Trump bunu altın çağ ilan etti, ancak market faturaları seçmenleri ikna etmiyor

Başkan Trump, modern tarihte kaydedilmiş en uzun Ulusa Sesleniş konuşmasını gerçekleştirdi; konuşma yaklaşık 1 saat 48 dakika sürdü.

O, Amerika'nın “her zamankinden daha büyük, daha iyi, daha zengin ve daha güçlü” olduğunu ve “kükreyen ABD ekonomisinin hiç olmadığı kadar kükrediğini” ilan etti.

ABD başkanı bir şey söylüyor, veriler başka bir şey söylüyor ve seçmenlerin kendi görüşleri var.

Gerçekten de, enflasyon yükselmiyor, ABD hisse senedi piyasası rekor seviyelere yakın ve konut kredisi faizleri düştü.

Ancak başkanın onayı şimdi %40'ın altında. Peki neden bir kopukluk var?

Kağıt üzerinde sağlam bir ekonomi

Geleneksel ölçütlere göre ABD ekonomisi istikrarlı. Tüketici fiyat enflasyonu 2025'te ölçüme bağlı olarak %2,4-%2,7 aralığında seyretti.

Üç aylık yıllıklandırılmış bazda çekirdek enflasyon %1.7'ye dokundu. Benzin fiyatları Yemin Törenü gününde galon başına yaklaşık $3.12'den yaklaşık $2.95'e geriledi.

Hazine getirilerinin düşmesiyle birlikte konut kredisi faizleri 2022'den bu yana ortalamanın en düşük seviyesinde.

Bununla birlikte, büyüme geçen yılın son çeyreğinde yavaşladı. 2025'te iş yaratımı toplam yaklaşık 181.000 pozisyon oldu. İşsizlik bir yıl öncesine göre biraz daha yüksek.

Conference Board tarafından derlenen işgücü piyasası farkı, insanların işlerin bol olduğu mu yoksa zor bulunduğu mu dediği arasındaki uçurumu ölçüyor ve bu göstergede bozulma var.

Hiçbiri ekonominin çöktüğünü işaret etmiyor; daha ziyade sağlam varlık piyasaları ve zayıf hanehalkı momentumu ile soğuyan bir ekonomi söz konusu.

Neden seçmenler verilere göre daha kötü hissediyor?

Cevap oranlar yerine seviyelerde yatıyor. Enflasyon 2022'ye göre daha düşük olabilir, ancak market fiyatları, kira, sigorta ve faturalar üç yıl öncesine kıyasla hâlâ yüksek.

%2.4'lük bir TÜFE artışı bile zaten yüksek olan bir temele ekleniyor. Birçok hane için bu, günlük deneyimdir.

Anketler bu gerilimi yakalıyor. Reuters ve Ipsos, Trump'ın ekonomiyi yönetmesine %40 onay gösteriyor. AP NORC %36 buluyor.

Cook Political Report tarafından derlenen bir ortalama, genel onayı %41 olarak, onaysızlığı %57 olarak veriyor.

An Economist YouGov anketi, katılımcıların %69'unun ekonomiyi 'orta' veya 'kötü' olarak değerlendirdiğini ve yarısının daha da kötüye gittiğini söylediğini gösteriyor.

Bu, çünkü yatırımcılar genellikle enflasyon eğilimlerini ve kazanç büyümesini takip ederken, seçmenler kira çeklerini ve market fişlerini takip ediyor. Bu iki zaman çizgisi artık hizalanmıyor.

Vaatlerle gerçekler arasındaki fark

Kampanya sırasında Trump daha düşük market fiyatları ve keskin şekilde daha düşük enerji maliyetleri vaat etmişti. Ulusa Sesleniş konuşmasında ekonominin kükrediğini ve milyonların yükselen piyasalardan ve daha düşük faizlerden faydalandığını söyledi.

Söylem geniş kapsamlıyken, gerçekleşme daha mütevazı oldu.

Enflasyon zirvesinden düştü ancak gıda fiyatları ilk yılında 2.4% arttı. Konut maliyetleri hafifledi, ancak bunun bir kısmı borçlanma piyasalarının daha yavaş büyüme fiyatlamasından kaynaklandı.

Dolayısıyla gerçekte ekonomi hızlanmadı, salgın sonrası zirvelerden yavaşladı.

Vaatler ile sonuçlar arasındaki uçurum, öfkenin büyük bir kısmını açıklıyor.

İşgücü piyasası hâlâ dirençli, ancak konut ve sağlık hizmetlerinde karşılanabilirlik sorunları devam ediyor.

Beklentiler bir düzeye ayarlandığında ve gerçeklik başka bir düzeyde sabitlendiğinde, onay oranları genellikle verilere değil bu farkın büyüklüğüne göre hareket eder.

Gümrük vergileri, mahkemeler ve büyüme riski

Ticaret politikası, sıradan insanların nasıl hissettiği konusunda merkezi önemde.

Yüksek mahkeme, Trump'ın gümrük vergileri rejiminin en geniş kısmını geçersiz kıldı.

Başkan kararı talihsiz bulduğunu söyledi ve alternatif mekanizmalar sözü verdi. Gümrük vergilerinin yabancı ülkeler tarafından ödendiğini ve bir gün gelir vergilerinin yerini alabileceğini savunmaya devam etti.

Çoğu ekonomik çalışma, gümrük vergilerinin büyük ölçüde ABD firmaları ve tüketicileri tarafından üstlenildiğini; ithalata bir vergi işlevi gördüğünü gösteriyor.

Konut kredisi faizleri, kısmen ticaret gerilimleri ve yavaşlayan büyüme endişeleri nedeniyle Hazine getirilerinin düşmesiyle geriledi. Başka bir deyişle, konuşmada atıfta bulunulan finansal rahatlama, yeniden genişleme yerine tahvil piyasalarındaki temkinin bir yansıması.

Yatırımcılar için bu karışım karmaşık. Hisse piyasaları kazançlara ve likiditeye tepki verir. Hanehalkları maliyetlere ve iş güvencesine tepki verir.

Ticaret belirsizliği tahvilleri desteklerken işletme güvenini sınırlandırabilir. Bu ayrışma daha geniş algı açığına besleme sağlar.

Seçmenler kendi geçmişlerini yeniden yazdığında

En aydınlatıcı veri noktası belki de enflasyon veya GSYH değil, anket metodolojisinden geliyor.

Seçimin hemen ardından gerçek 2024 oy tercihini kaydeden anketörler, doğrulanmış Trump seçmenlerinin yaklaşık %6'sının ona oy verdiğini artık inkar ettiğini buluyor.

İş performansını onaylamayan Trump seçmenleri arasında, neredeyse dörtte biri artık orijinal oyunu itiraf etmiyor.

Bu desen her iki yönde de işliyor. Şimdi Trump'ı onaylayan Harris seçmenleri, ona oy verdiklerini söyleme eğiliminde daha fazla. Araştırmacılar buna tercih uyumlaması diyor. İnsanlar hafızalarını mevcut duygularıyla uyumlu hale getiriyor.

Bu sadece istatistiksel bir gürültüden daha fazlası. Seçmenler bir iktidar sahibinden uzaklaşmaya başladığında bu itibar erozyonunu işaret eder. %40'ın altındaki onay uyarılardan biri. Destekçilerin oylarını yeniden yazması başka bir uyarı.

Ara seçim hesapları

Tarih gösteriyor ki 2010'da Barack Obama kırılgan bir toparlanmayla ara seçimlere girmiş ve Temsilciler Meclisi'nde 60'tan fazla sandalye kaybetmişti.

Bugün Cumhuriyetçiler çok ince bir çoğunluğa sahip. Bağımsız seçmenler birçok ankette %60'ın üzerinde onaysızlık gösteriyor.

Wall Street Journal anketinde oy verenlerin %56'sı başkanın önceliklerinin doğru olmadığını ve %58'inin enflasyonu yönetmesini onaylamadığını söylüyor.

Ulusa Sesleniş konuşmaları nadiren kalıcı şekilde oyları hareket ettirir. Stratejiyi netleştirebilirler. Bu konuşma iyimserlik ve vatanseverlik üzerine ağır bastı; empati yerine. Bu yaklaşım tabanı canlandırır. Bir koalisyonu genişletmeyebilir.

Yatırımcılar için risk, kısa vadede resesyon değil. Risk siyasi kısıtlama. Zayıf bir onay oranı mali esnekliği sınırlayabilir, ticaret politikasını karmaşıklaştırabilir ve Kasım'dan sonra yasama tıkanıklığı olasılığını artırabilir.

Piyasalar istikrardan beslenebilir, ancak politika belirsizliği ve tepkisel yönetimle zorlanırlar.

ABD ekonomisi bir kriz içinde değil. Yine de ekonomik yönetişim inancında erozyon var. Güven büyümeden daha hızlı düştüğünde, siyaset genellikle verilerle buluşur.