybolacağı için fiyatlar yükselirdi. Yine de etkisi sınırlı veya kısa vadeli olurdu.

Avrupa ana tedarikçilerini değiştirmeyi zaten öğrendi, bu yüzden Amerikan gazı ortadan kalksa bile, hızla Katar, Cezayir veya Afrika LNG ile değiştirilebilir.

Petrol piyasası dinamikleri

Invezz: OPEC+, Brent 80 doların altında kalmasına rağmen Nisan 2025'ten bu yana her ay üretimi artırdı — kartelin birliği daha ne kadar devam edebilir ve gönüllü artışlara dayanabilir?

Aslında, kartel ülkeleri bunu ancak yakın zamanda yapmayı bıraktı.

Bu aylar boyunca üretimdeki artış arzda büyük bir artış yarattı ve 2026-2027 yıllarında aşırı arz riski oluşturdu; IEA bunu açıkça uyardı.

Aynı zamanda, OPEC+'nın kararlarında büyük ölçüde birleşik kalması beni şaşırtıyor. Bazı ülkelerin bütçesi patladığı için daha fazla pompa yapmaları gerekiyor. Diğerlerinin kendi siyasi çıkarları var.

Şimdiye kadar hepsi bir konuda hemfikir: üretimin artırılması gerektiği. Ama sorun şu ki, kimse bu dengeyi uzun süre koruyamaz. 

Fazlalık çok belirgin hale gelirse ve fiyatlar keskin düşerse, zayıf bütçeli ülkeler kartele çok baskı yapar. O zaman OPEC+ ya çatlaklar gösterecek ya da piyasayı etkilemek için yeni yollar aramaya başlayacak.

Invezz: Çin'in rafineri üretimleri yılbaşından beri günde 600.000 varil azaldı ve stratejik rezervler dolu görünüyor — bir sonraki talep sürprizini nereden göreceksiniz?

Bana göre, Çin'de şu anda olanlar geçici bir duraklama gibi görünüyor, çünkü stratejik rezervleri tıkamışlar. 

Ancak iç talep kaybolmadı; Hâlâ çok enerji tüketiyorlar. 

Rezervleri azalmaya başlar başlamaz — insanlar tatillerde ve mevsimsel zirvelerde daha fazla seyahat etmeye başladığında — tüketim tekrar artacak.

Örneğin Çin Yeni Yılı sadece Şubat ayında, bu yüzden büyüme daha önce gördüğümüz gibi hızlı olacak. Ama Çin dışındaki ülkelerden bahsedersek, Hindistan'dan talep sürprizleri beklenebilir.

Hindistan ekonomisi orada oldukça yüksek bir hızla gelişiyor, fabrikalar genişliyor ve yollarda giderek daha fazla araç var. Başka bir deyişle, her yıl daha fazla yakıta ihtiyaçları var, bu yüzden özellikle Rusya'dan yapılan alımlar da artıyor.

Petrol ölçütleri

Invezz: WTI Midland'ın Ocak 2026'dan itibaren Dated Brent programına dahil edilmesi — bu, ABD ham petro ihracatçılarına Batı Afrika kalitelerine kıyasla ne kadar büyük bir arbitraj avantajı sağlıyor?

Birçok kişi bunun önemli bir değişiklik olduğunu söylese de, dürüst olmak gerekirse burada herhangi bir devrim görmüyorum.

Evet, WTI Midland'ın Brent sepetine dahil edilmesi, küresel kıyaslamayı etkileyecek, çünkü hedging ve çeşitli finansal araçlar aracılığıyla onunla çalışmak daha kolay hale gelecek.

Ama bence bu, spekülatör piyasasına bir hediyeden biraz fazlası: likidite artacak, daha fazla oyuncu ortaya çıkacak, daha fazla anlaşma "farka dayanacak".

Gerçek petrol alıcıları için bunların hiçbiri resmi köklü bir şekilde değiştiriyor. Bu, fiziksel piyasada kimin kazanacağı değil, borsada işlem yapma ile ilgilidir — ABD mi yoksa Batı Afrika mı.

Invezz: Kızıldeniz akışları yeniden başladıktan sonra Rusya'nın Ural indirimleri -2 dolara düştü — sürdürülebilir mi, yoksa sadece geçici bir yönlendirme hediyesi mi?

Benim gördüğüm kadarıyla, Kızıldeniz'de trafik yeniden başladıktan sonra Urals indirimi –2$'a daralttığında, bu sadece güzergahların boşalmasına geçici bir tepkiydi.

Hareket toparlandığında, bazı arzlar hızla alıcılara ulaştı ve kısa bir süre boyunca fazla likidite hissi oluştu, bu yüzden geçici fiyat istikrarı sağlandı.

Ancak bu etki uzun sürmez, çünkü Urals indiriminin doğası lojistikle ilgili değildir.

Ana baskı, yaptırımlar ve geleneksel pazarlara sınırlı erişim nedeniyle oluşuyor ve bu faktörler, deniz yollarının geçici aksaklıkları veya açılmalarından çok daha istikrarlıdır.

Her durumda, yakın zamanda uygulanan petrol rafinerilerine uygulanan yaptırımlar koşullarında bile, petrol fiyatlarındaki düzeltme kısa vadeli bir eğilimdir.

Invezz: Rafine marjları 2022'nin en düşük seviyelerine düştü — 2026'ya en iyi takvim aralıkları sunan çatlaklar (benzin, dizel, jet) hangileri?

Artık rafinaj marjlarının belirgin şekilde toparlandığını belirtmeliyiz.

Seviyelerin 2022-2023 yıllarındaki kadar yüksek olmadığına katılıyorum; o dönemde piyasa gerçek bir petrol ve yakıt kıtlığı yaşarken, yine de fiyat oldukça emin.

2026 yılındaki spreadler açısından ise, benzin–petrol oranı şu anda pek ilgi çekici değil: mevsimsel "dip"inin üzerinde duruyor ve oradaki büyüme potansiyeli neredeyse tükenmiş durumda. 

Dikkat edilmesi gereken tek spread, Ham Sıcaklık Yağının yayılmasıdır.

Özellikle ilginç görünüyor çünkü şu anda ABD ve Avrupa'da dizel kıtlığı var, bu yüzden fark çok yüksek ve bu da ortalama seviyelere dönme beklentisiyle satış fırsatı yaratıyor.

Burada gördüğüm tek risk hava koşulları. Kış çok soğuksa, kışın ısıtma yağı fiyatları donlara çok hızlı bir artışla tepki verebilir.

Outlook

Invezz: Bir cesur karar: 2026'da Brent ortalaması — 90 doların üzerinde, 70 doların altında mı yoksa aralık sınırında mı? Ve neden?

2026'ya bakarsak, Brent'in ortalama fiyatının 60-70 dolar aralığında olduğunu tahmin ederim. Piyasa bugün aşırı arz ediliyor ve bence bu koşullarda en adil fiyat, tüketim yapısı ise değişiyor.

Elektrikli araçlar, enerji verimliliği ve yeni teknolojiler, benzin ve dizel talebini yavaş yavaş tüketiyor.

Bu arada, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki şist üreticileri üretim maliyetlerini düşürmeye devam ediyor, böylece makul fiyatlarda bile üretimi genişletebiliyorlar. Bu kadar çeşitli faktörlerle birlikte, Brent'in 90 doların üzerine yükselmesi olası görünmüyor. 

Ancak 60 doların altına düşmek uzun süre mümkün değil — çok fazla oyuncu piyasayı rahat bir aralıkta tutmaya ilgi duyuyor.

Invezz: Hindistan'ın önümüzdeki on yılda petrol talebini nerede görüyorsunuz, özellikle de Rus varillerini tamamen bırakmak zorunda kalırsa?

Hindistan'ın zaten tamamen Rus petrolünü terk etmeyeceğinden eminim. Hacimler çok büyük ve piyasa her zaman anlaşmalara yer tanır.

Rusya, küresel üretimin yaklaşık %8-10'unu oluşturuyor ve bu tür hacimler bir gecede yenisi yapılamaz.

Ayrıca, Suudi Arabistan ve Katar da petrollerini nerede satacaklarını arıyor ve piyasadaki rekabet oldukça sert.

Bu ikilemi çözmek için Rusya ile Hindistan arasında bazı yeni projeler, kısmi yenilemeler ve sözleşmelerin yeniden düzenlenmesi yapılacak, ancak ülke bir şekilde petrolün ana tedarikçisi olmaya devam edecek.

Aynı zamanda, Hindistan kendisi de küresel petrol talebinin ana itici güc kaynağı haline geliyor: IEA, ülkenin üretiminin 2030 yılına kadar günde bir milyon varile ulaşabileceğini tahmin ediyor. 

Yani bazı Rus hacimleri geçici olarak düşse bile, tüketimdeki genel büyüme yok olmayacak–Hindistan yine de bu talebi bir şekilde karşılamak zorunda kalacak.