Güvenli limandan satışa: İran krizine rağmen küresel tahviller neden düşüyor?

Küresel tahvil piyasaları, İran'ı içeren devam eden çatışmanın petrol fiyatlarını yükseltmesiyle artan oynaklık yaşıyor; bu durum enflasyon endişelerini körüklüyor ve jeopolitik krizlerde genellikle güven aranan sabit getirili varlıklarda güven arayan yatırımcıları tedirgin ediyor.

Güvenli liman işlevi görmek yerine tahviller baskı altında kalarak Mart ayında toplam piyasa değerlerinde keskin düşüşlere yol açtı.

Küresel tahvil piyasalarından $2.5 trillion'dan fazla silindi ve varlık sınıfı, Bloomberg verilerine göre üç yıldan fazla süredir en kötü aylık performansına doğru ilerliyor: Bloomberg verilerine göre.

Olağan dışı satış dalgası, yatırımcıların mevcut şokun fiyatların yükselmesiyle ekonomik büyümenin yavaşladığı stagflasyonist bir ortamı tetikleyebileceği endişesini artırdığını gösteriyor.

Petrol şoku geleneksel piyasa dinamiklerini bozuyor

Piyasa türbülansının merkezinde, küresel petrol arzı için kritik bir güzergâh olan Hürmüz Boğazı'ndaki kesintilerin ardından enerji fiyatlarında yaşanan keskin artış var.

Brent ham petrol, Salı günü varili yaklaşık $102 seviyesinde seyrederken, ABD Başkanı Donald Trump'ın Tahran Boğazı yeniden açılmazsa İran enerji tesislerini “yok etmekle” tehdit etmesinin ardından Pazartesi günü varili $114'ün üzerine çıkmıştı.

Fiyat, çatışma başlamadan önce varili yaklaşık $70 olan seviyeden %45 yükseldi ve bir noktada $119'a kadar sıçradı.

Geleneksel olarak jeopolitik gerilimler güven arayışını tetikleyerek yatırımcıları devlet tahvillerine yönlendirir ve getirileri aşağı çeker.

Bu sefer ise petrol fiyatlarındaki sıçrama o dinamiği değiştirdi.

Daha yüksek enerji maliyetleri enflasyona doğrudan yansıyıp sabit getirili getirilerin reel değerini aşındırıyor ve tahvilleri daha az cazip hale getiriyor.

Bunun sonucu olarak, fiyatlarla ters yönde hareket eden getiriler başlıca ekonomilerde keskin şekilde yükseldi.

Bloomberg endeksine göre devlet, şirket ve menkul kıymetleştirilmiş borçların toplam değeri Şubat sonundaki yaklaşık $77 trillion'dan $74.4 trillion'a geriledi ve bu ay yaklaşık 3.1% düşüş kaydetti.

Bu, merkez bankalarının agresif para sıkılaştırmasıyla piyasaların sarsıldığı Eylül 2022'den bu yana en keskin düşüşü temsil ediyor.

ABD ve Avrupa başta olmak üzere büyük ekonomilerde getiriler yükseliyor

Getiri artışı yaygın bir şekilde gerçekleşti; hükümet borçlanma maliyetleri ABD, Avrupa ve Asya'da yükseldi.

Birleşik Krallık'ta 10 yıllık gilt getirisi Cuma günü 4.927% seviyesine sıçradı ve bu, 2008 mali krizinden bu yana görülen en yüksek seviye olurken, iki yıllık getiri 4.522%'ye yükseldi.

Hareket, faiz beklentilerinin sert bir şekilde yeniden değerlendirilmesini yansıttı ve piyasa şimdi Bank of England'ın birden fazla faiz artırımı fiyatlıyor.

eToro'da küresel piyasa analisti olan Lale Akoner, satış dalgasının Birleşik Krallık'ın dış şoklara karşı kırılganlığını vurguladığını söyledi.

Akoner, hem kısa hem uzun vadeli getirilerin, yatırımcıların enflasyon ve maliye riski için daha yüksek tazminat talep etmesiyle yükseldiğini; ülkenin enerji fiyatlarına duyarlılığı göz önüne alındığında bunun özellikle belirgin olduğunu kaydetti.

Almanya'da da borçlanma maliyetleri arttı; 10 yıllık getiri 2011'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.

Analistler, Avrupa'nın ithal enerjiye bağımlılığının çatışmadan kaynaklanan arz kesintilerine karşı özellikle savunmasız bıraktığını belirtiyor.

Amerika Birleşik Devletleri'nde ise Hazine getirileri Pazartesi günü aylık bazda yüksek seviyelere çıktı.

Referans 10 yıllık getiri Asya'da erken işlemlerde sekiz aylık zirve olan 4.4150% seviyesine yükseldikten sonra hafifçe 4.4095% seviyesine geriledi; iki yıllık getiri ise yedi aydan fazla süredir görülen en yüksek seviyelere yakın 3.9434% civarındaydı.

Pazartesi oturumunda, ABD Başkanı Donald Trump'ın Tahran ile gerçekleştiğini belirttiği verimli hafta sonu görüşmelerinin ardından İran enerji altyapısına yönelik saldırıların askıya alınacağını söylemesiyle getiriler bu çok aylık zirvelerden kısa süreli geri çekildi.

Ancak bu soluklanma kısa sürdü.

Orta Doğu'da hızlı bir yumuşama umudunun sönmesiyle birlikte yatırımcıların enflasyon endişeleri tekrar odaklanınca, Hazine getirileri Salı günü Asya işlemlerinde yeniden yükselişe geçti.

Referans 10 yıllık getiri 4.6 baz puan artışla 4.382% oldu ve Pazartesi'nin 4.445% zirvesine yaklaştı; 30 yıllık getiri ise 3.3 baz puan yükselerek 4.946% seviyesine geldi.

Asya tahvil piyasaları baskı hissediyor

Asya'daki tahvil piyasaları da baskı altında kaldı.

Hindistan, Japonya ve Güney Kore gibi ülkelerde getiriler yükseldi; bu, küresel yayılma etkilerini ve yerel kırılganlıkları yansıtıyor.

Hindistan için daha yüksek petrol fiyatları hem enflasyonu yükselterek hem de cari işlemler açığını genişleterek çift yönlü bir zorluk teşkil ediyor.

Nuvama'daki analistler, rupinin dolar karşısında 95 seviyelerine doğru zayıflayabileceği uyarısında bulunarak iç tahvillere ek baskı geleceğini ve 10 yıllık getirinin yaklaşık 6.80% veya üzerinde kalacağını belirtti.

Rapor ayrıca, enflasyon riskleri yoğunlaştıkça Hindistan Merkez Bankası'nın tahvil piyasasına verdiği desteği azaltabileceğini; açık piyasa işlemlerini sınırlayabileceğini öne sürdü.

Merkez bankalarının zor tercihleri

Getirilerdeki sıçrama, merkez bankalarının görünümünü karmaşıklaştırdı; artık yavaşlayan büyümeyle yükselen enflasyon arasında bir denge kurmak zorundalar.

BNP Paribas stratejistleri, enerji fiyatları yüksek kalmaya devam eder ve işgücü piyasası koşulları istikrarlı kalırsa Federal Reserve'in faiz artışlarını düşünmek zorunda kalabileceği uyarısında bulundu.

Benzer şekilde, Avrupa Merkez Bankası yetkilileri de enflasyonist baskılar devam ederse politikanın sıkılaştırılmasına hazır olabileceklerini sinyallediler.

Natixis'ten kıdemli ekonomist Trinh Nguyen, Bloomberg raporunda daha yüksek enflasyonun merkez bankalarının büyümeyi destekleme kapasitesini sınırladığını; ekonomik ivme zayıflarken bile bazı kurumların politika sıkılaştırmasını düşünmek zorunda kalabileceğini söyledi.

Piyasa katılımcıları giderek mevcut ortamı bir dönüm noktası olarak görüyor.

Saxo'da baş yatırım stratejisti Charu Chanana, yatırımcıların kısa ömürlü bir jeopolitik şoktan ziyade daha kalıcı bir stagflasyon etkisini fiyatlamaya başladıklarını ifade etti.

Yatırımcılar güvenli liman varlıklarını sorguluyor

Süregelen satış dalgası, geleneksel güvenli liman varlıklarının güvenilirliğine dair soruları da gündeme getirdi.

Belirsizlik dönemlerinde sığınak olarak görülen tahviller, mevcut ortamda koruma sağlayamadı.

Reuters köşe yazarı Mike Dolan, hem tahvillerin hem de altının portföyleri korumakta zorlandığını; tahvillerin önceki şoklardan hâlâ toparlanmakta olduğunu ve savunmacı çekiciliklerini yeniden kazanmak için muhtemelen bir resesyonun gerektiğini belirtti.

StoneX Group'ta baş piyasa stratejisti Kathryn Rooney Vera, piyasaların giderek stagflasyon riskini fiyatladığını; çatışmanın süresinin ise petrol fiyatları ve enflasyonun seyrini belirleyeceğini söyledi.

Jeopolitik gerilimler devam ettikçe yatırımcıların temkinli kalması muhtemel ve tahvil piyasaları enflasyon endişeleri, politika belirsizliği ve küresel büyümeye ilişkin değişen beklentilerin karmaşık etkileşimini yansıtacak gibi görünüyor.