İran çatışması ABD ve Avrupa ekonomilerini nasıl etkileyebilir

Küresel ekonomi daha yeni toparlanırken, yeni bir Orta Doğu savaşı gelişiyor.

ABD ekonomisindeki büyüme beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş, Avrupa durgunluktan çıkma yolundaydı ve merkez bankaları iki yıllık enflasyonla mücadeleden sonra politikayı gevşetmeye hazırlanıyordu.

Şimdi, bölgesel bir çatışma olarak başlayan bu mücadele, o kırılgan ilerlemenin sürüp sürmeyeceğini sınıyor.

Yönetim kurulları, maliye bakanlıkları ve işlem katları, jeopolitik riskin nadiren başladığı bölgeyle sınırlı kaldığının farkında olarak varsayımlarını gerçek zamanlı yeniden hesaplıyor.

İran ekonomisi ne kadar savunmasız?

İran, bu çatışmaya ekonomisinde derin yapısal zayıflıklarla girdi.

Yıllarca süren yaptırımlar, para biriminin çöküşü ve yüksek enflasyon zaten satın alma gücünü ve yatırımları aşındırmıştı. Son raporlar enflasyonun onlarca yılın en yüksek seviyelerine yakın olduğunu ve gıda fiyatlarının üç haneli oranlarda arttığını bildiriyor.

Riyal son birkaç yıl içinde değerinin büyük bölümünü kaybetti. Sermaye üretken işletmeler yerine somut varlıklara aktı.

Tırmanma, altyapı kesintileri, mali izolasyon ve artan güvenlik risklerinin ticaret ve yatırımı daha da sınırlandırmasıyla operasyonel baskıyı artırıyor.

Önemli enerji rezervlerine sahip 85 milyondan fazla nüfusu olan bir ülke artık sadece ekonomik durgunlukla değil, istikrarsızlık içe yayılırsa daha derin bir daralma olasılığıyla da karşı karşıya.

Herhangi bir uzun süreli çalkantı iç bölünmeyi veya daha sert devlet kontrolünü riske atar; bunların her ikisi de ekonomik dinamizmi ve yabancı katılımı azaltır.

Küresel yatırımcılar için risk sadece İran'ın GSYH'si değil; göç, güvenlik endişeleri ve bölgesel ittifaklar aracılığıyla iç istikrarsızlığın sınırları aşma potansiyelidir.

Küresel güven ne olur?

Modern ekonomiler büyük ölçüde beklentilere dayanır. Firmalar kuralların ve ticaret yollarının devam edeceğine güvendiklerinde yatırım yapar. Tüketiciler gelirlerinin güvende olduğunu düşündüklerinde harcama yapar. Savaş her ikisini de zorlaştırır.

Tırmanmadan önceki anketler, ABD'de artan iş dünyası güvenini ve Avrupa'da kademeli istikrarı gösteriyordu.

Şirketler işe alımı ve sermaye harcamalarını ertelediklerinde bu iyileşme hızla durabilir.

Küresel tedarik zincirlerine bağlı büyük çok uluslu şirketler jeopolitik riske özellikle duyarlıdır. Sigorta maliyetleri artar. Nakliye düzenleri değişir. Şirketler stoklarına tamponlar ekler. Her karar tek başına rasyoneldir ama topluca büyümeyi baskılar.

Finansal piyasalar sıklıkla gerçek ekonomiden önce tepki verir.

Güvenli liman akışları dolara doğru yönelir ve ABD Hazine tahvilleri diğer yerlerde finansal koşulları sıkılaştırabilir. Aynı zamanda, zayıf para birimlerine sahip gelişmekte olan piyasalarda sermaye çıkışları görülebilir.

Yüksek volatilite şirketlerin ve hükümetlerin borçlanma maliyetlerini artırır. Fiziksel çatışma sınırlı kalsa bile finansal kanal stresi geniş ölçüde iletebilir.

Avrupa baskıyı neden daha doğrudan hissediyor

Euro bölgesi zayıf büyüme döneminden çıkıyor; imalat hâlâ potansiyelin altında ve birçok ülkede mali alan sınırlı.

Rusya-Ukrayna savaşının enerji şokunun ardından enflasyon Avrupa Merkez Bankası'nın hedefinin daha yakınında seyretmeye başlamıştı.

Uzun süren bir Orta Doğu çatışması bu süreci karmaşıklaştırır.

ECB geçmiş senaryo analizlerinde bölgesel faaliyette kalıcı bir aksamanın enerji kaynaklı enflasyonda ciddi bir sıçrama ve üretimde keskin bir düşüş tetikleyebileceği uyarısında bulundu.

Bir ciddi modelde, euro bölgesi büyümesi 0,6 yüzde puan azaldı, enflasyon ise 0,8 yüzde puandan fazla yükseldi.

En uç senaryo olmasa bile belirsizlik tek başına yatırımı yavaşlatabilir.

Almanya'nın sanayi tabanı küresel talep ve ticaret akımlarına karşı hâlâ hassastır.

Güney Avrupa ekonomileri büyük ölçüde turizme ve dış güvene bağımlı.

Yardım programlarını kısa süre önce daraltan hükümetler, fiyatlar yükselirse veya büyüme zayıflarsa hanehalkını korumak için yeniden baskı altında kalabilir.

Para politikası daha karmaşık hale gelir. Politikacılar geçici fiyat baskıları ile zayıflayan ekonomik faaliyet arasında denge kurmak zorunda.

Piyasalar faiz hamleleri için beklentilerini şimdiden ayarladı. ECB, muhtemelen hem enflasyon beklentilerini hem de kredi koşullarını izleyerek tedbirli ilerleyecektir.

ABD ne kadar korunmuş?

ABD, daha yüksek enerji bağımsızlığı ve büyük bir iç pazardan faydalanıyor. Bu, doğrudan dış şoklara karşı bir korunma sağlar. Ancak korunma bağışıklık demek değildir.

ABD ekonomisi yılın başında güçlü iş gücü piyasaları ve iyileşen kurumsal duyarlılıkla girmişti.

İş anketleri bir ihtiyat döneminin ardından yenilenen sermaye harcamalarına işaret ederken, süreklilik arz eden bir jeopolitik çatışma tereddüt getirir. Ticaret yolları, küresel talep veya siyasi tırmanma konusundaki belirsizlikle karşılaşan firmalar genellikle genişleme planlarını duraklatır.

Federal Reserve de dar bir yol ile karşı karşıya. Eğer enflasyon küresel faktörler nedeniyle yeniden hızlanırsa, Fed iç talep yumuşasa bile gevşemeyi erteleyebilir.

Rusya'nın Ukrayna'yı işgali sırasında Fed başlangıçta temkinli davrandı, enflasyon yükselince sıkılaştırmayı hızlandırdı.

Politika yapıcılar şimdi fiyat baskılarının ana göstergelerin ötesine genişleyip genişlemediğini ve finansal koşulların önemli ölçüde sıkılaşıp sıkılaşmadığını izleyecek.

Kısa bir çatışma ABD büyümesini büyük ölçüde korur. Daha karamsar senaryolar, uzun süreli bölgesel istikrarsızlık, daha geniş ticaret aksaklıkları ve artan maliyetlerin olasılığını dikkate alır.

Bu durumda, ABD büyümesi anlamlı şekilde yavaşlayabilir ve işsizlik oranı mevcut düşük seviyelerden yükselebilir.

Katmanlı şok riski

Tek bir izole çatışma, $100 trillion büyüklüğündeki küresel ekonomi için nadiren belirleyicidir. Endişe birikimdir.

Ticaret gerilimleri, değişen gümrük politikaları, teknoloji sektörlerine bağlı finansal piyasa volatilitesi ve yüksek kamu borcu seviyeleri zaten karmaşık bir zemin oluşturuyor.

Şoklar üst üste geldiğinde gizli kırılganlıkları açığa çıkarabilir. Özel kredi piyasaları, kaldıraçlı kurumsal bilanço yapıları ve gerilmiş mali pozisyonlar stres altında daha savunmasız hale gelir.

Sigorta maliyetleri, siber güvenlik tehditleri ve bölgesel vekâlet çatışmaları ilave risk kanalları oluşturur.

Uzun süren asimetrik bir kampanya—bazı stratejistlerce kısa konvansiyonel bir savaştan daha muhtemel görülüyor—belirsizliği zaman ve mekânda uzatır.

Bugünkü küresel ekonomi geçmiş on yıllara göre daha az enerji yoğun ve merkez bankalarının itibarı daha güçlü.

Bununla birlikte, birbirine bağlı tedarik zincirleri ve finansal piyasalar, yatırımcılar tırmanmayı sonsuz olarak algılarsa güvenin hızla zayıflayabileceği anlamına gelir.

Süre makroekonomik sonucu belirler

Çoğu temel tahmin çatışmanın sınırlı ve nispeten kısa süreceğini varsayar.

Bu varsayımla, küresel büyüme üzerindeki etki ılımlı, enflasyon baskıları geçici ve merkez bankaları sabırlı kalır.

Çatışma birkaç ay sürerse veya bölgesel olarak yayılırsa sonuçlar büyür. Yatırım yavaşlar. Hükümetler mali planları yeniden gözden geçirir.

Finansal piyasalar daha yüksek risk primi talep eder. Merkez bankaları büyüme ile fiyat istikrarı arasında rahatsız edici ödünleşmelerle karşı karşıya kalır.

Piyasalar şu anda sınırlamayı fiyatlıyor.

Bu değerlendirme, tırmanmanın kontrolden çıkmayacağı ve siyasi aktörlerin şiddetli ekonomik zararı önlemek için harekete geçeceği inancına dayanıyor.

Bu yüzden yatırımcılar yalnızca bölgeden gelen başlıkları değil, aynı zamanda güven göstergelerini, kredi koşullarını ve politika tepkisini de izliyor.

Ekonomik hikâye ilk saldırıdan çok belirsizliğin ne kadar sürdüğü ve kurumların bunu nasıl emdiğiyle yazılacak.