Röportaj: Tahmin piyasaları öngörü ile etkiyi bulanıklaştırıyor — Kirkley

Tahmin piyasaları sessizce finansın marjinal alanından yönetim kurulu odalarına, merkez bankası araştırma raporlarına ve düzenleyici tartışmalara taşındı.

İnternetin niş bir köşesi olarak başlayan şey şimdi sözleşme hacminde milyarlar işliyor ve ciddi kurumsal ilgi çekiyor.

Ancak bu büyüme, içeriden bilgiyle işlem yapma, piyasa manipülasyonu ve bu platformların tahmin araçlarından etki araçlarına dönüşüp dönüşemeyeceği gibi daha zor soruları gündeme getiriyor.

Invezz Global Settlement Network'ün Kurucu Ortağı ve CEO'su Ryan Kirkley ile konuştu.

Kirkley, çoğu gözlemcinin henüz yetişemediği yapısal risklere keskin bir bakış getiriyor.

Düzenleyici kör noktalarından, politika ile ilgili içeriden bilgilerin sessizce paraya çevrilmesine izin verebilecek durumlara; finansal teşviklerin halihazırda gerçek dünya sonuçlarını şekillendiriyor olabileceği rahatsız edici olasılığına kadar, bakışı hem ürkütücü hem de zamanında.

Alıntılar:

Invezz: Temel konudan başlayalım: Tahmin piyasası nedir ve neden sadece
süslenmiş bir bahis platformu değildir?

Ryan Kirkley: Yaygın eleştiri, tahmin piyasalarının sadece daha iyi markalanmış bahis platformları olduğu yönünde.

Bu noktayı kaçırıyor. Polymarket, 2024 ABD seçimi için $1 billion'ı aşan sözleşme hacmi işlediğinde, çoğu anket toplayıcısını geride bırakan gerçek zamanlı bir olasılık sinyali üretti.

Bunu işleyen mekanizma basit: içeriden bilgiye sahip kişiler, şirket içi anketler ve uzmanlık kullanarak büyük bahislerden kâr elde edebildi.

Gerçek soru insanların “bahis” oynayıp oynamadığı değil; asıl soru piyasa yapısının gelecekteki olaylar hakkında gerçekten faydalı ve etik sinyaller üretip üretmediği yoksa sektörler arası içeriden bilgiye sahip kişilerin düzenleme olmadan kâr elde etmesine olanak tanıyan yeni bir “kasa” yaratma yolu mu olduğudur.

Invezz: Merkez bankaları artık araştırmalarında bu piyasalara atıfta bulunuyor. Bu kayma size tahmin piyasalarının ana akım finansal söylemde nerede durduğunu ne söylüyor?

Ryan Kirkley: Bu, politika yapıcıların bu piyasalardan üretilen bilgiyi ciddiye almaya başladığını söylüyor; ancak önemli çıkar çatışmaları da var.

Yıllarca tahmin piyasaları kenar deneyleri veya akademik merak objeleri olarak görüldü, fakat likidite iyileştikçe ve daha fazla katılımcı girdikçe geleneksel tahmin araçlarını tamamlayabilecek sinyaller üretmeye başlıyorlar.

Zorluk şu ki, politika yapıcılar genelde fiyat sinyalinin bilgi değerine odaklanıyor; oysa piyasanın kendisi hâlâ evrimleşiyor.

Bu platformlar kurumsal sermayeyi çekebilecek büyüklüğe ulaştığında, artık sadece bilgi aracı olmaktan çıkıp gerçek teşviklerin bağlı olduğu finansal mekanlar gibi davranmaya başlıyor.

İşte düzenleyicilerin ve politika yapıcıların şimdi baş etmeye başladığı dönüşüm bu.

Invezz: Ciddi kurumsal para girmeye başladığında dinamik nasıl değişiyor?
Bu piyasalar iki yıl öncekilerle aynı mı?

Ryan Kirkley: İki yıl önce Polymarket büyük ölçüde yeraltı perakende ürünüydü. Aktivite küçüktü, pozisyonlar küçüktü ve teşvik çoğunlukla kâr odaklıydı.

Kalshi'nin CFTC tarafından onaylanan lansman girişimi denklemi değiştirmeyi amaçlıyor.

Kurumsal oyuncular uygun bilanço ve hedge yetkileri ile girdiğinde, pazar bir kitle yoklaması olmaktan çıkıyor.

Pozisyonlar büyüyor, bilgi daha hızlı fiyatlanıyor ve piyasanın yapısal talepleri geleneksel bir finansal mekânı andırmaya başlıyor; bunun için de uygun altyapı gerekiyor.

Mutabakat, saklama ve takas, bahislerin düşük olduğu dönemdekinden çok farklı şekilde önem kazanıyor.

Artık piyasalarda ücretlerin %4'e yaklaştığını, alıcı tarafın her iki tarafta da %2 aldığını ve fiyat hareketlerinin işlem etrafında %3-5 arasında oynayabildiğini görüyoruz.

Invezz: Hassas bilgilerin fiyatlama yoluyla sessizce paraya çevrilmesi riskine dikkat çektiniz.
Bize bunun somut olarak nasıl işlediğine dair bir örnek verebilir misiniz?

Ryan Kirkley: Bir merkez bankası kararına dair erken bilgiye sahip bir hükümet yetkilisini düşünün. Hisse senetlerinde bu bilgiyle işlem yapmak içeriden öğrenenlerin ticareti olarak değerlendiriliyor.

Bir tahmin piyasasında 'Fed raises rates by Q2' gibi bir sözleşme olduğunda, aynı davranışı açıkça yasaklayan eşdeğer bir kural şu an yok.

Piyasa işlem üzerine hareket ediyor ve karar kamuoyuna yansıdığında pozisyon zaten ödeme yapmış oluyor.

Bilgi geleneksel anlamda sızdırılmadı — sadece fiyatlama yoluyla paraya çevrildi. Bugün bu boşluk mevcut.

Politika ve siyasi olay sözleşmelerini kapsayan, SEC Rule 10b-5'e temiz bir düzenleyici denk yapı yok ve bu, alana giren her kurumsal dolar ile büyüyen bir sorun.

Şimdi siyasi bahisleri ele alın: milyonlar söz konusu olduğunda, bir suikast senaryosu muhalif için kolay bir zafer veya garantili bir önseçim galibiyeti sağlayabilir; bu da demokrasilere zarar vermek için finansal teşvikler yaratır.

Tahmin piyasalarında altındaki olaylar sıklıkla politik, jeopolitik veya düzenleyici kararlar olduğundan mesele daha da karmaşıklaşıyor.

Bu, politika veya ulusal güvenlikle ilgili hassas bilgilerin kamu görebilmeden önce fiyatlamayı etkileyebileceği anlamına gelebilir.

Bu kesin bir sonuç değil, ancak bu piyasalar büyüdükçe daha önemli hale gelen yapısal bir risk.

Invezz: Rahatsız edici soru: Bir sonucun tahmin edilmesi için kurulmuş bir piyasa aynı zamanda o sonucu belli bir yöne itmeye de başlayabilir mi? Ve bu şu anda oluyor mu?

Ryan Kirkley: Piyasalar sadece dünyayı gözlemlemez; davranışları etkileyebilirler.

Yeterince para belirli bir sonuca bağlıysa, katılımcılar onu sadece tahmin etmeye çalışmak yerine şekillendirmeye çalışmaya başlayabilir.

Bu, finansal piyasaların emtia ve döviz piyasalarından çeşitli biçimlerde daha önce başa çıktığı bir durumdur.

Tahmin piyasaları yeni bir boyut getiriyor çünkü sözleşmeler siyasal olaylara, politika kararlarına veya jeopolitik gelişmelere referans verebiliyor.

Finansal teşvikler bu sonuçlara bağlandığında, tahmin ile etki arasındaki çizgi daha karmaşık hale geliyor.

Bu, düzenleyicilerin mümkün olan en kısa sürede ele alması gereken bir yönetişim sorusu; çünkü bu, Ortadoğu'daki devam eden savaşta olduğu gibi şu anda bile yaşanıyor olabilir.

Invezz: Düzenleme her yeni finansal mekâna genellikle geç gelir. Tahmin piyasalarında şu an en büyük kör noktalar neler?

Ryan Kirkley: En büyük kör nokta, bunları yalnızca bilgi araçları olarak ele almak yerine finansal piyasalar veya daha doğru bir ifadeyle içeriden bilgiyle işlem ve dolandırıcılık olarak görmemek.

Likidite büyüdüğünde ve kurumsal sermaye katıldığında, fiyat keşfi, piyasa bütünlüğü, potansiyel manipülasyon riskleri ve bilgi asimetrileri gibi, düzenleyicilerin diğer varlık sınıflarında endişelendiği aynı konularla karşılaşırsınız.

Şu anda konuşma hâlâ bu piyasaların faydalı tahminler üretip üretmediği üzerinde yoğunlaşıyor.

Denetim ve yönetişimle ilgili daha zor sorular genellikle daha sonra ortaya çıkıyor; bu da başka büyük bir kör nokta çünkü piyasa beklenenden daha hızlı evriliyor.

Invezz: Bugün bir düzenleyiciye bu platformlar için bir yönetişim çerçevesi oluşturmasını tavsiye edecek olsanız, nereden başlardınız?

Ryan Kirkley: Kişisel olarak bunları yasaklama olasılığını incelemekle başlardım; ortalama kullanıcı mevcut herhangi bir kumar türünden daha hızlı para kaybediyor ve içeriden işlemlerle veya kötü niyetli aktörlerin finansal olarak teşvik edilmesiyle topluma verilen potansiyel zararları düşünmüyoruz bile.

Bir sonraki ve en gerçekçi sonuç ise bunların yalnızca veri kaynakları değil, piyasalar olduğunu kabul etmek olurdu.

Bu, diğer finansal mekânlara uygulanan aynı temel konulara odaklanmak anlamına geliyor: katılımcılar etrafında şeffaflık, manipülasyona karşı koruyucu önlemler ve ayrıcalıklı bilginin kullanımına dair net kurallar.

Ayrıca tahmin piyasalarının, sözleşmeler siyasal veya jeopolitik sonuçlara referans verdiğinde geleneksel finans dışındaki alanlara da dokunduğunu kabul etmek önemli.

Bilgisel değeri piyasa bütünlüğü ile dengeleyen bir yönetişim çerçevesi oluşturmak, bu platformlar ölçeklendiğinde merkezi zorluk olacaktır.