Röportaj: IBJA'dan Kothari — altın vergisi artışı düğünleri vurur, kaçakçılığı tetikler

Hindistan'daki hanehalkları, ani bir altın ithalat vergisi artışı sonrası bu düğün sezonunda “ağır şekilde pahalı mücevher faturaları” ile karşı karşıya kalacak — bu hamlenin 38,5 milyar dolarlık döviz rezervi erozyonundan kaynaklandığını ve gri pazar girişlerinin FY14 zirveleriyle yarışabileceği endişelerini artırdığını kıymetli maden uzmanı Prithviraj Kothari uyarıyor.

Hindistan’ın altın ithalat vergilerindeki ani artış en kötü zamana denk geldi; zirve düğün ve festival talebiyle çakıştı.

Yalnızca on hafta içinde döviz rezervlerinin 728,49 milyar dolardan 690 milyar dolara gerilemesini telafi etmeyi amaçlayan bu önlem, mücevher maliyetlerini anında yükseltti ve külçe ticaretini sarstı.

Hindistan'ın ithalat faturasının neredeyse onda birini oluşturan altın, acil ödemeler dengesi yönetiminin odağı haline geldi.

Prithviraj Kothari — RiddiSiddhi Bullions Ltd.'de Genel Müdür, India Bullion and Jewellers Association Başkanı ve Jain International Trade Organisation Başkanı — geniş çevrelerde “Hindistan'ın Külçe Kralı” olarak görülüyor; bu da onu Hindistan'ın altın sektörü üzerine en yetkili seslerden biri yapıyor.

Haneler için etki hemen hissediliyor. “₹1 lakh değerinde altın ithal etmek artık ₹15.000 vergiye tabi; bir gecede ₹6.000'dan yükseldi,” Kothari Invezz'e verdiği özel röportajda söyledi. 

Sektör tepkileri hızlı ve ikiye ayrılmış oldu.

Ticaret kuruluşları hükümetin niyetini kabul etmekle birlikte birçoğu istenmeyen sonuçlar konusunda uyarıyor.

India Bullion and Jewellers Association (IBJA), daha yüksek tarifelerin yılda 150–200 ton arası gayriresmi girişleri tetiklediği önceki dönemleri anımsatarak, kaçakçılığın geniş çapta yeniden canlanabileceğinden endişe ediyor.

“Miktar kısıtlamalarına başvurmak yerine, Hazine Bakanlığı piyasa esnekliğini ve tüketici tercihlerini koruyan fiyat odaklı caydırıcı önlemleri seçti — bu, hesaplı fakat kaba bir acil ödemeler dengesi müdahalesi,” dedi Kothari.

Aşağıda röportajdan düzenlenmiş alıntılar yer alıyor:

Invezz: Bu noktada hükümetin altın ithalat vergilerini artırma gerekçesini nasıl değerlendiriyorsunuz?  

Prithviraj Kothari: Gerekçe savunulabilir ama kaba. Döviz rezervleri yaklaşık 10 hafta içinde rekor 728,49 milyar dolardan 690 milyar dolara geriledi — 38,5 milyar dolarlık bir erozyon oluştu. 

Altın tek başına Hindistan'ın ulusal ithalat faturasının şaşırtıcı bir şekilde onda birini oluşturuyordu. Miktar kısıtlamalarına başvurmak yerine, Hazine Bakanlığı piyasa esnekliğini ve tüketici tercihlerini koruyan fiyat‑odaklı caydırıcıları tercih etti — bu, Batı Asya kaynaklı petrol baskısıyla birleşen hesaplı fakat sert bir acil ödemeler dengesi yanıtı.

Invezz: Hindistan genelinde külçe tüccarları ve kuyumculardan hangi anlık tepkileri duyuyorsunuz?  

Prithviraj Kothari: Ticaretin tepkisi anında ve bölünmüş oldu. IBJA ulusal sekreteri Surendra Mehta, hükümetin niyetini kabul ederken, artışın talebi etkileyebileceğini çünkü fiyatların zaten yüksek olduğunu belirtti. 

Mumbai merkezli bir banka külçe satıcısı, mevcut fiyat seviyelerinde altını yasadışı yollarla getirme teşviklerinin yüksek olması nedeniyle gri pazarların muhtemelen yeniden canlanacağını söyledi. All India Gem And Jewellery Domestic Council, vergi artışının ₹5 trilyonluk mücevher endüstrisine zarar vereceği ve ironik şekilde kaçakçılığı teşvik edeceği konusunda uyardı.

Invezz: Bu vergi artışının yaklaşan düğün ve festival sezonunda tüketici talebi üzerinde ne kadar etkisi olacak?  

Prithviraj Kothari: Düğün sezonu zaten tam gaz devam ederken ve Hint hanehalkları bayram alışverişi ruh haliyle hareket ederken, ani artış tüketicileri son derece pahalı mücevher faturalarıyla karşı karşıya bırakabilir. 

₹1 lakh değerinde altın ithal etmek artık ₹15.000 vergiye tabi; bu hafta başında rakam ₹6.000'dı. Ağır gelin takımları daha hafif mücevherlere yerini bırakabilir, bayram alışverişi ertelenme baskısı altında kalacak ve bazı perakendecilerin satışlarının zaten %40'ından fazlasını oluşturan mücevher takas etkinliği daha da yoğunlaşacak.

Invezz: Yüksek vergiler sürerse Hindistan'ın kuyumculuk sektörü — özellikle küçük perakendeciler — için hangi riskleri görüyorsunuz?  

Prithviraj Kothari: İhracatçılar artık ilgili kuruluşlardan gümrüksüz altın için kg başına ₹2.8 milyon–3.0 milyon tutarında banka teminatlarıyla karşı karşıya; bu durum işletme sermayesini ağır şekilde bloke ediyor ve ihracatı boğuyor. 

Tarih öğretici: 2012'de çok daha küçük bir artış üzerine tüccarlar 13 günlük grev yaptı; piyasa kaynakları sektörün 12 günde 180 milyar rupiden fazla kaybettiğini iddia etti. Titan ve Kalyan gibi büyük kuyumcular FY26'nın üçüncü çeyreğinde yıllık bazda %41–42 gelir artışı kaydederek şokları absorbe edebilecek tamponlara sahip — küçük perakendeciler ise bu kapasitede değil.

Invezz: Bu politika Hindistan'ın dünyanın en büyük altın ithalatçılarından biri olarak konumunu nasıl etkileyebilir?  

Prithviraj Kothari: Hindistan'ın yapısal ithalat bağımlılığı tarifelere kolayca duyarlı değil. Altın fiyatları kg başına 76,617 dolardan 99,825 dolara — %30 artış — yükselirken, ithalat hacimleri sadece %4.76 azalarak 721 tona geriledi ve ithalat değeri %24 artışla 71,98 milyar dolara yükseldi. 

Vergi artışı marjinal isteğe bağlı alımları sıkıştıracak, ancak Hindistan'ın konumunu sarsması muhtemel değil. Daha yüksek vergiler talebi baskılayabilir, ancak etkinin 2024 ortasında tarifelerin düşürülmesinin ardından azalan kaçakçılıktaki canlanma ile dengelenmesi olasıdır.

Invezz: Bu hamle geri dönüştürülmüş altına ve yerel rafinaj kapasitesine geçişi nasıl hızlandırır?  

Prithviraj Kothari: 2026'nın ilk çeyreğinde net geri dönüşüm 31,2 tondu; bu, yıllık %20 ve çeyreksel bazda %44 artış anlamına geliyor — bu vergi artışından önce gerçekleşti. World Gold Council'ın ekonometrik analizi, altın fiyatlarında %1'lik artışın geri dönüşümü %0,6 artırdığını gösteriyor. 

Altın doré'nin toplam ithalattaki payı 2013'te %7'den %22'ye yükseldi; bu, yerel rafinaj büyümesini yansıtıyor. Yeniden düzenlenen altın monetizasyon programı kuyumcuların toplama ve saflık test merkezleri olarak hareket etmesine imkan veriyor; bu da daha organize bir geri dönüşüm ekosistemini destekleyebilir.

Invezz: IBJA'nın Hindistan'ın altın ithalatı ve geri dönüşüm akışlarıyla ilgili en son rakamları nelerdir; bunlar geçmiş vergi artışı dönemleriyle nasıl karşılaştırılıyor?  

Prithviraj Kothari: 2026'nın ilk çeyreğinde toplam altın talebi yıllık bazda %10 artarak 151 tona yükseldi; yatırım talebi 82 tonla takıyı (jewellery) 66 tonun önüne geçerken, külçe/bozuk para talebi 2013'ten bu yana en yüksek ilk çeyrek seviyesine ulaştı. 

Hindistan'ın altın ETF'lerinin AUM'u yıllık %191 artışla ₹1.7 trilyona yükseldi; Hindistan, Q1'de küresel ETF talebinin %32'sini oluşturdu. 2022 vergi dönemine kıyasla — o dönemde ele geçirmeler %47 artarak 3,502 kg'ye çıkmış ve olay sayısı 3,982'ye yükselmişti — mevcut makro yapı, fiyatların %30 daha yüksek olması göz önüne alındığında benzer ya da daha kötü gayriresmi girişleri ima ediyor.

Invezz: Önceki vergi artışlarında gayriresmi girişler veya kaçak hacimleri için tahminleriniz var mı, ve bu kez hangi taban seviyesini beklemeliyiz?  

Prithviraj Kothari: Geçmiş vergi artışı dönemleri açık ve nettir. Hindistan 2012–13 arasında vergiyi %2'den %10'a yükselttiğinde, ele geçirme vakaları FY12'de 503'ten FY14'te 2,450'ye, FY15'te ise 3,412'ye tırmandı. 

İstihbarat kuruluşları FY14'te 50 ton kaçakçılık olduğunu tahmin etti; World Gold Council bunu 200 ton olarak koydu — her iki tahmin de 1,45 tonluk ele geçirmeleri gölgede bırakıyor ve kurumların gerçek akışların yalnızca %1–2'sini yakaladığını doğruluyor. 

2022'de %15'lik vergi döneminde ele geçirmeler %47 artarak 3,502 kg'ye çıktı. Altın fiyatları şimdi %30 daha yüksek ve Dubai yönlendirmesi 16,5 milyar dolarda kökleştiği için, bu döngü için yıllık 150–200 ton arasında gayriresmi girişleri — FY14 zirveleriyle rekabet edecek seviyede — taban olarak bekleyin.

Invezz: Gelir ihtiyaçları ile sektörün sürdürülebilirliğini dengelemek için politika yapıcılara ne tavsiye edersiniz?  

Prithviraj Kothari: Politika yapıcılar kaba tarife araçlarının ötesine geçmeli. İthalat vergilerini yükseltmek nadiren altın ithalatını durdurur — yalnızca fiyatları şişirir, kaçakçılığı körükler ve ihracat maliyetlerini yükseltir. 

Daha sürdürülebilir bir çerçeve dört paralel eylem gerektirir: Hindistan'ın tahmini 30.000 tonluk hane altın rezervlerini açığa çıkarmak için Altın Monetizasyon Programı'nı yeniden düzenlemek; ithalatı %20–30 azaltmak amacıyla 18K ve 14K gibi daha düşük ayarlı mücevherleri teşvik etmek; KOBİ'leri ezip boğan kg başına ₹2.8 milyon–3.0 milyon tutarındaki banka teminatı yükünü ihracatçılardan hafifletmek; ve %15'lik vergiyi belirli döviz rezervi eşiklerine bağlayarak planlama kesinliğini yeniden tesis etmek.

Invezz: İleriye dönük olarak, talep bu artışa rağmen güçlü kalırsa hükümetin daha yüksek vergiler veya kısıtlamalar gibi ilave önlemler almasını bekliyor musunuz?  

Prithviraj Kothari: Uzmanlar, dış baskılar kötüleşirse hükümetin ek önlemler — ilave vergilendirme adımları veya ithalatı azaltmaya yönelik politikalar — düşünebileceğinden endişe duyuyor. 

Daha önce altın ithalatlarına uygulanan %3 entegre mal ve hizmet vergisi (IGST), Nisan ithalatlarını yaklaşık 30 yıllık bir dip seviyesine çekmişti — bu, hükümetin araçları eş zamanlı olarak katmanlandıracağını gösteriyor. 

Ana tetikleyiciler, rupinin 1 dolar karşısında ₹100'ü aşması, Brent ham petrolün varil başına 107 doların üzerine çıkması veya cari işlemler açığının (CAD) GSYH'nin %1,5'inin ötesine genişlemesi olacaktır. Batı Asya çatışması çözülmeden önce tam bir geri çekilme görünmüyor.