Hindistan'ın güçlü ekonomik büyümesinin orta sınıfı geride bırakması

Hindistan ekonomisinin herkesi aynı anda kafa karıştırma gibi tuhaf bir alışkanlığı var.

Büyüme rakamları güçlü görünüyor, borsalar dikkat çekmeye devam ediyor ve yabancı yatırımcılar tekrar dikkat ediyor.

Ama bu, ortalama bir Hint vatandaşının hikayesi değil. Yüz milyonlarca insan hâlâ sınırın kenarında yaşıyor ve Hindistan'ın orta sınıfı, bu büyüklükte bir ülke için olması gerektiğinden daha zayıf görünüyor.

Bu çelişki, Hindistan'ın son reform girişiminin günlük yaşamı gerçekten değiştirip değiştirmediğinin ya da sadece üst düzey parayı yeniden düzenleyip değiştirmediğinin merkezi testi haline geldi.

Hindistan'ın büyüme rakamları bir dağılım sorununu gizliyor

Manşet metriklerine göre, Hindistan iyi gidiyor. Son on yılın çoğunda en hızlı büyüyen büyük ekonomi oldu.

Son çeyreklik büyüme %8'in üzerinde.

Uluslararası Para Fonu, 2025 ile 26 mali yılında yaklaşık %6,6 büyüme bekliyor, ancak küresel ticaret koşulları zorlu bir döneme karşı.

Ama büyüme ortalamaları yapıyı gizler. Bloomberg'in yakın zamanda yaptığı bir analizde alıntılanan Dünya Eşitsizlik Raporu'na göre, Hindistan Çin gibi büyük bir küresel orta sınıf üretemedi.

Servet sıkıca yoğunlaşmıştır. Yaklaşık en üst %1, kişisel servetin yaklaşık %40'ına sahip.

Diğer uçta ise, yaklaşık 800 milyon insan hâlâ ücretsiz gıda tahıllarına bağımlı. Bu uçlar arasında, vergi yükünün ve tüketici talebinin büyük kısmını taşıyan dar bir maaşlı hane grubu yer alıyor.

Temel sorun çıktı değil, insanların nasıl para kazandığıdır. Tarım dışı çalışanların dörtte üçü hâlâ gayri resmi değil. Maaşlar düşük. Eğitime getirilen geri dönüşler uluslararası standartlara göre zayıftır.

Birçok genç Hintli için ekstra bir yıl eğitim Çin'e veya hatta Sahra Altı Afrika'nın bazı bölgelerine göre gelire daha az katkı sağlar.

Belki de bu büyüme sorunu değil, bulaşma sorunudur.

Finansal ve Tüketim Odaklı

Bu, Hindistan hükümetinin finansal reforma bu kadar agresif bir şekilde yönelmesini açıklamaya yardımcı oluyor.

2025 sonlarında, yasama organları sigorta firmalarının %100'e kadar yabancı sahipliğine izin veren kuralları onayladı.

Emeklilik fonları ve sermaye piyasaları daha da açılıyor.

Belirtilen hedef, Hindistan'ın fabrikalar, elektrik şebekeleri, yollar ve endüstriyel koridorlar inşa etmek için uzun vadeli sermayeye ihtiyaç duymasıdır.

Ancak yurtiçi tasarruflar altın ve gayrimenkul içinde kilitlenmiş durumda ve bankalar tek başına Hindistan ölçekinde bir sanayi girişimini finanse edemez.

Sigorta ve emeklilik, onlarca yıl boyunca yatırılmış kalabilecek sabırlı paralar getirir.

Örneğin, Japonya'nın büyük finans grupları çoktan milyarlarca dolarlık anlaşmalarla bu işe girişti.

Hindistan Merkez Bankası'nın verilerine göre, mali yılın ilk yarısında net doğrudan yabancı yatırım yıllık iki katından fazla arttı.

Bu reformlar gerçekten önemli, ancak finans doğası gereği nötrdür. İşleri finanse edebilir veya varlıkları şişirebilir.

Paranın nereye gideceği üzerinde baskı olmadan, daha derin sermaye piyasaları eşitsizliği kapatmak kadar kolay genişletebilir.

Finansın yanı sıra Hindistan, tüketimi desteklemeye yöneldi. Birçok günlük malda GST oranları düşürüldü.

Gelir vergisi değişiklikleri, orta gelirli haneler için evden götürülen maaşları kaldırdı.

Merkez bankası 2025 boyunca yaklaşık 100 baz puanlık faiz indirimi gerçekleştirdi. Konut kredisi ödemeleri düştü. Ekim ayında otomobil satışları yıllık bazda %15'ten fazla arttı.

Bu kendi başına bir teşvik değil. Bu bir sigorta. Amerika Birleşik Devletleri, Hint mallarına %50'ye kadar tarife koyduktan sonra, politika yapıcılar ihracatın tek başına büyümeyi sağlayamayacağını kabul etti.

Büyük bir iç pazar, bir amortisör olarak görev yapmalıdır.

Tüketim desteği büyümeyi istikrara kavuşturur. Onu dönüştürmez. Bu görev işçi reformuna devredildi.

İşçi reformu ve eksik orta sınıf

Kasım 2025'te Hindistan, ücretler, endüstriyel ilişkiler, sosyal güvenlik ve işçi güvenliğini kapsayan dört konsolide iş kanunu çıkardı ve bunların arkasındaki sayılar dikkat çekicidir.

1.400'den fazla kural yaklaşık 350'ye indirildi. Onlarca form ve kayıt birleştirildi ve dijitalleştirildi. Denetçiler kolaylaştırıcı olarak yeniden tanımlandı.

Yıllarca Hindistan'ın iş gücü sistemi, şirketlerin uyumdan kaçınmak için küçük kalmasını teşvik etti.

Küçük firmalar düşük verimlilik anlamına gelir.

Düşük verimlilik düşük ücretler demektir.

Yeni yönetmeler, firmaların ölçeklenmesini ve resmi olarak işe alımlarını kolaylaştırarak bu döngüyü kırmayı amaçlamaktadır.

Bir madde öne çıkıyor. Kadınlar artık birçok sektörde gece vardiyasında çalışabilmektedir. Bu önemsiz gibi görünüyor ama öyle değil.

Asya'daki her büyük üretim patlaması, kadınların çiftliklerden fabrikalara geçişiyle başladı. Hindistan'ın kadın işgücü katılımı gelişmekte olan ülkelerde en düşük seviyeler arasında yer almaktadır.

Bu iş gücünün açılması, hanehalkı gelirlerini yükseltir, kentsel orta sınıfı genişletir ve tüketim kalıplarını hiçbir vergi indiriminin karşılayamayacağı şekilde değiştirir.

İş kanunları, Hindistan'ın ücret sorununu çözmek için onlarca yıldır en doğrudan girişimdir. Etkileri uygulama ve netliğe bağlı olacak. Ama niyet gözden kaçırılması zor.

Hindistan gerçekten ölçekli sanayileşebilir mi?

Şüpheciler, Hindistan'ın üretim otobüsünü kaçırdığını savunuyor. İmalat GSYİH'nın sadece yaklaşık %13'ünü oluşturuyor. Hizmetler hakimdir. Ancak bu düşük pay aynı zamanda büyüme alanının da işaretidir.

Son veriler erken harekete işaret ediyor. Kurumsal yatırım duyuruları, 2025 ortasında on yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve bu durum imalat sektörü tarafından yönetildi.

Elektronik ihracatı hızla artıyor. Apple artık Hindistan'da ABD'ye gidecek iPhone'ların çoğunu üretiyor ve yerel bileşen ve çip ambalaj işlerini araştırıyor.

Bu adım önemlidir çünkü montaj iş yaratırken, bileşenler beceriler, tedarikçiler ve ücret merdivenleri oluşturur.

Hindistan, Çin'in eski modelini kopyalamak zorunda değil. Çalışanları gayri resmi ortamdan çıkaracak kadar emek yoğun sanayiye ve zamanla verimliliği artıracak kadar sermaye derinleştirmeye ihtiyaç var.

Borsa kazançları ile reel ücret kazançları arasındaki karşılaştırma

Hindistan'ın borsası, büyük ekonomiler arasında en güçlü performans gösterenlerden biri olup, bu da büyümenin nasıl algılandığı hakkında çok şey söylüyor.

Son beş yılda Nifty 500, toplam %120'nin üzerinde getiri sağladı ve SandP 500 dahil olmak üzere çoğu küresel benchmark'ı geride bıraktı.

Bu ralli gerçek güçleri yansıtıyor. Kurumsal kârlar ücretlerden daha hızlı büyüdü. Bilançolar on yıl öncesine göre daha temiz.

Finansal sektörler kredi büyümesi ve konsolidasyondan faydalandı. Altyapı harcamaları, sermaye malları ve inşaatla bağlantılı hisseleri desteklemiştir.

Yatırımcılar için Hindistan, nihayet ölçeği kazanca çeviren bir ülke gibi görünüyor.

Ancak borsa başarısı daha derin bir dengesizliği ortaya koyuyor. Hindistan'da hisse senedi sahipliği hâlâ yoğun şekilde yoğunlaşmış.

Doğrudan katılım, hanelerin küçük bir kesimiyle sınırlı kalırken, kurumsal yatırımcılar ve zengin bireyler kazançların çoğunu elde ediyor. Bu nedenle yükselen endeksler, çoğu işçi için artan refahı değil, kurumsal Hindistan'a olan güveni gösterir.

Kontrast en belirgin şekilde işçi yoğun sektörlerde ortaya çıkıyor. Kayıtlı şirketler rekor kâr elde ederken bile gayri resmi istihdam yaygın olarak kalıyor. Ücret artışı kâr büyümesinden geride kaldı.

Eğitim primleri hâlâ zayıf. Aslında, Hindistan borsası, reform ivmesini işgü piyasasının hissettiğinden daha hızlı bir şekilde fiyatlandırdı.

Toplamda Hindistan'ın 2025 reformları net bir bahis ortaya koyuyor. Sadece büyüme yeterli değil. Sermaye daha ucuz olmalı.

Firmalar ölçeklenebilmelidir. İç talep ticaret şoklarına karşı korumalıdır.

Sermayenin de artık fabrikalara akması gerekiyor. Bu da ücretleri katlayacak, eğitimi ve tüketimi artıracak. Orta sınıf böyle oluşur.