Eli Lilly 6 aylık rallinin ardından düşüyor; bu dipten alım fırsatı mı?

HSBC'nin hisse notunu düşürmesinin ardından Salı günü Eli Lilly hisseleri baskı altında kaldı; bu, ilaç devinin obezite ilacı pazarındaki güçlü ralliğinin devam edip edemeyeceği ya da yatırımcıların değerlemeleri yeniden gözden geçirip geçirmemesi gerektiği yönünde yeni soru işaretleri doğurdu.

Not indiriminin ardından hisse %4,2 geriledi; buna rağmen son 12 ayda büyük sermayeli sağlık hisseleri arasında en iyi performans gösterenlerden biri olmaya devam ediyor.

Lilly hisseleri son 12 ayda hâlâ yaklaşık %14 yükseldi ve aynı dönemde hisseleri %54'ten fazla düşen rakibi Novo Nordisk'e kıyasla keskin biçimde daha iyi performans gösterdi.

Değerleme endişeleri not indirimine yol açtı

HSBC analisti Rajesh Kumar, Eli Lilly'yi “Tut” notundan “Azalt” notuna düşürdü ve fiyat hedefini $1.070'tan $850'ye indirdi; gerekçe olarak hissenin temel göstergelerin önünde koşmuş olabileceğine dair endişeleri gösterdi.

Not indirimi rağmen analist şirketin iş yürütmesinde doğrudan olumsuz bir görüşe inmedi. Bunun yerine temel sorunun değerleme olduğu görülüyor.

Hisselerin şu anda “mükemmelliğe fiyatlanmış” olduğunu yazan Kumar, Lilly'nin büyüme beklentilerine yönelik iyimserliğin büyük ölçüde hisse fiyatına yansımış olduğunu belirtti.

Not indirimi, özellikle rekabet yoğunlaştıkça ve fiyatlama dinamikleri gelişirken obezite ilacı patlamasının mevcut beklentileri sürdürebileceği konusunda yatırımcılar arasındaki tartışmayı yansıtıyor.

Obezite ilacı pazarına ilişkin beklentiler sorgulanıyor

HSBC'nin temkinli duruşunun önemli bir nedeni, obezite ilaçları için toplam adreslenebilir pazar (TAM) beklentisine ilişkin revize edilmiş görünümü.

Kumar, $150 milyarı aşan piyasa beklentilerinin konsensüsün aşırı iyimser olduğunu düşünüyor.

Onun yerine 2032'ye kadar TAM'nin $80 milyar ile $120 milyar arasında olacağını öngörüyor.

Bu yeniden değerlendirme, özellikle Wegovy'nin üreticisi Novo Nordisk'ten gelen rekabetle birlikte sektörde fiyatlama baskılarının artmasıyla paralel olarak geliyor.

“Lilly'de artan işletme sermayesi yoğunluğu, gündemdeki fiyat baskıları ve her iki şirketin indirim/geri ödeme dinamikleri bize fiyat dinamiklerinin muhtemelen daha da kötüleşeceğini gösteriyor,” diye yazdı analist.

Lilly ile Novo Nordisk arasındaki görünüm ayrışması da yatırımcılar arasında endişe yarattı.

“Lilly’nin rehberliğinin Novo’nunkinden ayrışması, yalnızca bizim için değil, çoğu yatırımcı için de şaşırtıcı oldu,” diye ekledi Kumar.

Bu farkın bir kısmını, Kumar nakit ödeme kanalındaki Lilly başarısına bağlıyor ve bunun daha çok fiyatlamadan kaynaklandığını, ürün farklılaştırmasından çok fiyat odaklı olduğuna inanıyor.

Pipeline riskleri ve rekabet baskıları

Lilly obezite ilacı portföyünü genişletmeye devam ederken, HSBC yaklaşan ürünlerine bağlı potansiyel riskleri de işaret etti.

Yılın ilerleyen döneminde piyasaya sürülmesi beklenen, günde bir kez alınan orforglipron hapının kilo kaybı tedavilerine erişimi genişletmesi öngörülüyor. Ancak Kumar, beklentilerin çok yüksek olabileceği konusunda uyardı.

“Bu ilaçların uyum ve tedaviye bağlılık açısından hayal kırıklığı yaratabileceğini düşünüyoruz,” diye yazdı Kumar.

Pazardaki mevcut tahminlerin, 2026 için $1,1 milyar ile $1,3 milyar arası gelir öngörülerinin iyimser olduğu görülüyor; özellikle bunun kısmen Lilly'nin piyasa öncesi stoklarında bulunan $1,5 milyar değerindeki stoğa dayandırılması nedeniyle.

Aynı zamanda Novo Nordisk'in agresif rekabet etmesi bekleniyor; her iki şirket pazar payı kapmaya çalıştıkça fiyatlama baskılarının yoğunlaşması muhtemel.

Bu endişelere rağmen HSBC, sağlık sektörünün genel olarak çekiciliğini koruduğunu vurguladı ve geniş makroekonomik belirsizlik ortamında nispeten savunmacı bir alan olduğunu tanımladı.

Lilly için ise yatırımcıların temel sorusu, son geri çekilmenin bir alım fırsatını mı yoksa obezite ilacı pazarına ilişkin beklentilerin yeniden ayarlanması gerektiğinin bir işaretini mi temsil ettiği.

TipRanks verilerine göre 19 analistten 16'sı al, 2'si tut ve 1'i sat notu verdi; HSBC tek sat notunu veren oldu.

Eli Lilly için analistlerin konsensüs notu, HSBC'nin temkinli uyarılarına rağmen olumlu kalmaya devam ediyor.